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　　美國總統特朗普的最新“對等關稅”政策計劃將對華新增收34%關稅，4月9日生效。4月4日中方發佈反制措施，商務部宣佈自4月10日起將對原產於美國的進口商品加徵34%關稅。全球市場巨震，後續會如何演繹？4月7日，新浪財經連線東方財富證券研究所副所長、首席策略官陳果深度剖析>>完整視頻

　　陳果表示，關稅衝擊不改對A股中期邏輯的判斷，自己依然還是中國股市的多頭。建議投資者冷靜看待市場波動，現在不是減倉的時候。

　　陳果將受到關稅影響的行業分爲四類：終端市場在美國的電子科技和跨國公司、依靠國際定價的石油、航運等週期類產品、以穩定爲主的內需產業和進口地帶自主可控的利好產業。

　　以內需爲主的行業（如食品、農業、軍工等）受關稅影響較小，且可能受益於國內寬鬆政策。隨着美聯儲降息預期升溫，無風險利率下行或提振估值。此外，財政政策可能進一步發力基建、地產及服務消費，相關板塊值得關注。

　　陳果：我依然還是中國股市的多頭！  

　　“我依然還是中國股市的多頭”陳果坦言，需客觀看待當前形勢，這並不影響對A股市場中期邏輯的判斷。不過，此時我們應避免重蹈2018年的覆轍。當時股票市場存在無限的趨勢外推現象，僅因關稅就聯想到中美脫鉤。事實上，多年來中美貿易並未脫鉤，如今中國產業持續升級，同樣不能僅因對等關稅，就認定會引發全球金融危機，或認爲全球體系會配合特朗普孤立中國貿易，這些情況並不存在。當前實際情況是，中國對美出口面臨壓力，但這對整體的負面影響並沒有那麼大。

　　陳果：面對市場壓力應保持理性把握佈局時機 

　　陳果指出，投資者仍應保持理性，中國產業升級也在持續推進，市場對於政策調整信號的急切反應也反映了潛在的期待。

　　陳果表示，美國“對等關稅”雖然對中國對美出口構成壓力，但就總體而言，其負面影響並沒有那麼大，此外後續降準降息以及財政政策有望改善市場估值，在全球市場和整體指數明顯下跌的當下，這或許是一個佈局的良好時機。

　　陳果：目前已基本具備降息降準條件  

　　未來哪些信號會成爲市場轉化的關鍵催化劑？陳果認爲，市場首先要從風險偏好和情緒上穩住並扭轉。他表示，市場當前最擔心的是流動性問題，投資者因下跌而擔憂流動性危機，但歷史經驗表明，因流動性擔憂而減倉的股票往往會在後續漲回來，這種減倉行爲往往會讓人後悔。

　　陳果分析稱，有媒體報道中央匯金等資金流入，當供求達到平衡時，流動性問題將得到緩解。市場中其實還存在大量倉位資金，當市場調整到一定位置時，這些資金會開始進場。從市場同步指標來看，當跌停板股票數量明顯減少後，市場狀況將開始好轉，形成正反饋。一旦市場看到跌停板股票減少，原本想進場的資金會更加確認進場，市場很容易出現反彈。

　　不過，陳果也指出，當前的反彈仍需更多信號來確認是否爲階段性底部並繼續向上。儘管市場信號難以精準預測，但他認爲可以從幾個大概率的方向進行預期。首先是國內對沖性政策的出臺，包括貨幣政策和財政政策，目前《人民日報》評論員文章也強調了這一點。他表示，目前降息降準的條件已基本具備：美元和美債利率下降，美聯儲降息預期增加，人民幣兌美元匯率壓力大幅下降，甚至有企穩回升趨勢。

　　陳果提醒投資者：冷靜看待市場波動現在不是減倉良機  

　　陳果勸誡投資者，我們一定要冷靜下來，不要看整體市場的調整，而是要分類對標市場的表現。對盈利和關稅相關性低的品種，更可能迎來流動性改善或受益政策以及供給環境，正是中期佈局戰略良機。市場因爲流動性、情緒性問題，超跌急跌之後往往有反彈。所以即使投資者考慮減倉，也不應該是在恐慌中減，也是要等着急跌之後的反彈再去減倉。

　　陳果：每一朵烏雲都有金邊，關稅影響下四類資產存投資機會  

　　陳果對關稅影響下的行業進行了深入剖析，並提出了對市場的展望。陳果指出，儘管關稅問題引發了市場的廣泛關注，但需要從多維度、分類別地看待其對不同行業的影響。

　　陳果表示，每一朵烏雲都有金邊，市場需要理性分析。他將受關稅影響的行業分爲四類。第一類是直接敞口在美國市場的行業。陳果表示，直接出口美國或通過轉口貿易依賴美國市場的行業將受顯著衝擊。歷史數據顯示，關稅每提高1個百分點，中國對美出口金額約下降1.1%。若稅率大幅上調，部分行業可能面臨兩位數銷量下滑。受影響領域包括消費電子（如蘋果供應鏈）、光模塊、家電及機械等。但他指出，若市場已過度反應，超跌後或存在技術性反彈機會。

　　第二類行業受到的影響相對間接。陳果表示，特朗普的貿易政策可能削弱全球經濟增長預期，進而影響大宗商品需求。國際定價的週期品，如有色金屬、石油相關資源及航運等，或受間接衝擊。他認爲，此類行業影響相對有限，若市場短期過度調整，可能迎來修復窗口。

　　第三類爲內需主導行業。陳果提到，以內需爲主的行業（如食品、農業、軍工等）受關稅影響較小，且可能受益於國內寬鬆政策。隨着美聯儲降息預期升溫，無風險利率下行或提振估值。此外，財政政策可能進一步發力基建、地產及服務消費，相關板塊值得關注。

　　第四類爲進口替代與自主可控行業。陳果指出，美國產品競爭力下降，爲國內科技、高端製造等領域創造機遇。半導體設備、材料、國產算力、醫療設備及種業等自主可控方向，有望在政策支持和產業升級雙重驅動下持續受益。

　　陳果：投資不應完全圍繞關稅核心是產業本身  

　　陳果強調，在分析產業和公司長期價值時，不應過度放大單一事件的影響。他指出，這種做法可能會模糊投資者對公司和產業長期價值的判斷。以2019年爲例，雖然當時也有關稅衝擊，但最重要的並不是去把握關稅衝擊本身，而是要關注當時半導體、白酒、新能源等行業的景氣趨勢。關稅只是對市場產生了一次性衝擊，衝擊過後反而是一個繼續佈局的機會。陳果提醒投資者，核心是要圍繞產業本身進行分析，而不是完全圍繞關稅本身去分析。

　　陳果指出，即使沒有特朗普關稅政策，有些行業本身也需要外部政策推動或更多催化因素。他提到，目前一季度整體政策比較平穩，但在當前出口和外部環境下，推出有利於市場的貨幣政策和財政政策組合的概率在上升，這對一些公司來說可能會帶來轉機。因此，投資者需要辯證地看待關稅問題，不能僅從一個角度去理解。

　　陳果：內需產業或將迎來新的機會  

　　在談到內需產業時，陳果表示，僅從中國對美出口下行而非整體出口的這一假設出發，絕大多數內需產品的盈利端所收到的影響是非常小而間接的，包括軍工、食品、農業等產業，即使對美出口出現波動，對這些產品的利潤增速不會造成太大影響。

　　而對於基建鏈、地產鏈和一部分消費服務業來說，其發展可能收到財政政策的影響，當前已經後續的政策對於消費支持的力度將會上升，行業可以從中受益。

　　陳果認爲，從風險收益比和利好性出發進行評估，在出口成爲受承壓的或是利空的前提下，對於內需就會出現相當量的一個對沖政策，可以更多地關注以服務消費爲主的內需行業。

　　陳果：組合投資要堅持跳離關稅本身、辯證思維、分析概率三條思路  

　　在談到投資者中期佈局可能會遇到的誤區時，陳果建議道：第一點就是不要過於放大，單一的事件，其核心要圍繞產業本身；第二則是要堅持辯證思維，貨幣政策財政策組合的上升概率也會給部分公司帶來新的機遇；第三就是在進行投資假設時，要放在大概率的事件上進行推演，基於賞識來做一個大概率的判斷。 

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責任編輯：常福強