金吾財訊 | 國信證券發研指，24H2，美圖公司(01357)實現總收入17.2億元，按年+20%，影像產品收入增長強勁帶動。24H2，影像與設計產品業務/廣告業務/美業解決方案業務收入按年增長59%/8%/-60%，佔收入比67%/26%/7%。24H2公司毛利潤12.4億元，按年+38%，毛利率72%，按年+9pct。毛利率提升主要系高毛利的影像與設計產品業務和廣告業務佔比提升。24H2公司總體費用按年+40%，公司持續對AI投入，其中研發費用按年+42%。2024H2，公司經調整歸母利潤3.1億元，按年提升44%，經調整歸母利潤率18%，按年提升3pct。預計25年持續釋放經營槓桿，利潤側繼續高增長。該行指，根據業績會，整個生產力的收入，最大的紅利是來自於海外。公司從去年年底開始具體佈局海外，預計26年有望看到公司海外生產力場景的爆發。24年來自國際市場的收入增長達到42%，比中國按年增長更高。2024年，來自國際市場的收入佔整體的收入約為32%，按年提升4pct。拆分來看，海外產品MAU提升明顯，24年9451萬人，按年+18%，並且業績會介紹，美顏相機的AI換裝全球爆紅後，帶來了超過2000萬的新增海外用戶。該行表示，考慮到公司成本費用控制優秀，上調盈利預期，預計25-27年經調整歸母淨利潤為8.5/11.3/14.3億元（上調8%/16%/-），CAGR30%。考慮到公司盈利預測上調疊加生產力和海外場景拓展順利，我們給予25年32-35xPE，上調至目標價6.4-7.0港幣（上調42-46%）。維持「優於大市」評級。