金吾財訊 | 建銀國際研報指，金價在2025年第一季度收於3,124美元/盎司的歷史新高，創近四十年來最佳單季表現。主要受以下因素驅動：1)地緣政治緊張及關稅引發的市場不確定性催生避險需求；2)美國通脹風險推升對沖需求；3)市場預期聯儲局降息帶動黃金ETF資金流入。港股上市黃金股一季度漲幅達22-35%，跑贏港股及全球市場，亦優於全球初級黃金礦商ETF表現。該行指，儘管金價已創歷史新高，但在當前美國政府執政下地緣政治不確定性加劇及通脹壓力持續的背景下，該行預計上漲動能將延續。疊加美元走弱、美債收益率下降及預期通過降息應對關稅可能引發的經濟放緩，構成該行認為黃金將持續受投資者青睞的核心邏輯。供應端方面，勘探項目及初級勘探公司尚未出現大規模投資潮，顯示礦產供應短期內難以顯著增加，反而為價格前景帶來下行風險。基於此，該行將2025/2026年金價預測分別上調9%/11%至3,115/3,300美元/盎司（按年+30%/6%）。行業首選標的為山東黃金(01787)及招金礦業(01818)，均維持"跑贏大市"評級。