在當前宏觀經濟波動加劇、市場風險偏好持續走低的大環境下，股票投資人的資產配置正呈現出典型“啞鈴型”策略以應對市場環境變化帶來的考驗。一邊是以高風險、高波動及潛在性高回報的中國科技股投資策略爲主，而另一邊則是加大高股息股票投資以提高收益的確定性。與此同時，新一輪關稅戰打響，全球股市也因此大幅震盪，持有低風險債券，維持防守力以應對當下複雜多變的市場形勢變得尤爲重要。

周大福創建（0659.HK）憑藉其成熟的商業模式、穩定的現金流以及多元化的業務佈局，成爲了追求低風險回報和穩健收益投資者的理想之選。

一、多元化業務佈局+財務韌性助力公司高質量續航

（1）業績穩健增長，業務現金流強勁

公司發佈截至2024 年12月31日止25財年中期業績，交出一份亮眼的成績單。股東應占溢利同比增長15%至11.58億港元，延續了穩健的增長態勢，亦顯示出多元化業務組合的盈利能力和抗週期能力。

公司持續優化業務組合，戰略聚焦高增長賽道, 構建起更具韌性的盈利模式。公司堅持可持續及漸進的股息政策，25財年維持中期普通股息每股0.3港元，並派發特別股息每股0.3港元。在積極開拓業務擴張及維持可靠信用狀況的同時，公司一貫致力於爲持份者創造價值，連續22年派發股息，這也進一步印證了公司基本面的穩固實力。

（2）債務結構健康，流動性充裕

截至2024年12月31日，公司現金及銀行結存約186億港元，備用已承諾銀行信貸額約113億港元，可動用流動資金總額約299億港元，現金及等價物佔可動用資產超60%，爲應對市場波動提供了充足緩衝。債務到期情況，截至2024年12月31日，未來一年內到期的短期債務僅爲約23億港元，佔可動用流動資金總額甚低。

公司憑藉積極及策略性的財務管理，持續優化債務組合及財務成本。利用不同渠道融資成本較低的人民幣計值債務，置換融資成本較高的境外債務，同時也爲集團人民幣資產提供天然對沖。自2023年於銀行間市場發行熊貓債券總額人民幣36億元，票息率在每年3.55%-3.9%區間。截至2024年12月31日，人民幣債務佔債務總額比例提升至63%，人民幣負債占人民幣資產比例則達到78%，大幅降低了匯率波動對權益的影響。

2025年1月，公司就於上海證券交易所發行可續期公司債券，接獲中國證監會和上海證券交易所發出的註冊通知書，可於未來兩年內分多個批次發行總金額不高於人民幣50億元的可續期熊貓公司債券。近期，公司正着手安排第一期可續期熊貓公司債券的發行，通過引入境內較低成本的資金，進一步優化其債務結構，於資本市場受到銀行理財子及基金等金融機構的積極反應。據悉，公司已與上海證券交易所溝通，此債券預計會貼上“高成長產業債”的標籤。畢竟在當下波動的市場中，風險極低且回報可觀的投資標的是稀缺資產。

（3）境內外信用評級優異，違約風險低

周大福創建獲聯合資信“AAA”主體長期信用評級，展望穩定。與此同時，在境外獲株式會社日本格付研究所的外幣發行人“A+”評級及本地貨幣長期發行人“A+”評級，同樣爲展望穩定。這些信用評級彰顯境內外資本市場對公司業務和財務健康度的高度認可。

二、重新定位，背靠周大福母企，釋放戰略協同效應

2023年底，周大福創建完成了重組，直接由周大福企業控股。本次重組是周大福體系內的一次結構性梳理，周大福企業的投資涉及衆多領域，而系內的幾家上市公司分別專注於不同的業務範疇，經營運作相互獨立。而周大福創建定位爲一家現金流強勁、非週期性穩健業務的綜合企業。

2024年11月，公司正式更名爲周大福創建有限公司，這一舉措不僅體現母公司周大福企業對公司的鼎力支持，也有利於公司緊密圍繞周大福集團的未來發展戰略，充分利用集團的資源和優勢，發掘周大福集團內的交叉銷售潛力，進而實現協同發展，釋放戰略協同新價值。

三、業務佈局多元，打造兼具“非週期屬性”和“戰略成長性”的發展模式

周大福創建的業務廣泛分佈於收費公路、保險、物流、建築及設施管理等多個領域，涉及基礎設施和民生行業。這種多元化的業務佈局使公司能夠有效分散行業風險，減少對單一業務的依賴。其次，這種多元化佈局也使公司收入呈現出抗週期特徵。

在衆多業務板塊中，保險業務在25財年上半年表現尤爲突出，成爲了公司業績增長的核心動力之一。保險業務（周大福人壽）的應占經營溢利同比激增49%，展現出強勁的增長勢頭，得益於客戶日益增長的投資及醫療保障需求，以及周大福集團的品牌知名度。於2024年12月31 日，周大福人壽按香港風險爲本資本償付能力充足率高達266%，遠超監管要求的100%。同時，周大福人壽獲得了惠譽國際“A-”評級和穆迪“A3”投資評級，這充分體現了其穩健的運營能力和良好的風險控制水平。

2025年3月，周大福創建宣佈擬收購 uSmart Inlet Group Ltd（以下簡稱“uSMART”）43.93%的權益。據公開資料，uSMART是一家領先的金融科技公司，持有香港、新加坡及美國等地的多項經監管機構認可的牌照，能夠開展多種股票及資本市場業務。

此次收購是周大福創建發展金融服務板塊的重要舉措。按照周大福創建規劃，未來公司將致力於爲零售和機構客戶提供專業的一站式金融及財富管理服務和解決方案，進一步拓展香港、東南亞和美國地區的業務。

而隨着內地投資者對全球資產配置的需求日益增長，uSMART擁有的多元化產品和龐大客戶網絡優勢將有助於周大福創建擴大客戶羣，與周大福人壽形成“保險+資管”閉環模式，爲公司的長期發展注入新的動力。

綜上所述，在當前全球經濟處於衰退與復甦之間“反覆橫跳”切換的複雜背景下，周大福創建憑藉多元的業務組合與財務韌性，其投資價值或將持續凸顯。我們認爲公司具備“靜態防禦+動態進攻”雙輪驅動模式，既依託多元化業務組合抵禦經濟週期波動，又通過持續聚集高增長賽道（比如保險+財富管理）注入新動能，切實的打造其確定性高、持續性強的長期發展模式，實屬資本市場中稀缺的投資標的。