智通財經APP獲悉，國泰海通發表研報稱，市場對經濟轉型的長期性與複雜性認知相當充分，主要矛盾正在從經濟週期認識轉向貼現率下降，從關注老經濟需求向評估新質力成長性的出現，預期重新建立和拉長，中國股市“轉型牛”的有利條件正在形成。就AI投資來看，考慮到AI仍處於“信息基建”階段，上游算力具備最強確定性。當前數據中心、AIDC龍頭估值業績匹配度合理，較海外龍頭估值仍有折價，是回調後最值得關注的細分方向。軟件端景氣整體受制於偏弱的宏觀環境，金融、交通、通信等TOG方向更具確定性。應用端爆款出現時點難以預測，但互聯網平臺型企業確定性受益，A股趨勢行情需較高的證券化率支持，傳媒遊戲行業最值得關注。

國泰海通觀點如下：

2010-2015年移動互聯網：A股產業趨勢投資的啓蒙。1）2010年7月-12月：iPhone4開啓智能手機新時代，蘋果鏈與觸摸屏業績率先爆發，成爲行情最強主線，雲計算、物聯網等主題投資活躍；2）2011-2012年：“競爭加劇”疊加“流動性收縮”，硬件端行情陷入調整，隨後轉向創新驅動的結構性行情；軟件受經濟需求偏弱影響景氣整體承壓，但TOG結構性機會依然豐富；3）2013年：互聯網應用爆發元年，商業模式最先落地的遊戲方向成最強賽道；移動支付燃起戰火，補齊O2O實現的最後一塊拼圖；4）2014-2015年：O2O模式爆發，純線上業務模式的互聯網金融率先崛起，隨後網約車、餐飲團購等新商業模式層出不窮，移動互聯網全面重塑傳統行業。

移動互聯網行情帶來的四點啓示：1）科技結構牛市並非完全獨立於總量經濟。科技創新需要高風偏宏觀環境支持，經濟樂觀預期的全面發酵也依賴於科技創新突破的量變到質變；2）產業趨勢行情中擁擠度指標參考意義有限，但需關注終局思維下的估值約束。如硬件端透支三年業績預期、估值較全球可比公司顯著失去性價比等；3）硬件端投資符合資本週期規律。產業鏈競爭加劇後，需尋找能創造增量需求的方向，這往往依賴於技術進步、場景拓展；4）應用投資遵循“信息基建建設”—“基礎軟件部署”—“線上應用爆發”—“重塑線下行業”規律。市場空間依次遞增，平臺型企業中期最爲受益。應用端最具想象空間的仍是原生場景，但初期在A股投資中或面臨證券化率偏低約束，難以形成系統性行情，因此應用端在A股的最強投資主線更可能圍繞證券化率較高的傳統行業轉型展開。

風險提示：AI產業趨勢進展不及預期、全球地緣政治不確定性升溫。