智通財經APP獲悉，國證國際發佈研究報告稱，維持濱海投資(02886)“買入”評級，公司股息率較爲吸引，給予2025年P/E爲7.8x，對應目標價1.36港元。公司的燃氣銷氣量增速指引仍然高於行業平均水平，疊加毛差進一步恢復以及接駁業務的企穩預期，預計2025E/2026E/2027E 收入分別爲65.09/68.78/72.68億港元，同比+0.5%/+5.7%/+5.7%；歸母淨利潤分別爲2.37/2.64/2.78億港元，同比+18.8%/+11.3%/+5.5%。

國證國際主要觀點如下：

氣量增長符合行業趨勢，毛差下半年恢復較快。

公司實現銷氣總量25.15億方(yoy+13%),其中管道天然氣銷售17.14億方(yoy+6.5%），管輸氣8.01億方(yoy+32%)。符合行業增長趨勢，但略微不及指引。主要是受暖冬影響較大，影響了銷量達3600萬方以及氣貿6400萬方。公司預計25年能夠實現總銷氣量27億方，同比+9%，當中管銷氣量約19億方，同比+9%，管輸氣量保持穩定。

公司24年實現綜合毛差0.41元/方，同比下降0.06元/方。當中下半年城鎮燃氣毛差大幅修復，達0.58元/立方米，主要是上游結構的調整帶來的正向影響。預計25年公司的氣源採購策略將繼續發揮優勢，毛差繼續呈現修復態勢。公司指引25年城鎮毛差0.52元/方，同比上漲0.04元/方。

接駁業務有望企穩，增值業務提供增長動力。

公司24年新增接駁7萬戶，主要受房地產市場下行影響。預計2025年新增接駁戶數能夠同比持平，接駁業務有望企穩。增值服務業務24年實現毛利5470萬港元，同比上升9.6%，近四年複合年增長率約42%。隨着公司增值業務自主品牌泰悅佳的推廣銷售，增值業務有望實現高速增長，毛利率也有望進一步提升。25年預計增值業務毛利繼續實現雙位數增長。

有息負債減少，長期分紅回報股東。

公司24年有息負債減少5.7億，債務結構優化。25年公司將繼續優化債務結構，預計全年融資成本下降2000萬人民幣。公司堅持回報股東，計劃2025-2027年在每股0.076港元的派息基礎上，未來三年每年提升不低於10%。公司的分紅指引以DPS爲基礎，有利於保障股東每年分紅派息的絕對值，目前的股息率達7%，較爲吸引。

風險提示：天然氣成本快速上行，需求不及預期，經濟增速不及預期。