「千鼠萬抗」推出五年後，百奧賽圖迎來破曉時刻

藥渡

2025/04/05

「CRO公司，尤其是從事早期新藥研發的CRO公司，從幕後走向台前，將是一個趨勢，CRO和Biotech的界限將變得模糊。」——百奧賽圖董事長沈月雷博士。2019年，沈月雷博士提出了「千鼠萬抗」計劃，試圖將百奧賽圖從一家以提供實驗動物為主的CRO公司轉變為一家以抗體開發為主的生物醫藥企業，2020年計劃正式啓動。五年時間過去，在競爭激烈且充滿變數的生物醫藥賽道上，這一戰略是否驗證了其商業價值？...

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計劃，開啓從模式動物銷售向創新藥研發的轉型。從技術層面看，傳統研發模式下，單一靶點研究不僅耗費大量人力、物力和時間，且成功率低。而「千鼠萬抗」計劃通過構建大規模基因編輯小鼠模型，能夠同時對多個靶點進行系統研究，極大提升靶點驗證的效率與準確性，數據顯示，該計劃可將從臨床前發現到PCC所需時間，由平均5.5年大幅縮減至12至18個月。「千鼠萬抗」藥物開發流程圖片來源：百奧賽圖招股書在商業模式上，正如沈月雷所説：「賣老鼠是一次性收入，而提供候選抗體藥物分子，會是指數型增長。」 傳統的模式動物銷售業務雖然能夠帶來一定的收入，但增長空間有限，而提供候選抗體藥物分子，一旦研發成功並與藥企達成合作，不僅可以獲得前期的研發服務費用，還可能在後續的藥物上市銷售中獲得里程碑付款和銷售分成。同時，「千鼠萬抗」計劃也是百奧賽圖基於自身發展優勢的戰略延伸。這期間，百奧賽圖成功打造全人抗體/TCR系列平台RenMice，構建了全人源單抗平台RenMab、共輕鏈雙抗和雙抗ADC平台RenLite、全人納米抗體平台RenNano、全人TCR平台RenTCR、類TCR抗體平台RenTCR-mimic等。依託這些技術平台，加之自身在模式動物領域積累的資源，「千鼠萬抗」計劃的推出也就順理成章了。2從虧損到盈利的關鍵跨越在「千鼠萬抗」計劃的推進下，百奧賽圖開啓了從「賣鏟子」到親自下場「掘金」的轉型之旅。然而，這一特殊發展模式在引發業內廣泛爭議的同時，研發費用急劇攀升。2020年-2023年，百奧賽圖的研發費用分別達到2.76億元、5.59億元、6.99億元及4.74億元。高額研發投入猶如一個深不見底的「無底洞」，儘管百奧賽圖營業收入連年實現大幅增長，卻依舊難以填補巨大的資金缺口，實現收支平衡。2021年至2023年，公司淨利潤分別為-5.46億元、-6.02億元和-3.83億元。轉機出現在2024年。百奧賽圖發布的2024年業績預告顯示，2024年全年淨利潤約2000萬元至4000萬元，實現扭虧為盈。其中，營業收入9.69億元至9.89億元，按年增加約35.2%至38.0%；研發費用約3.12億元至3.32億元，按年減少約30.1%至34.3%。這一華麗轉身，背後離不開「千鼠萬抗」計劃的穩步推進。自2020年3月啓動以來，「千鼠萬抗」計劃取得了階段性成果：計劃針對1000餘個靶點進行抗體制備，截至2024年6月底，百奧賽圖基於RenMab小鼠平台完成了近700個靶點的單抗藥物篩選、基於RenLite小鼠平台完成了200餘個TAA靶點的雙抗藥物篩選以及數十個非TAA靶點的雙抗藥物篩選、基於Reno Nano小鼠平台完成了少量靶點的納米抗體藥物篩選，構建起擁有數十萬個抗體分子序列的「貨架」。除部分因基因敲除致死或成藥性不佳的靶點未立項外，「千鼠萬抗」計劃前期目標基本達成。這帶來兩方面積極變化。一方面「千鼠萬抗」計劃進入新階段，所需研發資金顯著減少，這不僅極大改善了百奧賽圖的財務狀況，還使得公司能夠精準聚焦，將資源集中投入到前景明朗的項目之中，提升研發效率。另一方面，抗體發現業務獲得更多海外客户的認可，對外轉讓的抗體分子數量快速增加，銷售收入快速增長的同時，毛利率維持較高水平。截至2024年6月底，百奧賽圖已累計轉讓/授權/合作的抗體分子項目達到44個。2024上半年，抗體開發業務實現營收1.18億元，按年增長34%，毛利率91%，佔總營收的比重提升到28.82%。除早期階段達成抗體分子合作開發以外，百奧賽圖也通過內部臨床藥物研發平台（全資子公司祐和醫藥）將部分候選藥物推進至 IND或臨床研究階段，以尋求更廣泛的合作機會。目前已擁有10個管線產品，其中5個處於臨床試驗階段。百奧賽圖研發管線圖片來源：公司官網從持續虧損到首次盈利，百奧賽圖的「千鼠萬抗」計劃完成了從大規模投入到成果轉化的關鍵過渡，初步驗證了該商業模式的可行性。3從「賭對」到「持續贏」百奧賽圖的階段性盈利雖驗證了「千鼠萬抗」計劃的初步可行性，但其長期價值仍取決於商業化能力的持續釋放。首先是基因編輯業務，基因編輯平台是百奧賽圖的業務基石，但其市場天花板清晰——近年依賴服務單價不斷提升驅動增長，收入增速逐年下降，佔總營收的比重也降低到10%以下。儘管技術壁壘支撐單價上漲，但CRO競爭加劇下，漲價空間趨近飽和，業務增長逐漸觸及瓶頸。臨床前藥理藥效評價板塊以基因編輯和模式動物平台為依託，憑藉持續擴充的動物模型資源，深耕境外藥效檢測市場，在2021年-2023年間，實現了高達35.32%的年複合收入增長率。但2024年上半年，面對日趨白熱化的市場競爭，被迫下調服務單價，收入首次下滑。模式動物銷售是百奧賽圖的核心現金流支柱，得益於海外市場的持續開拓，靶點人源化鼠銷量一路飆升，2021年-2023年間，該板塊年複合收入增長率高達59.26%，佔總營收的比重也達到了42.86%。以上三個板塊雖然為源源不斷地為百奧賽圖輸送現金流，然而其增長天花板卻十分明顯。尤其在國內CRO行業競爭愈發激烈，市場高度內卷，海外市場又受政策變動、地緣政治等不確定性風險因素衝擊的情況下，難以撐起其未來的想象空間。因此，基於 「千鼠萬抗」計劃構建的抗體開發業務，便承載起百奧賽圖立志成為中國 「再生元」的宏偉願景。而「千鼠萬抗」計劃能否持續轉化為收入，取決於能否持續產出高價值的抗體分子以獲取合作收益。但與AI製藥一樣，該計劃只是解決了部分篩選效率的問題，無法解決最核心的「成藥性」問題。為此，百奧賽圖採用更加開放且靈活的商務模式，與全球合作伙伴共享資源，其技術平台和抗體及ADC分子已獲得包括MNC在內的眾多藥企和生物技術企業的認可，當前可披露交易總額約達上百億元。另一方面，百奧賽圖的自研管線均處於臨床中早期階段，距離上市與商業化仍有漫長的路要走。不過，百奧賽圖無需急於通過賣藥盈利，憑藉自身掌握的高效藥物發現工具，藉助對外授權或聯合開發的方式，可以加速管線價值的變現，這或許是一條不錯的持續變現路徑。當然，百奧賽圖盈利可持續性仍面臨考驗，管線價值、財務壓力、海外市場等問題仍是這場「賭局」下半場的關鍵變量。只有找到降本增效與創新突破之間的平衡點，百奧賽圖才有望實現質的飛躍，在競爭中站穩腳跟。4結語百奧賽圖用五年時間證明，「千鼠萬抗」並非一場豪賭，而是基於技術積累與市場洞察的戰略選擇。其從「賣小鼠」到「賣抗體」的轉型，不僅重塑了自身商業模式，也為不斷「內卷」的CRO行業找到了一條全新路徑。參考資料百奧賽圖招股書，官網*聲明：本文僅是介紹醫藥疾病領域研究進展或簡述研究概況或分享醫藥相關訊息，並非也不會進行治療或診斷方案推薦，也不對相關投資構成任何建議。內容如有疏漏，歡迎溝通指出！歐洲生物製藥：能否重振創新領導地位？業績炸裂！醫藥一哥，王者歸來！營收激增51.8%！信達生物率先實現盈利！","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"1","news_tag":"productRelease","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}