金吾財訊 | 建銀國際研報指，國家統計局數據顯示，受消費需求低迷影響，中國1-2月啤酒產量按年下降4.9%，百威亞太(01876)亦未能倖免。該行預計其2025年一季度在中國維持低庫存狀態，可能導致批發渠道銷量按年出現個位數中段下滑。基於銷量下降及產品組合不利變化，該行預計西區亞太收入將下降10.4%（銷量/均價分別下降9.0%/1.5%）。東區亞太方面，得益於百威亞太強大的品牌和產品組合，韓國即飲渠道和家庭渠道市場份額有所擴大。儘管2025年一季度表現疲軟，但不會改變該行關於銷量自3月起按月改善的預測，在中國市場尤其如此，支撐因素包括低基數效應及百威亞太重奪市場份額的策略。該行預計公司整體銷售額將增長1.8%，其中銷量持平，均價提升2.3%。產品提價、大麥成本環境利好及運營槓桿效應支撐該行對2025財年EBITDA利潤率擴大1.4個百分點至30.3%的預測。該行維持2025/26財年盈利預測及10.0倍2025財年EV/EBITDA估值倍數不變，目標價維持9.50港元，因預期百威亞太新管理團隊將推動戰略轉型，穩定中國業務並在中期實現更好的盈利增長。維持「跑贏大市」評級。