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　　來源：國泰君安資產管理

　　特朗普政府宣佈對華加徵54%關稅，恐慌情緒如潮水般席捲全球資本市場。A股昨日未能獨善其身，上證指數單日下跌7.34%。

　　然而今日在諸多利好下，A股全面回暖，滬指收漲1.58%，深證成指收漲0.64%，創業板指收漲1.83%。全天成交1.65萬億元，較前一交易日增量352億元，全市場逾百股漲停。

　　面對突如其來的大幅震盪，投資者難免坐立難安，但越是這種時刻，越需要保持冷靜，看清市場的底層邏輯。

　　一、政策工具箱：立體化維穩機制正在形成

　　國內市場並非毫無準備。

　　中央匯金、中國誠通、中國國新等“國家隊”集體出手，繼4月7日增持寬基ETF之後，繼續增持，釋放強烈政策信號，央行同步表態提供再貸款支持，形成“資金+政策”的類平準基金模式，直接對沖市場恐慌性拋售。

　　這一操作不僅短期緩解流動性壓力，更通過“真金白銀”入場強化市場對中長期“耐心資本”的預期，爲指數築底提供關鍵支撐。

　　中國版“平準基金”也正在浮出水面。目前匯金已累計持有ETF規模達1.05萬億元，涵蓋48只標的，重點佈局滬深300及央企龍頭，央行亦表態提供充足流動性支持，平準基金機制實質化運作初見成效，爲短期市場築底提供關鍵支撐。

　　今日上海國有投資平臺也在公開發聲，支持中國資本市場發展。國泰海通公告指出，4月7日收到公司董事長朱健《關於提議國泰海通證券股份有限公司回購公司A股股份的函》，回購股份的資金總額爲10億元至20億元，具體以董事會審議通過的回購股份方案爲準。

　　如果我們觀察板塊表現，會發現昨日的A股並非普跌。電子製造、新能源等對美出口佔比超20%的板塊確實承壓，但農業、半導體等關稅反制品種反而逆勢走強。值得注意的是，消費、醫藥這些與內需強相關的板塊展現出較強韌性，中證消費指數3月以來僅微跌1.2%。

　　這種結構性分化恰恰印證了市場的理性——當出口受阻時，14億人的龐大內需對市場帶來了緩衝墊。政策工具箱裏還有5000億科技創新再貸款、超長期特別國債等儲備工具，這些都將爲經濟提供持續動能。

　　儘管外部擾動劇烈，投資者朋友們卻不必過分擔心。

　　數據不會說謊。今年1-2月工業增加值同比5.9%、社零同比4.0%，均高於2024年同期水平，基建投資增速回升至6.3%，3月製造業PMI回升至50.5%，連續兩月處於擴張區間。這些硬指標都展現出經濟基本面具備韌性。

　　當前經濟領先指標——BCI指數也已經拐頭向上，預計經濟基本面或將穩定向上。整體而言，市場普遍預期，若關稅壓力持續，降準、消費券等逆週期工具或加速出臺，形成“政策底”與“市場底”共振。

　　圖表：中國企業經營情況指數（BCI）——領先工業企業利潤同比

　　二、當下A股值得投資嗎？

　　從估值表現來看，當前A股投資的安全邊際正在顯現。

　　當前A股主要指數估值已具顯著吸引力：滬深300市盈率11.6倍（2016年以來23%分位點），創業板指市盈率27.54倍（分位點7.6%），萬得全A市盈率16.97倍（分位點29.66%），均接近2018年貿易戰時期低位。

　　圖表：主要寬基指數估值和2016年以來的分位數水平

　　同時，滬深300指數的股權風險溢價水平在4月7日的大跌之後重新回到均值以上2倍標準差水平，體現出權益市場具備較高的性價比和配置價值。

　　圖表：滬深300的ERP水平

　　圖表：萬得全A的ERP水平

　　展望後市，短期來看，市場仍需消化關稅政策不確定性及全球流動性收緊的壓力，但平準基金託底、政策預期升溫、估值低位三大因素或將限制市場的下行空間。

　　國泰君安資管權益投研團隊指出，當下值得關注三條市場主線：

　　其一，關注防禦屬性與政策對沖邏輯兼備的領域，包括受益於能源轉型紅利、現金流穩定的高股息資產（電力、煤炭），具備消費復甦彈性的必選消費（食品飲料），以及政策驅動明確的設備更新板塊（重卡、工業母機）和糧食安全主題（種業）；

　　其二，把握科技自主可控的長期賽道，重點關注半導體產業鏈國產替代機遇，AI算力基礎設施建設的確定性需求；

　　其三，挖掘具備估值修復潛力的超跌領域，關注機器人產業鏈的技術突破機會，以及計算機軟件行業的景氣度拐點。

　　不過需要留意的是，當下市場仍然具有不確定性，需要警惕中美貿易戰持續加劇的風險，並關注海外資產暴跌是否會導致流動性危機的進一步傳導。

　　三、面對震盪，投資何去何從？

　　面對市場大幅震盪，很多投資者可能感到不安，思考如何操作，但數據揭示了一個反直覺的真相：不頻繁操作，一直拿着反而可能獲得不錯的收益。

　　從股票市場主要指數以及基金指數可以看出，偏股混合型基金指數與普通股票型基金指數長期收益還是頗爲可觀。

　　Wind數據顯示，自2014年1月1日至2025年3月31日，萬得普通股票型基金指數上漲了174.78%，區間年化收益率爲9.69%；萬得偏股混合型基金指數上漲了138.95%，區間年化收益率爲8.29%。

　　圖表：各市場指數與基金指數2014年至今表現

　　市場永遠在波動中前行。Wind數據顯示，即便是過去十餘年上漲174%的股票型基金指數，期間也發生過17次超過15%的回調。

　　事實上，每一次深蹲都是爲了更好的起跳，對於真正的高質量資產來說，下跌恰好釋放了未來的收益空間，就像彈簧壓得越緊反彈勢能越強。

　　不錯，這是一次危機，也是一個新的時代的開始。

　　　　風險提示

　　本文件中的內容及觀點僅供參考，不構成對投資者的任何投資建議，上海國泰君安證券資產管理有限公司（以下簡稱“國泰君安資管”）或國泰君安資管的相關部門、僱員不就本文件涉及的任何投資作出任何形式的風險承諾或收益擔保，也不對任何人使用本文件內容而引致的任何損失承擔任何責任。

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責任編輯：劉萬里 SF014