出品 | 子彈財經
作者 | 段楠楠
在國內有着「投行貴族」之稱的中金公司2024年交出的成績並不好看。2024年，中金公司營業收入及利潤再度雙雙下滑。這也是自2022年以來，中金公司連續三年營業收入及歸母淨利潤雙雙下降。
中金公司業績連年下滑與其經紀業務收入下滑及投行業務萎靡有很大關係，由於IPO整體收緊，中金公司來源於IPO保薦收入持續下滑，直接導致中金公司業績低迷。
在此影響下，中金公司行業內排名接連下滑。在券商重組大背景下，業績持續低迷的中金公司不止一次傳出與中國銀河的合併傳聞。
雖然雙方均否認，但對於中金公司而言，在各項業務均無起色的背景下，合併或許是其為數不多的出路。1、24年股市回暖，佣金收入卻意外減少
3月29日，中金公司公佈了2024年年報。令人意外的是，在2024年9月A股普遍大幅回暖的背景下，中金公司營業收入及歸母淨利潤再度雙雙下滑。
數據顯示，2024年中金公司實現營業收入213.33億元，同比下滑7.21%，實現歸母淨利潤56.94億元，同比減少7.50%。
值得注意的是，自2021年中金公司營業收入突破300億元及歸母淨利潤突破100億元后，其營業收入及歸母淨利潤已經連續三年雙雙下滑。
近幾年，中金公司經紀業務、投行業務、自營業務收入全線下滑。以其經紀業務為例，2021年，中金公司經紀業務手續費收入高達60.31億元，自此其經紀業務收入便連年下滑。
2022年至2024年，中金公司經紀業務收入分別為52.32億元、45.30億元、42.63億元，呈逐年下滑趨勢。
數據顯示，2021年至2023年，A股整體成交額分別為257萬億元、224萬億元、212萬億元。在A股成交量逐年降低的背景下，中金公司代理客戶買賣股票的經紀業務收入2022年及2023年出現下滑。
值得注意的是，2024年A股整體成交額回暖，中金公司經紀業務收入不增反降。Wind數據顯示，2024年A股總成交額大幅增長至257萬億元，相比2023年增長21.20%。
在此背景下，中金公司經紀業務收入再度下滑近6%。作為對比，同為大型券商的中信證券及華泰證券經紀業務收入仍在攀升。
一般而言，經紀業務收入受市佔率及佣金兩部分因素影響。從中金公司融出資金增長超行業平均增速來看，其經紀業務市佔率大概率沒有下滑。
而中金公司經紀業務收入下滑很可能受到佣金費率下調的影響。2024年7月1日，《公開募集證券投資基金證券交易費用管理規定》正式實施生效，按照此前監管層的要求，被動股票型基金產品交易佣金費率不得超過萬分之2.62，其他類型則不得超過萬分之5.24。
在監管層要求下，中金公司無論是基金交易費率還是券商佣金交易費率都在下調，導致其分倉收入減少，這也是中金公司在A股成交額回暖的背景下經紀業務收入不增反降的主要原因。
對此，「界面新聞·子彈財經」試圖向中金公司瞭解，2024年的整體交易佣金費率降幅為多少？在統一降費的前提下，為何中信證券、華泰證券等大型券商經紀業務收入仍在增長，而貴公司卻出現下滑？截至發稿，未獲得中金公司回應。2、涉欺詐發行被立案調查，「投行貴族」IPO承銷排名下滑
除經紀業務下滑外，中金公司對外最亮眼的標籤——投行業務表現也不理想。
2024年，其投行業務收入僅為30.95億元，同比下降16.40%。中金公司投行業務收入下滑，與A股IPO發行整體放緩有很大關係。
2024年，2024年A股IPO成功上市企業僅為100家，較2023年同比減少68.05%；總孖展金額為673.53億元，較2023年同比下滑81.11%；再孖展共完成132單，孖展規模人民幣1342.02億元，同比減少71.1%。
由於港股IPO較為景氣，中金公司來源於港股的保薦收入頗豐。中金公司披露的財報顯示，一級市場方面，2024年港股IPO共完成70單，孖展規模112.93億美元，同比增加91.0%。
以國際投行業務聞名的中金公司在港股IPO回暖的背景下，順利分得一杯羹。據悉，2024年作為主承銷商，中金公司完成了美的集團、毛戈平、茶百道、西銳飛機等項目保薦，主承銷規模38.35億美元，排名市場第一。
在港股IPO帶動下，2024年中金公司投行業務收入下滑幅度要遠好於A股整體IPO孖展下滑幅度。但值得注意的是，2021年及2022年中金公司投行業務收入均超過70億元。這也意味着，2024年中金公司投行收入還不到2021年的一半。
相較於中信證券及華泰證券，投行業務一直是中金公司的重要收入來源。以2022年為例，中金公司投行業務收入佔其收入比例接近27%，同期中信證券及華泰證券分別為13.29%及12.56%，遠低於中金公司。
因此，A股IPO節奏放緩對中金公司的影響要遠大於華泰證券及中信證券。好消息是，目前A股IPO開始逐漸常態化，這對於中金公司而言無疑是較大的利好。
不過在投行保薦過程中，中金公司也曾因為思爾芯「欺詐發行」問題被立案調查。2021年8月，中金公司保薦的思爾芯IPO申請獲上交所受理。
在其問詢的過程中，思爾芯突然撤回IPO申請，此後不久證監會便對思爾芯進行立案調查、審理。2023年12月末，證監會對思爾芯發出行政處罰決定書，證監會認定思爾芯存在虛構銷售交易、提前確認收入虛增營業收入等財務造假行為，公司涉嫌「欺詐發行」。
因在思爾芯IPO過程中，中金公司未勤勉盡責，而被證監會立案審查。經證監會查明，中金公司及相關責任人在思爾芯保薦過程中，未勤勉盡責，出具的《發行保薦書》等文件存在虛假記載，違反了相關法律法規。
因此證監會對中金公司採取責令改正，給予警告、沒收收入及罰款的處罰措施，對於相關責任人證監會也給予警告及罰款的處罰措施。
在各種不利因素影響下，中金公司A股承銷金額排名也在下滑。Wind數據顯示，2024年中金公司A股IPO承銷金額為35.90億元，排名行業第七，而2022年中金公司以528.63億元主承銷額排名行業第三。
對此，「界面新聞·子彈財經」試圖向中金公司瞭解，2024年貴公司A股IPO主承銷金額排名較前兩年下滑明顯，是否受到貴公司投行業務被證監會立案調查影響？貴公司工作人員在思爾芯保薦過程中未識別思爾芯「欺詐發行」是工作人員疏忽，還是為提高思爾芯IPO成功率故意為之？截至發稿，未獲得中金公司回覆。3、與中國銀河差距拉大，高槓杆「擴表」緩慢
受投行業務收入持續下滑影響，中金公司與其他大型券商差距也在拉大。
2021年，中金公司營業收入為301.3億元，同屬於中央匯金旗下的券商中國銀河營業收入為359.8億元，兩者營業收入相差不到60億元。歸母淨利潤2021年中金公司為107.78億元，高於中國銀河的104.3億元。
2024年，中金公司與中國銀河的差距正在拉大。數據顯示，2024年中金公司營業收入及歸母淨利潤分別為213.33億元、56.94億元。同期，中國銀河營業收入及歸母淨利潤分別為354.7億元、100.3億元。
三年間，營業收入中金公司與中國銀河差距擴大至140億元以上，歸母淨利潤也只有中國銀河一半左右。且中金公司近兩年營收及歸母淨利潤下滑幅度在頭部券商中排名極為靠前。
由於券商同質化經營較為嚴重，且投行業務、經紀業務等被業界戲稱為「靠天喫飯」，為了擺脫這一現狀，頭部券商利用自己孖展和加槓桿的優勢，不斷擴大自身交易性金孖展產及總資產規模。
與其他頭部券商相比，由於經營槓桿率一直較高，相較於其他大型券商，近幾年中金公司「擴表」十分緩慢。
2021年，中金公司總資產及可交易性金孖展產分別為6498億元及3012億元，2024年該兩項指標分別為6747億元、2790億元。總資產增長不到5%，可交易性金孖展產金額甚至出現下滑。
作為對比，同期中國銀河總資產從5601億元增長至7375億元，交易性金孖展產則從1356億元增長至2208億元。
隨着其他大型券商自營業務收入持續增長，在擴表極其緩慢的影響下，近幾年中金公司自營業務收入卻在下滑。這進一步拉開了中金公司與頭部券商的差距。
鑑於中金公司較高的經營槓桿率，短期通過加槓桿的方式擴大自營業務收入並不現實。而在投行業務受整體IPO節奏放緩及經紀業務佣金費率下滑影響下，中金公司未來想要推動業績復甦並不容易。
為瞭解決券商同質化經營，打造「航母級券商」，監管層不止一次鼓勵券商之間兼併重組。截至目前，國泰君安與海通證券、國聯證券與民生證券接連完成重組。作為同一控股股東的中金公司及中國銀河不止一次被傳出要重組合併，事後均被雙方否認。
對此，「界面新聞·子彈財經」試圖向中金公司瞭解，在券商重組大背景下，公司有無對外重組、併購計劃？若不能通過合併、重組方式改善經營業績，未來公司又將如何推動業績企穩回升？截至發稿，未獲得中金公司回覆。
對於中金公司而言，由於經營業績連年下滑，其在資本市場表現並不理想，投資者對於其前景也愈發擔憂。若想消除投資者疑慮，中金公司管理層需要拿出實際行動，加速推動企業業績向好。
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