金吾財訊 | 第一上海證券研報指，蜜雪集團(02097)成立於1997年，是一家全球領先的現制飲品企業，提供單價約6元、高質平價的現制果飲、茶飲、冰淇淋和咖啡等產品，旗下擁有現製茶飲品牌“蜜雪冰城”和現磨咖啡品牌“幸運咖”兩個品牌。公司通過加盟模式實現門店擴張，實現對於中國大陸市場的深度佈局並開拓了印尼、越南等10個海外市場；按照2023年年末，公司飲品出杯量74億杯，截至2024年9月30日，公司門店總數達45,302家。該行指，公司通過對於供應鏈垂直整合，實現了對於核心原材料的高度掌控，獲得了對比同業公司顯着的成本優勢，蜜雪集團通過平價飲品深入規模龐大的下沉市場，其加盟店單店前期投資較低，投資回收期短；且其門店規模天花板要顯着高於飲品價格更高的同業公司，蜜雪冰城成爲中國現制飲品市場前五大品牌中唯一處於平價價格帶的品牌（單杯售價＜10元）。在供應鏈的強力支持下，近年來蜜雪集團實現海內外、雙品牌的快速擴張，龐大的門店規模優勢更加凸顯，將進一步攤低供應鏈成本，實現優勢閉環。該行續指，公司深度整合供應鏈，門店規模業內領先，對比同業公司，公司具備更深的護城河，應給予一定的估值溢價，該行預測FY2025-FY2027公司歸母淨利潤爲52.6/60.5/68.4億元，按FY2535xPE計算。得出公司目標價482.8港元，較現價有27.3%的上升空間，首次覆蓋，給予買入評級。