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回購增持湧現，央企極具配置價值

股票回購、增持再貸款，爲A股引入微觀層面的逆週期調節機制。2024年9月24日，央行行長潘功勝宣佈創設兩項結構性貨幣政策工具：‘1’證券、基金、保險公司互換便利，讓非銀機構在股價回調至配置窗口時，更有能力加倉。‘2’股票回購、增持再貸款，讓上市公司及其股東在股價超跌時，更有能力護盤。經過實踐中的探索，2025年初，金融管理部門將回購、增持再貸款的自有資金比例下調至最低10%、期限延長至3年，進一步強化該工具的吸引力。

市場短期快速調整，上市公司積極進行回購與增持，規模顯著增加。自2025年4月3日美國宣佈所謂“對等關稅”以來，截至2025年4月8日，滬深300、創業板指、恒生指數、恒生科技分別下跌6.0%、12.6%、13.3%、15.8%。市場波動過程中，上市公司的回購、增持密集湧現，釋放出強烈的信號：4月7、8日，共計108家A股公司發佈回購、增持預案，總金額（按上限統計，下同）爲620.6億，日均金額較前一週環比大增2432.9%。其中，75家公司計劃回購（金額373.4億），33家公司計劃增持（金額247.1億），具體見附表1。央、國企是本輪迴購、增持潮的中堅力量：其增持金額（按上限）佔比高達60.4%，堪稱中流砥柱。

國資委出手，兩大國有資本投資運營平臺合計增持1800億。除了企業自身層面的努力，同樣在4月7、8日，國資委出手，全力支撐央企上市公司股價，具體而言：（1）國務院國資委：將全力支持推動中央企業及其控股上市公司主動作爲，不斷加大增持回購力度。（2）中國國新：將以股票回購、增持再貸款增持中央企業股票、科技創新類股票及ETF等，首批金額800億。（3）中國誠通：擬使用股票回購增持再貸款1000億，用於增持上市公司股票。

央企的基本面優勢凸顯，無懼外圍擾動。截至2024Q3，A股央企整體ROE-TTM爲9.0%，剔除金融整體ROE-TTM爲8.5%，在各類所有制企業中領先（圖1）。此外，中央企業聚焦國內市場、競爭格局穩定，業績穩定性高且受所謂“對等”關稅衝擊明顯更小，在受到國資委全力支撐後，具備極高的安全邊際和配置價值。

把分紅與回購、增持結合起來，篩選值得關注的優質央企供參考，具體見報告中的表1。

風險提示：股票回購/增持再貸款落地節奏低於預期；海外風險增加。

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