4月7日下午，A股家居龍頭美凱龍（601828.SH、01528.HK）通過上證路演平臺舉行2024年度業績說明會，回應投資者關切。

　　其3月27日晚間發佈的2024年年報顯示，報告期內公司營收同比下降；歸母淨利潤有所虧損，且虧損額較上年度進一步擴大。

　　這家曾被譽爲“中國家居零售航母”的企業，爲何連續兩年深陷虧損泥潭？其背後折射出怎樣的行業變局？

　　虧損飆升，營收緣何一路“滑坡”？

　　公開信息顯示，美凱龍2024年業績承壓明顯，歸屬於上市公司股東的淨利潤虧損達29.83億元，相較於2023年22.16億元的虧損額，虧損幅度再度擴大35%。

　　圖源：紅星美凱龍2024年度業績公告

　　在收入構成方面，各板塊均遭受衝擊。2024年，自營商場的租金及相關收入下降21.0%。受相關產業發展波動的波及，商場與商戶經營狀況均不容樂觀，商場出租率及租金呈現階段性下滑態勢。與此同時，爲幫扶商戶，公司加大穩商留商優惠力度，這也在一定程度上拉低了該板塊收入。委管商場相關收入下降幅度更大，達28.1%，主要歸因於委管商場數量減少以及委管項目履約進度延緩。不僅如此，建築裝飾服務收入和其他收入較2023年同樣出現不同程度的下降。

　　截至2024年末，美凱龍的業務佈局仍較爲廣泛。旗下運營着77家自營商場，平均出租率爲83.0%；257家管理深度各異的委管商場，平均出租率爲82.5%；通過戰略合作經營7家家居商場；另外，以特許經營方式授權33家特許經營家居建材項目，涵蓋405家家居建材店/產業街。這些業務覆蓋全國30個省、直轄市、自治區的202個城市，總經營面積達20,325,659平方米，儘管規模龐大，但仍需應對當前市場環境下的諸多挑戰。

　　針對公司營收同比下降的原因，美凱龍回覆，受相關產業發展波動影響，商場和商戶的經營情況均受到影響，商場的出租率和租金出現階段性下滑。同時，爲支持商戶，公司穩商留商優惠增加。另外，公司其他業務板塊的項目數量減少、進度放緩，導致公司營業收入同比下滑。

　　轉型迷途：新業態難救主業

　　實際上，陷入困局的紅星美凱龍並未“坐以待斃”。

　　在易主國資之後，公司管理層迅速行動起來，推出了一系列業務轉型戰略，旨在擺脫過度依賴傳統家居賣場租賃收入的局面，全力向多元化方向突圍。

　　自2023年8月建發股份入主當月，紅星美凱龍便果斷提出了“3+星生態”發展戰略。這一戰略的核心在於，在堅守家居、家裝、家電三大主營業務賽道的基礎上，積極拓展新的業務領域，如汽車、餐飲、社區服務等新業態，意圖構建起一個以“家”爲核心的多元生態圈。在這一過程中，紅星美凱龍積極與“建發系”資源展開深度聯動，期望藉助國資背景的資源優勢，推動戰略轉型的落地實施。

　　儘管紅星美凱龍在轉型之路上動作不斷，頻繁推出新舉措，但截至目前，其主營業務的下滑態勢依舊未能得到根本性的扭轉。在多元化拓展方面，新涉足的業務由於尚處於起步階段，體量相對有限，在短期內難以彌補主業收入出現的巨大缺口。

　　以賣場引入的新能源汽車展示銷售、餐飲娛樂等“偏中頻”業態爲例，雖然這些新業務爲賣場帶來了新的活力與看點，然而從實際營收貢獻來看，它們在公司整體營收中所佔的比例依舊較低。業內有評論指出，紅星美凱龍當前的多元化探索正處於培育期，就如同遠處的水源，難以在當下迅速解決企業面臨的緊迫難題。在房地產市場持續下行以及消費市場整體低迷的大環境下，這些尚不成熟的多元化業務，暫時還無法有效抵消主業所遭受的衝擊。

　　特別值得關注的是，在2025年初，紅星美凱龍發佈公告，明確表示擬豁免公司於過往作出的“不從事房地產開發”這一承諾。董事會已同意解除2020年公司主動施加的涉房限制。根據計劃，公司將把部分項目土地以及在建工程中具備可售條件的部分，以預售的方式面向市場銷售，其目的在於盤活資產，儘快回籠資金。這一舉措無疑釋放出強烈信號，意味着紅星美凱龍不得不放棄曾經的初衷，選擇通過變現賣場物業的方式，來爲企業“補血”，以緩解當下的資金壓力。

　　腰斬出售！多個家居賣場、門店被拍賣

　　步入 2025 年，經查詢發現，家居賣場及家居門店相關資產頻繁現身拍賣平臺。曾經堅守 “不從事房地產開發”原則的紅星美凱龍，如今也陷入變賣房產土地的艱難處境。

　　眼下，位於福建省漳州市薌城區勝利西的漳州紅星美凱龍全球家居生活廣場部分資產正處於變賣階段，涉及D1號、D2號、D3號、G1號建築，地下室的288個車位，還有第四層的59套房產。根據拍賣標的調查情況表所示，此次變賣標的涵蓋了紅星美凱龍南館（紅星?美凱龍傢俱館）、北館（起居生活館）、一棟五層辦公樓，以及地下室的部分車位。其建築面積總計102081.58平方米，評估價值達5.77億元，而如今的變賣價爲3.23億元。

　　圖片來源：阿里資產司法拍賣平臺

　　整體而言，相較於5.77億元的評估價，此次變賣價近乎“腰斬”，降幅高達44%，這一情況迅速吸引了市場的廣泛目光。作爲曾經的商業地標，該項目已歷經多次流拍，如今以如此“骨折價”重新尋覓接手者，從某種程度上也能感受到商業地產市場帶給美凱龍的窘迫。

　　業內人士剖析指出，該資產頻繁流拍，主要原因或許在於商業地產大環境持續遇冷，同時項目本身存在運營困境。雖然3.23億元的變賣價僅爲評估價的56%，看似價格誘人，但大宗商業資產向來處置週期漫長，對買家的資金實力要求極高，而且後續還面臨着艱鉅的業態重構任務，諸多難題交織，導致接盤者寥寥。

　　紅星美凱龍曾是行業龍頭，如今卻面臨重重困境。2024 年業績虧損加劇，各業務板塊收入下滑，儘管實施多元化轉型戰略，新業務卻難以短期內彌補主業缺口。2025 年，公司擬打破不涉房承諾，變賣資產 “補血”，且部分賣場資產遭拍賣，多次流拍後以近乎 “腰斬” 價格仍難尋接盤者。

　　當下，美凱龍雖積極應對，卻仍深陷困局。未來，其能否成功擺脫困境，實現業務轉型與業績回升，不僅取決於自身戰略執行，也與行業環境、市場變化等因素緊密相關，仍有待市場的長期考察。（《理財週刊-財事匯》出品）

（文章來源：理財週刊-財事匯）