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金吾財訊 | 國信證券研報指， 4 月10日，安踏體育(02020)2025 第一季度：較高基數上各品牌流水增長出色，集團整體流水增長雙位數，庫存水平健康、折扣穩定。另外，收購德國戶外品牌狼爪（Jack Wolfskin)，交易對價2.9億美元，PS低於1。

該行看好集團多品牌全球化運營下，持續好於行業的成長潛力。2025年以來運動消費呈現較好的增長勢頭，安踏一季度流水增速好於市場預期，同時在併購方面再下一城，進一步加大高景氣戶外賽道佈局。中長期，安踏集團憑藉在中國市場多層級的品牌矩陣和全球市場多品牌的佈局，有望持續增強在全球運動市場的競爭力。

該行維持盈利預測，預計2025-2027年歸母淨利潤分別為134.8/154.6/170.0億元，可比口徑的利潤增長分別為13.0%/14.7%/10.0%。近期股價跟隨港股回調但基本面出色，促內需+利好體育消費的政策驅動下有望進一步受益。該行維持113-118港元合理估值區間，對應2025PE 22-23X，維持「優於大市」評級。

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