智通財經APP獲悉，高盛發佈研報稱，在中美互徵關稅背景下，醫藥相關領域呈現“進口依賴”和“國產替代”的張力。一方面存在着對進口產品在不同程度上的依賴，如白蛋白進口占比較高、部分CT射線管和眼科部分設備依賴進口等;另一方面，國產替代的力量也在不斷發展，如IVD試劑國產化穩步推進、愛博醫療等國產眼科企業有望擴大市佔等。其中中藥企業以國產爲主，韌性強，片仔癀(600436.SH)獲重點推薦。

高盛主要觀點如下：

白蛋白進口不易被國產替代

儘管中國對美商品加徵34%關稅，但由於國內血漿採集能力限制，以及進口白蛋白在渠道端的價格優勢，高盛判斷短期內進口白蛋白不會失去市場份額，目前進口白蛋白佔比約60%，其中30%來自美國。即便加稅，價格預計仍可與國產持平，維持竟爭力。

默沙東與輝瑞疫苗或不受關稅影響

HPV9(默沙東)和PCV13(輝瑞)在中國市場主要由愛爾蘭工廠生產，不在加稅適用範圍內。反觀HPV4疫苗完全由美國工廠供應，但已停止進口超一年，短期內影響有限。

CT射線管反傾銷調查：本地替代能力仍需提升

約42%的CT射線管來自美印兩國，其中35%由GE醫療供貨。聯影醫療雖多數機型可配套國產射線管，但老型號仍依賴外部品牌，如Varex。Wuxi本地工廠可部分緩解供應衝擊，但需產品重新註冊。

IVD試劑國產化穩步推進，美國產佔比低影響有限

截至2024年，約41%的免疫檢測試劑來自海外，16%來自美國。頭部企業如Roche和Beckman已在華設廠。金域與迪安診斷均表示美國產試劑佔比不超3%，對成本影響小於1%。

眼科設備中美進口比例高，Eyebright有望受益

約77%的人工晶體(IOL)來自海外，其中22%來自美國。愛博醫療因價格優勢和新產品放量有望擴大市佔;愛爾眼科成本中約10-15%依賴美國產設備。瑞士ICL產品未被波及。

中藥企業韌性強，片仔癌獲高盛重點推薦

中藥以國產爲主，抗風險能力強。片仔癀憑藉品牌力、價格提漲和需求增長維持營收擴張。高盛看好其高毛利率(47%)和穩健利潤率(EBIT30%)。