**公司業績與市場表現**

鉅子生物(02367。HK)在2024年表現出色，實現營收55.4億元人民幣，同比增長57.2%，歸母淨利潤達21.5億元人民幣，同比增長42.1%。經調整利潤爲21.5億元人民幣，同比增長46.5%，符合市場預期。公司股價在過去一年中上漲了46.25%，顯示出強勁的市場認可度。此外，公司擬派發每股0.6021元人民幣的股息及特別股息0.5921元人民幣，以當前股價計算，股息率約爲2.1%。

**產品組合與渠道優勢**

鉅子生物的核心業務分爲功效性護膚品(佔比78.6%)、醫用敷料(佔比23.3%)和保健品及其他(佔比0.3%)。其中，“可復美”品牌收入達45.4億元人民幣，同比增長62.9%，主要得益於線上渠道的高速增長。“可麗金”品牌也實現了36.3%的增長，推出的新品在抗老領域表現突出。公司通過天貓、抖音、京東等電商平臺強化銷售，全年線上直銷收入佔比達72%，同比提升6個百分點。

**財務分析與盈利能力**

儘管毛利率因產品品類擴充和成本增加而略有下降至82.1%，但公司在營銷和品牌推廣上的投入顯著提升了市場份額。2024年銷售費用率爲36.3%，同比增加3.2個百分點，研發費用率則保持穩定。總體來看，公司期間費用率爲40.9%，同比增加3個百分點。預計2025-2027年淨利潤將分別增長28.3%、24.2%和22.3%，對應EPS分別爲2.57元、3.20元和3.91元。

**投資建議與風險提示**

盈利預測及投資建議：公司是重組膠原蛋白醫用敷料、功效性護膚品龍頭公司，原料研發優勢突出，並且在線上營銷方面成效顯著，電商渠道高速增長。我們預計公司2025-2027年分別實現淨利26.5/32.9/40.2億元，分別YOY+28.3%/+24.2%/+22.3%，摺合EPS分別爲2.57/3.20/3.91元。目前股價對應的PE分別22X/18X/15X，估值偏低，繼續給與“買進”的投資建議。

**估值與未來展望**

目前公司股價對應2025年的市盈率爲22倍，低於行業平均水平，估值偏低。隨着公司持續拓展產品線並深化線上渠道佈局，未來幾年有望保持穩健增長。分析師預測，2025-2027年公司營收和淨利潤將維持雙位數增長，進一步鞏固其在功效性護膚品和醫用敷料市場的龍頭地位。