智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，海南自由貿易港是我國重要的自貿試驗區，根據商務部，自貿試驗區內有關特殊監管區域現行保稅政策維持不變，推斷離島免稅、口岸免稅區均不受加徵關稅影響。即買即退政策簡化退稅環節，激發入境遊潛力，配合免籤政策的放開進一步加快外循環，爲線下零售貢獻邊際增量。中國中免(601888.SH)、王府井(600859.SH)、重慶百貨(600729.SH)、百聯股份(600827.SH)、大商股份(600694.SH)。

申萬宏源主要觀點如下：

我國最新推出“即買即退”政策將退稅環節前置，激發入境遊市場消費活力

2025年4月8日，國家稅務總局發佈公告將前期試點的“即買即退”退稅政策推廣至全國。“即買即退”政策核心在於將退稅提前至消費環節，讓境外旅客更加直觀地感受到退稅優惠，刺激退稅款用於再消費。試點城市數據顯示63%的即時退稅款被直接用於再消費，印證“即買即退”模式對入境遊客消費存在顯著拉動作用。

覆盤日本13-19年免稅政策發展歷史，發現免稅及其配套的便利政策切實提升了國外遊客入境消費吸引力，推動入境市場持續活躍。當前我國推廣的“即買即退”政策優化了入境遊消費體驗，同時我國退稅模式普及度較低、市場空間大，退稅及“即買即退”便利模式有望在更多地區加速落地，吸引更多外國遊客入境消費。

市內免稅店政策推出是外循環的重要抓手，促進消費與市場發展全面優化升級

自2024年10月1日起，財政部等多部門印發的《關於完善市內免稅店政策的通知》正式施行，旨在規範市內免稅店管理，推動其健康發展。現有6家市內免稅店及13家外匯商品免稅店將按要求轉型，同時還將在8個城市各設1家市內免稅店。市內免稅店政策的推出契合入境旅遊恢復趨勢，對提升外籍遊客購買免稅品的便利度效果顯著，中國人出境購買免稅品也有需求前置效應。市內免稅店佈局分散，經營主體須由有資質企業絕對控股，銷售產品涵蓋多種便於攜帶的消費品，還鼓勵銷售國貨“潮品”。

申萬宏源認爲，市內免稅店政策持續落地將吸引境外消費、助力國貨出海，在複雜貿易環境下穩定消費、提升活力，緩解進口商品價格上漲壓力。

進口清關模式各有特點，免稅優勢顯著

進口清關模式多樣，一般貿易進口需全額繳稅，稅負壓力大；跨境電商零售進口有關稅減免，其他稅收優惠；個人物品直郵需繳納行郵稅且有限額；免稅零售則免除關稅、消費稅、增值稅，僅涉及特許經營費。在進口環節成本對比中，免稅模式優勢明顯，尤其體現在高檔奢侈品和高檔消費品上。對於普通或其他品類，跨境電商與免稅雖成本差異在10%以內，但免稅的成本優勢仍不可忽視，這使得免稅模式在進口清關成本方面具有獨特的競爭力。

申萬宏源認爲，全球貿易保護主義抬頭，如中國對原產於美國的進口商品提高關稅稅率至84%，免稅模式成本優勢將進一步擴大，奢侈品等價差拉大，免稅店價格吸引力更強，凸顯其進口清關成本優勢與市場競爭力。

風險提示

國際形勢波動風險、終端消費不及預期、政策落地不及預期、行業競爭加劇。