金吾財訊 | 招銀國際研報指，中國財險(02328)公布1Q25業績預告，歸母淨利潤按年增長80%-100%至106-117億元，按月增長95.3%-117%。一季度淨利潤佔去年全年淨利潤逾1/3，得益於1)1Q25大災損失減少，帶動承保綜合成本率在去年高基數下按年改善，大幅提升承保利潤。據國家應急管理部數據披露，今年1-2月自然災害導致的直接經濟損失累計達93億元，較去年1-2月207億元按年下降55%；2)總投資收益隨公司資產配置結構優化顯著改善；公司持續加大權益資產配置，穩健提升FVOCI資產配置佔比，以平衡市場波動下資產公允價值變動對投資收益的影響。1Q25滬深300指數/上證綜指累計下跌1.2%/0.5%，略弱於去年同期，但以成長為主的結構性行情顯著，利好基金持倉收益上行；此外，1Q25恒生指數/恒生中國指數大幅上漲15%/17%(1Q24:-3%/+1%)，或帶動港股投資中TPL股票價差收益及OCI股票股息收入的增長。考慮到投資波動的影響，該行小幅調整FY25-27EEPS預測3%/1%/-1%至1.62/1.76/1.91元和FY25E車險及非車承保綜合成本率至95.9%/99.0%(前值:96.0%/98.9%)。維持公司「買入」評級，目標價15.80港元，對應1.19倍FY25EP/B；公司目前交易於1.06倍FY25EP/B。