美元與美債收益率之間傳統的正相關關係正出現三年來最明顯的脫鈎，投資者在市場動盪時期開始重新審視美國資產的“避險”地位。期權市場正釋放強烈看空美元信號——風險逆轉指標顯示，從一週到一年期的所有美元期權合約，自2020年3月以來首次全線呈現看跌傾向。

美元的迅速貶值，源於投資者從美國資產中撤資，因特朗普政府的貿易戰有可能將美國經濟拖入衰退。而與此同時，美國長期國債收益率仍徘徊在17個月高位附近。

按常理講，債券收益率上升通常會提振美元。但這次卻出現了背離，越來越多投資者開始質疑美元作為全球金融體系核心與避險資產的地位。期權頭寸數據顯示，交易員預期美元將進一步下跌。

丹麥銀行分析師Jens Naervig Pedersen在一份報告中寫道：“美元、收益率以及傳統風險指標之間的脫節非常顯著，越來越讓人聯想到過去的一些市場壓力事件。”

彭博美元現貨指數上週創下自2022年11月以來的最大單週跌幅，並在本週一進一步下跌。根據存管信託與清算公司（DTCC）數據顯示，過去一週交易的期權中，大約有三分之二是押注美元兌歐元、日元和瑞郎繼續走軟。

Pedersen指出，上週是過去50多年裏第三次出現美元單週貶值超過2.5%、而10年期美債收益率同時上漲25個基點以上。前兩次分別發生在1985年7月——即“廣場協議”期間（該協議意在打壓美元匯率）以及2009年5月。而這兩次事件過後，美元都經歷了持續的疲軟。

期權市場正反映出交易員們為類似走勢進行佈局。“風險逆轉”通過比較賣出美元期權與買入美元期權的溢價差異來衡量投資者情緒。這一指標顯示，從一週到一年所有期限的合約中，交易員都在押注美元走弱。這是自2020年初以來，首次所有期限的風險逆轉指標齊刷刷指向同一個方向。

TJM FX策略主管Alvaro Vivanco表示：“過去一週，市場非常關注美債所承受的壓力，以及美元與其他資產之間關聯的變化。”

“在沒有出現全面恐慌的情況下拋售美國資產，可能是未來幾周到幾個月更合適的操作框架。”

美元與收益率之間的相關性，目前已經降至自俄烏衝突爆發以來的最低點。當時，美元儘管與美債走勢脫鈎，但仍因避險需求而走強。而現在正相反：美元已不再受益於“避險貨幣”的身份，而這一脫鈎更反映出投資者正在加速逃離美國資產。

Andromeda資本管理公司首席投資官Alberto Gallo直言：“美元作為儲備貨幣的可持續性，正在被慢慢質疑。”

“美國品牌的信譽受損，投資者也越來越難以持有長期美債頭寸。”