智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，油價中樞有所回落，煉化企業成本存在改善預期，且在消費稅徵收趨嚴以及地煉開工率走低影響下，頭部企業競爭格局存在利好空間，建議關注大煉化優質公司;油價下跌空間有限，2025年整體預期維持中高水平且呈現“U”型走勢，油公司經營質量逐步提升;美國乙烷供需維持寬鬆格局，乙烷制乙烯路線繼續維持較高水平，看好乙烷制乙烯項目在國內的擴張;下游聚酯板塊供需逐步收緊，景氣存在改善預期;上游勘探開發板塊維持高景氣，海上資本開支有望維持較高水平，繼續看好海上油服公司業績提升。

申萬宏源主要觀點如下：

2025Q1原油價格同比下降、環比上升，成品油價格下調

2025年1、2、3月Brent原油均價分別爲78.4、75.0、71.5美元/桶，波動區間爲69—82美元;2025Q1均價爲75.0美元/桶，環比上升1.3%，同比下降8.3%，收於74.74美元/桶。2025Q1汽油、柴油價格累計上調2次，下調3次，汽油、柴油價格累計下調175元/噸、165元/噸。

2025Q1丙烯酸丁酯、丙烯酸-丙烯、POY和原油催化裂化價差環比擴大，環氧丙烷-丙烯、苯乙烯-純苯-乙烯和PTA-PX價差環比收窄

2025Q1原油催化裂化價差爲1108元/噸，環比擴大116元/噸;新加坡催化裂化價差爲10美元/桶，煉油價差環比擴大0.3美元/桶。2025Q1乙烷制乙烯平均價差爲610美元/噸，環比收窄40美元/噸;聚丙烯-丙烷平均價差爲1180元/噸，環比收窄73元/噸;丙烯酸與丙烯價差2396元/噸，環比擴大701元/噸;丙烯酸丁酯平均價差爲3228元/噸，環比擴大800元/噸;丁二烯與石腦油平均價差爲711美元/噸，環比擴大84美元/噸。聚酯產業鏈利潤向兩頭集中，中間PTA環節承壓，2025Q1 PX與石腦油價差爲203美元/噸，環比擴大16美元/噸;PTA0.655*PX價差爲278元/噸，環比收窄84元/噸;POY-0.86*PTA-0.34*MEG平均價差1278元/噸，環比擴大128元/噸。

行業重點公司2025年一季度業績預測如下

一季度在特朗普加強對俄羅斯和伊朗的原油出口制裁影響下，疊加OPEC宣佈將在今年3月至明年6月間實行補償性減產計劃，支撐油價環比略有走高，整體產業鏈景氣度有所修復。上游油氣產量穩中有增，且一季度擺脫了四季度的減值和費用影響，該行預計上游油氣勘探開發業績環比提升;中游煉化庫存損失影響減弱，且價差環比存在一定修復：中國石油——一季度油氣價格保持在高位，預計淨利潤430億(YoY-6%，QoQ+34%);中國海油——一季度原油環比走高，預計淨利潤340億(YoY-14%，QoQ+60%);中海油服——中海油資本開支力度維持，預計開工率和作業量同比有所提升，預計淨利潤7億( YoY+10%，QoQ+1%);海油工程——中海油資本開支力度維持，但海外訂單存在下滑影響，預計淨利潤2億(YoY-58%，QoQ-52%)。

25Q1油價環比有所提升，疊加化工品價差有所修復，民營煉化業績預計環比有所回升，其中長絲受益於油價走高，產品價差環比向好，預計業績回升：榮盛石化——煉化景氣有所修復，預計淨利潤5億(YoY-9%，QoQ+150%);恆力石化——煤炭價格下降帶來成本改善，煉化價差持續擴大，預計淨利潤15億(YoY-30%，QoQ+25%);東方盛虹——庫存損失影響環比有所減弱，疊加產品價差向好，預計淨利潤爲1億(YoY -59%，QoQ+9億);桐昆股份——一季度長絲價差環比提升，浙石化貢獻一定投資收益，預計淨利潤6億(YoY+3%，QoQ+200%);衛星化學——C2和C3主業價差向好，丁辛醇新增產能貢獻完整增量，預計淨利潤16億(YoY +56%，QoQ-33%)。

風險提示：地緣政治影響;石油及化工品價格波動;經濟下行風險;全球疫情影響。