金吾財訊| 海通國際發佈研報指，京東物流(02618)在2025年第一季度預計將保持穩定的收入增速，盈利能力企穩。報告預計，25Q1公司收入增速約爲10%，Non-IFRS淨利潤也將保持穩定增長，預計增速接近10%。海通國際認爲，網絡結構優化及精細化成本管理將持續提升公司的運營效率和利潤水平。

2024年，京東物流總收入爲1828億元，同比增長9.7%。其中，來自外部客戶的收入爲1278億元，同比增長9.6%，佔總收入的比例近70%。Non-IFRS淨利潤爲79億元，同比增長186.8%，Non-IFRS淨利潤率達到4.3%。在24Q4，公司總收入爲521億元，同比增長10.4%，Non-IFRS淨利潤爲22億元，同比增長23.4%，Non-IFRS淨利潤率保持在4.3%。海通國際預計，2025年公司總收入將達到2033億元，同比增長11.2%，Non-IFRS淨利潤率預計爲4.0%。隨着公司進入穩定盈利階段，海通國際將估值方法從PS法轉向PE法，預計2025年公司的Non-IFRS淨利潤爲82.09億元（原爲94.51億元），合理估值爲15倍PE，對應目標價爲19.79港元。因此，海通國際維持對京東物流的“優於大市”評級。報告還指出，京東物流的跨越和德邦業務對公司利潤的貢獻較爲穩定。預計25Q1跨越的收入增速可達雙位數，而公司與德邦的業務融合仍在有序推進。此外，京東物流的國際業務也在持續擴展，預計至2025年底海外倉面積將實現超100%的增長，並持續佈局國內保稅倉、直郵倉，提升全球供應鏈服務能力。在快遞業務方面，海通國際預計25Q1公司的快遞業務量增速將高於行業水平。公司將持續加強時效能力建設，預計2025年將投入更多的一線快遞人員，保障高效物流水平。高端時效件利潤水平相對較高，公司也將着重發展該業務板塊。然而，報告也提醒投資者注意潛在風險，包括宏觀經濟增長低於預期、業務拓展不及預期以及人力成本大幅提升等因素可能對公司業績產生影響。