智通財經APP獲悉，招商證券發佈研報稱，本週受貿易摩擦影響板塊震盪。從Q1情況來看，高端白酒需求相對穩定，次高端酒企表現分化，整體邊際改善。食品板塊需求企穩，調味品、乳製品、啤酒等板塊輕裝上陣全年業績改善確定性更高，而零食、飲料賽道仍然延續高景氣。當前茅臺、五糧液紛紛出臺回購方案，龍頭底線價值清晰，白酒位置進可攻退可守，食品把握趨勢向上及高景氣賽道。內需有望發力背景下，該行重申板塊配置價值。

招商證券主要觀點如下：

核心公司跟蹤：重啤維持高位分紅，中炬全年穩健收官

重慶啤酒：分紅維持高位，結構表現依舊承壓。公司24年高檔酒結構表現仍然承壓，帶動噸價同比下滑，稅收政策及訴訟費用影響盈利，收入/歸母淨利潤同比-1.2%/-16.6%。25年內需有望發力帶動啤酒現飲渠道恢復，同時公司繼續細分渠道，梳理客戶，在非現飲加大投入，銷量有望維持增長，但結構高基數下預計仍有壓力。成本端，佛山工廠攤銷仍有不利影響，靜待結構恢復。

中炬高新：美味鮮穩健收官，期待改革動能釋放。美味鮮Q4收入/歸母淨利潤同比+11.0%/+74.4%，利潤顯著改善。展望25年，公司繼續推進改革，經歷波折後公司改革推進將更穩健，並加大併購與渠道拓展，營收有望延續穩健增長，利潤端主業美味鮮受益於成本下降，以及少數股權收回，預計增速快於利潤，公司整體利潤平穩。

貴州茅臺：公司已累計回購131.59萬股公司股份，並已着手起草新一輪迴購股份和增持方案。公司公告稱，截至4月7日，公司已累計回購131.59萬股公司股份，佔公司總股本的0.1048%，佔預計回購股份的比例爲38.86%，回購最高價爲1584.06元，最低價爲1417.01元，累計回購金額爲19.48億元，佔預計回購金額的比例爲32.47%。公司將按照回購金額上限，儘快完成剩餘約40.5 億元的回購及股份註銷程序，此外，公司已着手起草新一輪迴購股份方案，公司控股股東中國貴州茅臺酒廠(集團)有限責任公司已着手起草增持方案。

五糧液：五糧液計劃6個月內增持5-10億元。集團公司計劃自公告之日起6個月內通過深圳證券交易所交易系統增持公司股票，擬增持金額不低於5億元，不超過10億元。截至公告日，五糧液集團公司持有公司股份7.95億股，佔公司總股本的20.49%。在本次公告前的12個月內，五糧液集團公司累計增持公司股份340.67萬股，佔公司總股本的0.09%，增持金額爲人民幣5億元。

投資建議

本週受貿易摩擦影響板塊震盪，該行重申白酒重要配置價值：茅臺在75%現金分紅比例+已公佈30-60億回購方案之外，已着手起草新一輪迴購股份方案，控股股東茅臺集團已着手起草增持方案，五糧液集團新公佈5-10億增持計劃，龍頭底線價值清晰。

基本面看，雖然二季度進入白酒淡季，階段性供需錯配可能導致價格出現壓力，但茅臺通過調整公斤裝飛天配比平衡發貨進度及批價，五糧液平臺商運營在即，行業價格回落空間有限。當前位置板塊進可攻退可守，若內需政策發力，上行風險較大，不建議繼續觀望。大衆品板塊啤酒、飲料景氣度向上;零食Q1高基數平穩過渡後看點重重，乳製品供給側牧場加速去化，需求端政策預期增強。寵物食品板塊風險敞口可控，且關稅預期導致進口品牌價格激增，利好國內品牌份額提升+高端化。

投資建議，首推白酒估值低位攻守兼備，推薦貴州茅臺(600519.SH)，彈性品種瀘州老窖(000568.SZ)，繼續推薦細分龍頭山西汾酒(600809.SH)/五糧液(000858.SZ)，區域名酒今世緣(603369.SH)/老白乾以及次高端標的水井坊(600779.SH)。大衆品板塊，推薦景氣度向上的啤酒青島啤酒(600600.SH)，乳製品原奶週期共振伊利股份(600887.SH)/蒙牛乳業。繼續推薦需求景氣度延續的零食甘源食品(002991.SZ)，關注鹽津鋪子(002847.SZ)、有友食品(603697.SH)；推薦國產替代利好，風險敞口小的乖寶寵物(301498.SZ)以及調味品板塊涪陵榨菜(002507.SZ)。

風險提示：經濟環境擾動，需求不及預期，成本上漲，競爭加劇。