智通財經APP獲悉，國聯民生證券發布研報稱，考慮到氧化鋁價格下降，預計中國宏橋(01378)2025-2027年歸母淨利潤分別為227.6/261.7/289.7億元，分別按年增長1.73%/14.98%/10.70%，EPS分別為2.40/2.77/3.06元，當前股價對應P/E分別為5.5/4.8/4.3倍，維持「買入」評級。2025年4月11日，中國宏橋發布2024年年報，2024年實現營業總收入1561.69億元、按年增長16.87%，歸母淨利潤223.72億元、按年增長95.21%。

國聯民生證券主要觀點如下：

電解鋁量價齊升，看好鋁價長期走勢

2024年公司鋁合金及鋁加工產品銷量增長，其中：鋁合金銷量584萬噸、按年增加9萬噸，鋁加工銷量77萬噸、按年增加19萬噸。受鋁價上漲及成本下降影響，公司鋁合金銷售均價17549元、生產成本13232元，噸毛利4317元、按年增加1454元;鋁加工噸毛利4959元、按年增加2141元。近期受全球貿易政策影響，鋁價回落，該行對鋁價長期走勢保持樂觀。目前國內電解鋁產量已接近產能天花板，新能源會帶來需求增量，以鋁節銅、以鋁代木/鋼/塑有望帶來長期需求增長。

產業鏈一體化，盈利整體有保證

2024年公司氧化鋁銷量1092萬噸、按年增加55萬噸，銷售均價3420元、生產成本2208元，噸毛利1212元、按年增加927元，氧化鋁毛利佔比31%。雖然氧化鋁價格回落，但氧化鋁屬於加工業務，價格僅是影響盈利的一方面，鋁土礦、燒鹼、煤炭價格的回落也會降低成本。公司在幾內亞擁有鋁土礦資源，且山東是國內燒鹼生產基地，發電產生的蒸汽用於氧化鋁生產，公司氧化鋁成本競爭力強。公司在山東的部分電解鋁產能使用自發電，煤炭價格的回落使得公司電解鋁成本下降。

增持和回購給予信心，可轉債發行彰顯市場信心

2024年6月14日，控股股東以11.87港元增持股份;2025年1月15日，公司以11.26-11.48港元回購股份。2025年3月18日，公司發行3億美元可轉券，轉股價20.88港元，較2025年3月17日收盤價溢價38.3%。增持和回購以及可轉債發行彰顯公司及市場對公司信心。2024年末，公司短期借款451億元、長期借款258億元，分拆子公司境內上市有助於改善資金狀況，改善公司治理並提高估值。

風險提示：金屬價格大幅下跌風險;原材料及能源價格大幅上漲風險;匯率波動風險;產業政策調整風險。