在極端情況下，若市場聚焦美聯儲獨立性或者美國儲備政策變化的風險，央行需求持續升至110噸/月，美國衰退帶來ETF持有量反彈至疫情時期水平，高盛認為黃金甚至可能觸及4500美元。

在市場波動和衰退風險上升的背景下，高盛近日大幅調高了黃金價格預測。

在11日發佈的報告中，高盛Lina Thomas團隊將2025年底金價目標從3300美元/盎司提高至3700美元/盎司，並預計交易區間為3650-3950美元。

這一調整反映了央行購金力度超預期、衰退風險增加對ETF流入的提振，以及黃金作為避險資產的獨特地位。

而在極端情況下，如果央行需求持續升至110噸/月，ETF持有量反彈至疫情時期水平，投機性頭寸達到歷史範圍頂部，黃金甚至可能觸及4500美元/盎司。然而，這樣的情景被視為低概率事件。

央行購金超預期，黃金年底目標價3700美元

在4月2日美國關稅宣佈後，金價短暫下跌5%後迅速反彈主要是由於投資者為應對股市拋售而平倉。

然而，隨着對經濟衰退的擔憂加劇，投資者逐漸恢復了他們的黃金投資，ETF持倉量上升，也進一步推動了黃金價格的回升。截止發稿，現貨黃金已達3237美元/盎司的高點。

高盛將其2025年年末黃金價格預測上調至3700美元/盎司，較之前的預測增加了400美元，相應的預測範圍也從3250-3520美元調整為3650-3950美元。這一調整反映了中央銀行需求的強勁復甦。此外，考慮到當前經濟的不確定性，預計 ETF 的資金流入將進一步增加。

高盛將央行購金量預期從每月70噸上調至80噸，儘管這一數字仍低於2022年以來的平均水平86噸/月，但遠高於2022年以前的基線17噸/月。

在過去幾個月中，中央銀行的採購需求保持強勁，高盛2月份的現時預測顯示央行購金為106噸，遠高於之前假設的70噸/月。自2024年11月以來，在美國政策不確定性加劇的背景下，央行購買量明顯回升，11月至2月的平均購買量為109噸。

風險傾向上行，極端情況下金價可達4500美元

高盛預計，2025年美聯儲將進行三次25個基點的降息，這通常是黃金ETF流入的基礎預測因素。然而，近期流入量超出預期，很可能反映了投資者對沖衰退風險和風險資產價格下跌的需求增加。歷史表明，在衰退擔憂期間，ETF流入往往會顯著且持續地超過其美聯儲利率所暗示的水平。

鑑於高盛經濟學家現在將未來12個月美國陷入衰退的概率評估為45%，他們將這一因素納入了ETF基於利率的預測中，按衰退概率加權調整了衰退相關的ETF超額流入。如果衰退真的發生，ETF流入可能進一步加速，將年底金價推升至3880美元/盎司。

從中期來看，高盛表示，上調後的預測面臨的風險仍然偏向上行。在央行方面，如果月平均購買量達到100噸/月（而非基準情景的80噸），金價可能在2025年底達到3810美元/盎司。

在極端尾部風險情境下，如市場對美聯儲從屬或美國儲備政策變化風險的關注增加，導致央行需求持續升至110噸/月，美國衰退帶來ETF持有量反彈至疫情時期水平，投機性頭寸達到歷史範圍頂部，金價到2025年底可能接近4500美元/盎司。然而，這樣的情景被視為低概率事件。

高盛重申其黃金多頭交易建議。最近美國債券市場壓力和黃金近日的反彈增強了高盛的信念，即黃金在對沖衰退風險方面具有獨特地位。本週債券市場緊張和黃金價格上漲進一步增強了高盛對黃金作為獨特衰退風險對沖工具的信心。