智通財經APP獲悉，中金髮布研報稱，中銀航空租賃(02588)公佈2025年1季度運營數據，1Q25交易同比增長顯著，訂單簿規模創歷史新高。該行認爲公司優質資產結構及合理交付佈局下，關稅對經營影響或較小，建議關注公司估值超調後的中長期配置價值。

中金主要觀點如下：

1Q25交易同比增長顯著，訂單簿規模創歷史新高

1Q25公司共執行158筆交易(vs. 1Q24 54筆)，其中包括交付11架飛機(同比+6架)、承諾購買125架新飛機(包括70架A320NEO系列飛機及50架737-8系列飛機)、出售4架自有飛機(同比持平)及1臺發動機(同比+1臺)，以及簽署16份租賃承諾。截至1Q25，公司自有機隊總規模同比+15架/較24年末+7架至442架、訂單簿同比+117架/環比+114架至339架，其中訂單簿總數創歷史新高，充足的訂單儲備有望爲中長期業務增長奠定堅實基礎。交付改善下，該行預計毛租金收益率步入上行通道、淨租金收益率穩中有升。

24年公司毛租賃收益率同比持平、主因經營租賃飛機交付受阻且老飛機出售加速，同時考慮飛機交付時間較租賃合約簽訂時間的滯後性，24年新交付飛機的租賃收益率或主要爲2022年末至2023年初所簽訂價格、尚未充分體現近兩年的飛機價值上漲。向前看，考慮經營租賃機隊交付速度或迎邊際改善(1Q25同比已現顯著提升)、同時新交付飛機價格仍將持續增長，2025年毛租賃收益率或步入上行通道、帶動淨租賃收益率穩中有升。

“對等關稅”波動影響或相對可控

全球航空業需求方面，“對等關稅”通過影響全球貿易、或導致航空需求降低、進而壓制飛機價值及租賃利用率表現。鑑於新技術飛機能爲航司帶來較高經濟效率，且當前市場存在較大供給缺口，該行預計公司依託高吸引力的機隊結構有望在不確定性環境中體現更強的穩健經營能力(截至1Q25末，公司自有機隊平均機齡5.1年、平均剩餘租期7.9年、飛機利用率100%，且訂單簿中100%爲新技術機型)。

飛機租賃成本方面，考慮各國對美“對等關稅”的反制措施、且當前來看上游供應商及租賃商或將關稅成本轉嫁給下游航司，當前以波音飛機爲代表的原產於美國的飛機、發動機及航材的境外貿易及租賃需求或受到抑制，其中中國航司需求由於當前更高的對等關稅稅率或所受影響更大。於BOCA而言，一方面，考慮當前中國境內較爲龐大的波音飛機體量，該行預計已交付飛機的存量合約或可免受對等關稅影響;另一方面，近年來BOCA中國航司業務敞口逐年縮小(截至24年末，含港澳臺，中國航司業務佔比約19%)，且至2026年底之前，公司當前未有任何從美國向中國航司交付飛機的計劃，該行預計受關稅政策波動影響或相對可控。

風險提示：關稅政策不確定性;貿易摩擦下全球航空業需求大幅下行;地緣政治風險。