在美國總統特朗普暫停對一系列消費電子產品徵收進口關裞後，市場情緒受到提振，週一全球股市上漲，歐洲和亞洲的主要股指反彈，但漲幅有限，不過交易員們仍在爲進一步的市場波動做準備。

　　截至發稿，道指期貨漲0.71%，標普500指數期貨漲1.04%，納指期貨漲1.33%。明星科技股盤前普漲。

　　德國DAX指數漲2.26%，英國富時100指數漲1.66%，法國CAC40指數漲2.04%，歐洲斯托克50指數漲2.10%。

　　Lombard Odier首席經濟學家Samy Chaar表示：“我認爲達成協議並最終降低關裞的可能性略有增加，我對近期的消息面還算樂觀。但貿易談判破裂的風險依然存在，我們仍然擔心整體關裞水平以及不確定性持續的時間——因爲這種不確定性本身就已經造成了傷害。”

　　他說：“如果你是一家美國公司，你可能已經推遲了招聘和資本支出。如果最終不得不削減成本，那就是我們最不希望看到的局面。”

　　隨着特朗普試圖重寫他認爲對美國不公平的全球貿易規則，市場的波動性仍未見緩和跡象。

　　三菱日聯金融集團的Derek Halpenny表示：“上週市場對美國國債市場和美元信心的憂慮可能還會持續。”

　　Wisdom Tree UK的宏觀經濟研究主管Aneeka Gupta表示：“上週的好消息是，特朗普也有承受痛苦的極限，而股市可以在一定程度上對他的政策形成約束。到了下半年，這一點可能會變得更加明顯，迫使他在加徵關裞的問題上退讓。當前還只是徵稅戰的早期階段，離最終結果還有很長一段路要走。”

　　債市幾乎沒有回暖、美元又跌了。

　　債市方面，美國國債收益率下跌，德國和英國國債收益率也出現下行。週一早盤，美國債券市場幾乎沒有回暖跡象，10年期美債收益率維持在4.47%，此前經歷了幾十年來最大幅度的一週漲幅。

　　美元已連續第五天下跌，跌至去年10月以來的最低水平，投資者擔心特朗普政府在關裞政策上的混亂將促使交易員遠離美國資產。

　　凱投宏觀副首席市場經濟學家Jonas Goltermann表示：“說美元的儲備貨幣地位和全球主導角色正在受到挑戰，已經不再是誇張——儘管維持美元地位的慣性和網絡效應短期內還不會消失。”

　　他說：“關鍵問題在於，不確定性的加劇對政策和經濟前景帶來的間接損害，以及國債市場持續的混亂，最終可能會削弱對美國製度和資產市場的信心。”

　　PineBridge Investments全球多資產主管Michael Kelly表示：“一些人認爲美國的法治正在遭到削弱，投資在美國可能不再那麼安全。從長期來看，這可能會削弱投資者對美國市場的信心。”

　　本週經濟日程中，市場將關注美國零售銷售數據和中國GDP，同時，美聯儲主席鮑威爾將在週三就經濟前景發表講話，屆時他幾乎肯定會被問及降息前景和近期美國國債市場的壓力。

　　在大宗商品方面，全球不確定性持續推動金價走高，黃金作爲傳統避險資產，亞市創下歷史新高，目前加速走低至3200美元附近。

　　油價趨穩，交易員正權衡美國的最新政策舉動。高盛集團指出，由於貿易戰抑制了需求，今年和明年全球石油市場可能出現“嚴重過剩”。

　　Edmond de Rothschild AM全球首席投資官Benjamin Melman表示：“極端風險水平雖然有所下降，但局勢最終會如何仍不明朗。各國在談判過程中可能出現的反覆變化也意味着市場波動不會很快結束。”

　　卡什卡利：美聯儲不替貿易戰兜底，只管“按住通脹”。

　　明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利近日就當前經濟政策與市場形勢發表觀點。他指出，儘管特朗普政府的貿易政策持續調整，但投資者正在逐步適應這一新常態，市場對未來走向已形成理性預期，他對市場在消化特朗普不斷變化的貿易政策後保持有序充滿信心。

　　卡什卡利強調，美聯儲的核心使命是錨定通脹預期，避免關裞政策推升通脹壓力傳導至長期利率。卡什卡利表示：“美聯儲的職責是控制通脹，而非直接干預貿易政策。”

　　他強調，當前全球投資者都在重新校準對“美國新常態”的認知，而美聯儲對此類結構性調整“沒有直接干預工具”。他進一步闡釋道：“我們能做的，就是確保通脹預期不失控，同時平滑政策調整過程中的市場波動。”

　　值得注意的是，美聯儲內部已就應對關裞衝擊形成共識——多位官員明確表示，不會將降息作爲對沖貿易風險的“保險工具”。多位美聯儲官員將於本週密集發表講話，他們的最新表態將受到市場密切關注。

　　遭遇拋售風暴後，小摩派送“定心丸”：美債或已觸底。

　　美國國債上週遭遇了自2001年以來的最大跌幅，原因是特朗普的全面關裞和政策不可預測性削弱了金融動盪期間對該長期避險資產的需求。

　　摩根大通資產管理公司表示，由於有跡象顯示國外需求強勁，以及市場預期美聯儲將在必要時支持美國政府債務，美國國債目前可能已經觸底。

　　該公司全球固定收益主管Bob Michele引用了美聯儲的數據，數據顯示外國央行和儲備管理機構最近增持了美國國債。他還指出，波士頓聯儲主席柯林斯（Susan Collins）最近發表評論稱，如果情況變得混亂，美聯儲“絕對準備好”幫助穩定金融市場。

　　花旗：下調標普500目標至5800點，但4700點是加倉良機。

　　花旗最近發佈了美股投資策略研究報告，將2025年標普500指數的年終目標從6500點下調至5800點，並將該指數的全年每股收益預期從270美元下調至255美元。這一調整主要基於關裞政策的不確定性和近期宏觀經濟放緩的跡象。

　　由於政策的不確定性，花旗認爲估值有所壓縮是合理的。花旗表示，市場在進入2025年時期盼“金髮姑娘”情景，但現在這種情緒已經讓位於令人沮喪的不確定性，因爲特朗普政府宣佈的關裞措施將破壞全球貿易體系。

　　花旗認爲，宏觀經濟的惡化給標普500指數成分股公司的盈利前景帶來了不利影響，小盤股可能繼續面臨壓力。不過，美股在“解放日”後大幅下挫，表明市場已經消化了關裞的大部分負面影響。

　　花旗認爲當前的市場調整提供了長期佈局優質公司的好機會，建議投資者在標普500指數接近4700點時加倉。

　　高盛預警：標普500逼近5300目標位，劇烈震盪將成市場新常態。

　　高盛首席美國股票策略師大衛·科斯廷表示，雖然標普500指數正逼近該行設定的三個月目標位5300點，但近期下行風險正在積聚。他在客戶報告中將不斷上升的經濟衰退風險、波動率攀升和市場流動性惡化列爲當前市場的三大關鍵挑戰。

　　科斯廷警告稱：“如果經濟或政策前景改善，當前輕倉的投資者配置可能爲市場提供進一步上漲空間，但目前市場尚未充分消化經濟衰退風險抬升的影響。”

　　科斯廷特別強調，股市流動性惡化已與波動性形成負反饋循環，“流動性突然枯竭通常會導致更劇烈的價格波動”。

　　科斯廷總結道，雖然標普500指數仍接近目標位，但在波動性極端化、政策不確定性和流動性脆弱的當下，投資者需保持謹慎。

　　焦點個股

　　蘋果盤前續漲5.5%，特朗普政府豁免消費電子對等關裞。

　　高盛盤前漲近3%，Q1業績超預期。

　　輝瑞盤前下跌超1%，諾和諾德盤前漲近5%，輝瑞決定停止其每日服用減肥藥物的研發。

　　英特爾盤前大漲近5%，其接近達成向SILVER LAKE出售ALTERA的交易。

　　貝殼盤前漲超3%，持續回購股份。

　　小鵬汽車盤前漲3.5%，何小鵬稱小鵬已訓練出國內“獨一無二”大模型。

　　蔚來盤前漲超1%，在滬交付累計達10萬臺。

　　阿里巴巴盤前漲近3%，招銀國際料其第四財季核心電商業務盈利持續增長。

　　京東盤前漲超3%，招銀國際料其首季收入同比增12.2%。

　　百度盤前漲超2.2%，花旗預期Q1業績或略好於市場預期。

　　再鼎醫藥盤前續漲超6%，將於今年遞交艾加莫德預充式皮下注射劑型上市申請。

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責任編輯：郭明煜