金吾財訊 | 開源證券研報指，2025Q1安踏體育(02020)流水中雙增長，安踏/FILA/其他品牌（含MaiaActive）流水+高單/+高單/+65-70%，FILA及其他品牌表現好於預期，總體線上增長近20%，線上表現好於線下。該行指，公司經營指標良好：庫銷比<5，按月Q4底改善，線下折扣持平、線上折扣略有加深。預計常規門店調改、新業態蓬勃發展有望帶動店效增長，新業態中，超級安踏以性價比及豐富產品線為優勢，店效顯著高於普通大貨門店；安踏冠軍通過讚助和產品結合，吸引中高端消費者，預計平均月店效超過50萬元。該行維持盈利預測，預計2025-2027年歸母淨利潤134.6/149.9/165.7億元，當前股價對應PE為16.6/14.9/13.5倍。公司各品牌定位清晰，主品牌成功打造爆品並於新業態取得突破；Fila潮牌及兒童調整迅速，預計組織變革後持續高質量增長；高端垂類品牌預計維持高速增長；收購狼爪補全戶外矩陣並加速全球化渠道發展，深化單聚焦、多品牌、全球化戰略，維持「買入」評級。