智通財經APP獲悉，由於宏觀經濟波動加劇，摩根士丹利分析師將Joby Aviation(JOBY.US)評級從“增持”下調至“持股觀望”，並將目標價從10美元降至7美元。大摩研究分析師Kristine Liwag表示，更廣泛的航空航天業面臨着全球關稅帶來的越來越大的風險，波音公司(BA.US)的生產挑戰和疫情後揮之不去的影響加劇了供應鏈的脆弱性。

該分析師在4月11日的一份報告中警告稱，關稅可能會主導第一季度財報的討論，並促使投資者轉向更具防禦性的售後航空航天公司。她稱：“關稅的不確定性增加了本已脆弱的供應鏈進一步中斷的風險。”

她強調，航空航天領域複雜的全球供應鏈特別容易受到宏觀衝擊的影響。因此，摩根士丹利重申了對以售後市場(aftermarket)爲重點的公司的偏好，理由是它們的定價權更強，在轉嫁成本方面也更靈活。

Liwag青睞的公司包括“增持”評級的Transdigm(TDG.US)、RBC軸承(RBC.US)和Howmet Aerospace(HWM.US)。其他首選標的包括Loar Holdings(LOAR.US)和“持股觀望”評級的Heico(HEI.US)。

需求破壞和恢復力

儘管投資者擔心航空航天業將承受需求破壞，但Liwag認爲，該行業仍存在結構性供應不足。她指出，新冠肺炎疫情引發了航空史上最嚴重的需求衝擊——2020年4月空中交通量暴跌95%——但她指出，目前的中斷不太可能達到同樣的規模。

Liwag指出：“波音公司的新飛機產量在過去六年中一直受到限制。”他補充說，預計2025年的交付量將僅達到2018年水平的69%。發動機可靠性問題也限制了新交付飛機的效用，這表明現有的需求緩衝可能有助於該行業度過近期的動盪。

不過，與關稅相關的延誤已經浮出水面。達美航空(DAL.US)首席執行官Ed Bastian最近表示，該公司將推遲受關稅影響的飛機交付，並誓言不會承擔這些成本。

同樣，Howmet Aerospace宣佈，受關稅影響的某些部件出現了“不可抗力”事件，這是供應緊張可能加劇的早期跡象。

訂單積壓給OEM廠商提供緩衝

儘管阻力越來越大，但Liwag認爲波音公司的飛機訂單積壓爲近期的中斷提供了緩衝。她指出，即使該公司面臨多達1500架飛機的取消，其737的生產也可能會在2030年之前售罄。波音公司第一季度737項目的交付量也超出預期，交付了105架飛機，而摩根士丹利的預測是84架。

摩根士丹利還調整了航空航天業幾個公司的目標價，理由是宏觀和關稅相關風險：

赫氏(HXL.US)從61美元降至50美元;

德事隆(TXT.US)從82美元降至71美元;

AerCap(AER.US)從112美元降至101美元;

FTAI Investors(FTAI.US)從168美元降至138美元;

Joby從10美元降至7美元。

最後，Liwag得出結論，擁有強大定價權、專有產品和技術優勢的公司最能駕馭當前的格局。她強調，“最成功的關稅緩解措施是定價權和傳遞條款”，這加強了該公司對售後市場股票的信心，而不是原始設備製造商。