昔日國產HPV疫苗龍頭萬泰生物正遭遇“至暗時刻”。4月12日發佈的年報顯示，2024年公司扣非淨利潤首現虧損，營收、淨利潤同比斷崖式下滑，多項核心指標創上市以來新低。在九價疫苗擴齡政策與集採雙重衝擊下，鍾睒睒能否帶領這家生物醫藥企業走出泥潭？

　　業績“斷崖式”下滑 疫苗業務成重災區

　　年報數據顯示，萬泰生物2024年營收22.45億元，同比暴跌59.25%，歸母淨利潤1.06億元，較去年同期蒸發超九成。更值得注意的是，扣非淨利潤首次轉負至-1.86億元，主營業態造血能力亮起紅燈。

　　作爲核心業務的疫苗板塊收入僅6.06億元，同比縮水84.69%。儘管二價HPV疫苗“馨可寧”在安哥拉、尼泊爾等海外市場進入免疫規劃，但難以對沖國內市場的劇烈震盪——九價HPV疫苗擴齡至9-45歲後，二價疫苗的市場空間被大幅擠壓，疊加各省份疫苗集採壓價，導致毛利率同比驟降21.17個百分點。

　　資金鍊警報拉響 應收賬款佔利潤比超19倍

　　截至2024年末，公司應收賬款餘額高達20.41億元，相當於淨利潤的19倍有餘。儘管疾控中心採購屬於財政預算項目，但在地方財政承壓背景下，回款週期拉長已成行業常態。若形成壞賬，可能進一步惡化本已緊張的現金流。

　　業內人士指出，這一數據折射出企業渠道話語權的弱化。隨着默沙東等國際藥企加速HPV疫苗產能釋放，疊加國內沃森生物等競爭對手產品上市，萬泰生物正在失去原有的先發優勢。

　　救市難題：轉型陣痛與戰略重構

　　年報披露，公司或將通過“技術+市場”雙輪驅動實施戰略併購，重點佈局疫苗及診斷領域的創新技術和國際渠道。但資本市場更關注其能否解決當務之急：

　　產品結構單一風險：HPV疫苗收入佔比曾超七成，目前尚未培育出同等量級的第二增長曲線

　　研發轉化效率：在研的九價HPV疫苗Ⅲ期臨牀試驗進展落後於競爭對手

　　國際化突圍難度：海外政府採購訂單雖具示範效應，但難以快速填補國內市場缺口

　　業內人士指出，萬泰生物的困境折射出疫苗企業的共性挑戰：高度依賴政府採購、產品迭代週期長、政策敏感性強。隨着國內HPV疫苗市場滲透率接近30%，行業已從“增量競爭”轉向“存量博弈”，企業亟需建立多元盈利模式。

　　結語

　　從2020年上市首年營收23.54億元到2024年的22.45億元，萬泰生物用五年時間走完了一個“增長-登頂-墜落”的週期。這家曾締造首支國產HPV疫苗神話的企業，正面臨最嚴峻的轉型大考。當政策紅利消退、市場競爭白熱化，是斷臂求生還是絕地反擊？資本市場正在等待答案。

　　本文結合AI工具生成

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責任編輯：AI觀察員