智通財經APP獲悉，隨着本月美國股市動盪，不願對市場長期走勢進行投機押注的交易員繼續買入24小時內到期的零日期權(0DTE)。衡量單日股票波動率的指標超過了更受關注的VIX波動率指數，這是自2022年這類衍生品開始繁榮以來持續時間最長的一次。VIX波動率指數不囊括零日期權。

數據顯示，隨着被稱為華爾街恐慌指標的VIX波動率指數上週飆升至2020年初市場混亂以來的最高水平，0DTE期權超過VIX波動率指數的差距一度創下了歷史性水平。

瑞銀證券美國股票衍生品研究主管Max Grinacoff在接受採訪時表示，當日到期的期權交易“導致日內波動性大幅上升”。Grinacoff稱：“如果你只看波動率指數，如果你不關注盤中的情況，你甚至無法真正捕捉到波動的全部影響。”

0DTE期權：美股動盪的罪魁禍首？

本週伊始，隨着市場表面上的平靜迴歸，0DTE期權回落至與VIX波動率指數持平的水平。然而，特朗普此前4月2日宣佈加徵關稅後的飆升表明，如果貿易摩擦再次升溫，股市將面臨風險。

出於這個原因，一些投資者批評0DTE期權的使用，稱它們在本已動盪的交易日加劇了股市的波動性。這些期權策略最近引起了包括比爾•阿克曼(Bill Ackman)在內的投資者的注意，他曾寫道，這類工具可能對金融市場的健康構成威脅。

其他分析師也警示，特朗普關稅政策不確定性持續，疊加4月與標普500指數掛鈎的零日到期期權(0DTE)激增，恐更加加劇美股波動性。據摩根大通的數據顯示，4月與標普500指數掛鈎的0DTE交易量激增至850萬手，較年初增長23%，約佔美國期權市場總交易量的7%。

KKM Financial的首席執行官Jeff Kohlberg稱，“這就好比給市場波動又增加了放大器，如同往本已沸騰的油鍋裏添柴。這種短期投機工具在十年前還鮮有蹤影，如今卻成為加劇波動的催化劑。此外，過去幾十年來，期權一直是一種機構工具，而如今散戶投資者的成熟使得越來越多人能夠利用期權進行對沖或簡單的投機。”

當然，自4月初以來波動性的大幅上升，也反映了市場對美國貿易政策的擔憂。緊張的流動性和隨時對市場情緒做出反應的量化自動交易，也放大了由關稅驅動的動盪。

芝加哥期權交易所衍生品市場情報主管Mandy Xu表示，0DTE期權採用推動市場波動的觀點是“投機性的”。她強調，即使在上週波動最劇烈的時候，0DTE期權交易的多頭和看跌頭寸之間的平衡也比較長期合約更為均勻。

她説：“波動的主要驅動因素來自特朗普的關稅。在我看來，數據中沒有任何跡象表明，是0DTE期權推動了我們在市場上看到的波動。”

然而，其他人則不同意。猶他大學金融學教授Jonathan Brogaard表示，0DTE期權交易的增加加劇了波動性。Brogaard在一封電子郵件中寫道：“這些短期、投機性產品的大量交易，可能是導致4月2日以來市場波動性飆升的原因之一。”

在2023年的一篇論文中，Brogaard和他的同事發現，自2022年0DTE盛行以來，盤中波動率上升了24.5%。為了衡量這一點，他們研究了2011年1月至2022年12月期間美國交易時段內每五分鐘期權成本的變化。

瑞銀的美國股票衍生品研究主管Max Grinacoff稱：“我們發現0DTE和一日到期期權在推動日內波動性加大方面發揮了重要作用，而日內波動性的增加不一定能在收盤價基礎上得到體現。”