近期，港股上市的長江生命科技（00775.HK）在短暫停牌後發佈一則公告，股價大幅上漲。4月11日開盤漲幅一度高達42%，隨後兩日繼續飆升，相繼大漲16%和11%，四個交易日區間漲幅達到68%。

從長江生命科技的這則公告來看，其宣佈針對滋養層細胞表面抗原2（TROP2）的新型癌症疫苗在臨牀前實驗室測試中取得良好的早期成果。

很顯然，股價大漲背後顯示的是市場真金白銀對公司技術突破的理性定價。

站在當下來看，伴隨全球醫藥產業鏈重構，疊加外部不確定性風險升溫，長江生命科技的重磅在研成果爲其後續發展增添了更多的確定性，或將重塑市場對其未來價值的認知。而憑藉差異化的管線佈局和良好的研發進展，公司亦有望成爲當下醫藥板塊中稀缺的“本土研發+全球權益”標的。

01全球醫藥產業鏈重構下的技術突圍

近年來，全球醫藥產業格局正在經歷深刻重構，中國生物醫藥產業的崛起已是不可忽視的現實。隨着大型跨國藥企的重磅專利逐步進入“專利懸崖”階段，創新驅動已成爲行業發展的重要引擎。

Evaluate Pharma數據顯示，2024年至2026年全球將有18個年銷售額超過10億美元的重磅藥品專利到期。這一趨勢不僅對傳統藥企構成挑戰，也爲新興企業提供了重塑行業規則的機遇。

在這場全球醫藥產業鏈的深度變革中，中國生物醫藥企業正以"技術破壁者"的姿態嶄露頭角，憑藉創新能力和差異化佈局，逐步打破傳統競爭格局，成爲全球醫藥市場的重要參與者。

而這之中，長江生命科技正是行業技術突圍的樣本與標杆。

長江生命科技聚焦治療性癌症疫苗和新型疼痛管理產品的開發，其研發管線覆蓋多個臨牀及臨牀前階段的癌症疫苗項目，展現出強大的研發實力和前瞻性佈局。

（來源：公司年報）

其中，旗下核心產品seviprotimut-L，是一種用於IIB/IIC期黑色素瘤患者術後輔助治療的疫苗，已經基本完成III期臨牀研究，上市在即。該產品還曾於2020年被FDA授予快速通道資格，其不僅驗證了公司在癌症疫苗領域的技術實力，也爲公司未來的商業化奠定了基礎。

公司不斷豐富早期癌症疫苗種類，近年來在國際腫瘤學會議中多次展示臨牀前研究成果，並提交多項專利申請。這些疫苗以多種類的腫瘤抗原、免疫檢查點蛋白及其他存在於腫瘤免疫微環境下的主要成分爲標靶，均在香港的研究實驗室進行研發，體現了公司在研發資源上的集中優勢。

值得注意的是，藉助AI等新興科技，長江生命科技更有望在研發效率上迎來革命性突破。

其中，公司與晶泰科技共建癌症疫苗AI研發平臺，以加速新癌症疫苗的發現及發展進程。目前已成功開發多種先進的AI算法，用於設計潛在的突變新生抗原胜肽癌症疫苗，這些疫苗如今也正在透過體外和體內實驗進行篩選，以驗證其免疫原性和抗腫瘤效能。在AI等前沿科技的加持下，不僅提升了研發效率，也爲公司在癌症疫苗領域的技術領先地位提供了強有力的技術支撐。

不難看到，長江生命科技通過差異化的產品佈局、紮實的臨牀進展以及AI技術的深度應用，成功構築了技術壁壘，並在治療性癌症疫苗領域佔據先發優勢。

02TROP2疫苗：改寫癌症治療範式的技術奇點

此次長江生命科技宣告其針對滋養層細胞表面抗原2(“TROP2”)的新型癌症疫苗在臨牀前階段實驗室測試中取得良好的早期成果。

這一突破不僅驗證了公司強大的技術實力，也預示着其在癌症治療領域的潛在顛覆性影響。

TROP2是一種在多類癌症中有過度表現的細胞表面糖蛋白，常見於乳癌、肺癌、胰臟癌及結直腸癌。該蛋白在癌細胞的增殖、轉移和侵襲中扮演關鍵角色，其過度表達通常與惡性腫瘤行爲和較差的臨牀預後相關。由於TROP2在癌細胞中的高表達和在正常組織中的低表達，使其成爲一種極具吸引力的抗癌靶點。

可以看到，此次臨牀前數據展現的療效已足以撼動傳統認知。在小鼠模型的臨牀前研究中，TROP2癌症疫苗展現了前所未見的成功抗癌效能。

對此，公告指出，TROP2候選疫苗在五項臨牀前研究中，涉及超過170只小鼠，其中約100只接種了TROP2候選疫苗。所有乳癌研究均顯示腫瘤生長被完全（100%）抑制。總體而言，四項研究顯示達到 100% 的腫瘤生長抑制，而剩餘一項研究顯示約 80%的抑制率。這些數據不僅驗證了TROP2疫苗的顯著療效，也展示了其通過免疫系統“精確制導”改寫癌症治療規則的潛力。

對此公告也表示，經過詳細評估，公司認爲該TROP2癌症疫苗的成功商品化可爲公司帶來潛在的重大經濟效益。

值得一提的是，公司也已向香港知識產權署提交circRNA及融合蛋白TROP2癌症疫苗的原授標準專利申請，並向美國專利商標局提交相關臨時專利申請。

基於此，不難發現，長江生命科技的疫苗技術展現出多重爆發潛力：

其一，適應症通喫性。

由於Trop-2在腫瘤發展中的多功能性，針對Trop-2的治療策略可能對多種腫瘤類型有效。這也意味着，TROP2癌症疫苗的潛在應用範圍廣泛，不論是乳癌還是結直腸癌等多種癌症類型，均有望成爲其治療目標。

其二，治療場景延展。

傳統上，許多癌症治療手段主要集中在末線治療，即在疾病晚期階段進行干預。然而，長江生命科技的TROP2疫苗有望將治療場景向前延伸，特別是在術後防止復發方面發揮作用。這種前移的治療策略不僅可以提高患者的生存率，還可以顯著改善患者的生活質量，減少復發帶來的身體和心理負擔，基於此也有望激發更大的市場需求。

隨着後續關鍵臨牀數據的陸續披露，TROP2疫苗在這一領域的應用前景相信也將更加清晰，其顛覆性潛力有望得到進一步驗證，併爲癌症治療帶來新的希望和方向。

03在顛覆性創新中尋找確定性

在當前複雜的醫藥市場環境中，長江生命科技憑藉“技術突圍+戰略聚焦”的雙輪驅動，正迎來價值重估的契機。其在TROP2等疫苗領域的突破性進展，不僅展現了技術創新的潛力，更爲公司在不確定性中尋找確定性提供了堅實基礎。

結合當下複雜的國際貿易背景來看，長江生命科技作爲一家香港企業，亦具有獨特的優勢。一方面，香港作爲中國的一部分，不僅在國際貿易中擁有特殊地位，而且在醫藥研發和商業化方面具備顯著的競爭力，能夠爲公司創新藥研發提供優越的環境。

另一方面，在大國博弈背景下，長江生命科技憑藉其在創新藥領域的技術實力、香港的國際化平臺優勢以及全球產業鏈的佈局，也將有望加速市場拓展，收穫全球機遇。

從技術端來看，TROP2疫苗有望成爲首個針對亞洲高發癌種的根治性療法，填補全球市場空白。

此次公告特別提到亞洲的乳癌發生率不斷飆升，受影響的病患包括衆多年輕女性。其中，三陰性乳腺癌（TNBC）在亞洲女性中的發病率和症狀相較於西方更爲嚴重。

而根據此前《中國晚期三陰性乳腺癌患者生存質量白皮書》顯示，三陰性乳腺癌往往發病年齡偏小，惡性程度高，具有高侵襲性，是目前所有乳腺癌中預後最差的分型。尤其是晚期三陰性乳腺癌患者，以往治療方式有限，5年生存率僅爲12.2%。

很顯然，這一嚴峻的臨牀需求爲TROP2疫苗提供了巨大的市場空間。

從戰略端來看，公司通過聚焦高發癌種的根治性療法，結合穩健的業務結構，確保了研發的持續性和穩定性。

一方面，公司宣佈將更多資源集中於疫苗研發，特別是TROP2等疫苗的推進。另一方面，保健品業務形成的穩定現金流爲研發提供了隱形輸血機制，確保疫苗管線不受融資環境波動的影響，爲公司的長期研發提供了堅實的資金保障。

財報顯示，2024年公司臨牀試驗及實驗室費用達1.61億港元，同比增長近60%，顯示出公司對研發的高度重視和持續投入。

展望未來，伴隨更多管線臨牀向前推進，市場對其技術突破的認可將進一步提升公司的估值。公司的創新療法不僅有望重構全球腫瘤免疫治療的價值體系，還將爲公司帶來顯著的經濟效益和長期增長動力。在兼具成長性與確定性優勢下，長江生命科技也將有望成爲當下資本市場資金青睞的方向所在。

04結語

在全球醫藥產業鏈因地緣政治、貿易摩擦等因素加速重構的當下，創新藥賽道正成爲穿越週期的確定性資產。

長江生命科技以持續的研發投入和臨牀突破，展現出穿越宏觀波動的底層韌性，其成長軌跡恰與資本市場對創新藥板塊的最新認知形成共振。

此前國金證券觀點就指出，醫藥板塊同時具備良好的抗風險能力和成長進攻能力，創新藥板塊受實際地緣政治和加徵關稅的影響較小，仍將是醫藥板塊成長主線，繼續看好港股和A股創新藥公司成長空間。其特別提到，隨着中國科技實力的全球認知提升，中國藥企創新實力及其成長空間也開始被資本市場重新關注。看好本土原研“真創新”類藥企，也看好國際化高水平引進能力領先的藥企公司。建議關注龍頭、出海與創新進展企業。

很顯然，在資本市場正重估中國藥企的創新溢價過程中，長江生命科技有望憑藉其原研管線的臨牀價值驗證，以及國際化的前瞻性佈局，展現出基於技術硬實力的確定性成長潛力。這也將使其在港股創新藥板塊中具備顯著的α屬性，其後續表現相信還將值得期待。