智通財經APP獲悉，申萬宏源發佈研報稱，當下船企收入端高價訂單陸續交付，成本端鋼價下行提升利潤空間，造船廠及發動機廠利潤釋放得到驗證。由於301法案等因素的存在，當前部分中國船企不再公開詳細接單情況，驗證發現克拉克森統計的中船防務新簽訂單數據遠低於公司公告值，表明中國船企接單量存在被低估情況。當前中國船舶、中國重工PO(市值訂單比)已來到歷史底部，替換週期主旋律下行業供需差持續存在，船週期仍具上行動力。

申萬宏源主要觀點如下：

301船舶法案：美國301法案聽證會結束，按美法案規定，4月17日前會有具體措施出臺。考慮貨主反對意見較多，存在豁免部分集裝箱以外的船隻的可能。如果落地政策嚴格程度超預期，班輪公司因航線調整碼頭擁堵造成運價飆升將利好集運，若不落地或政策嚴格程度低於預期，船舶板塊情緒壓制或解除，利好船舶板塊。

恆力重工更新：造船手持訂單進一步增加，二期項目投產產能上限提升。參考克拉克森，公司當前手持訂單金額約134億美元(含選擇權訂單)，最遠排產至2029年，考慮選擇權訂單口徑下的手持訂單金額約爲中國船舶的49%，中國重工的66%。公司二期產能已於2025年1月投產，全面達產後產能將達到年加工鋼材量230萬噸，生產發動機180臺，並實現液化天然氣(LNG)、液化石油氣(LPG)、甲醇、氨四種雙燃料發動機全覆蓋，全面達產後的產能(臺數口徑)約爲中國動力的40%-50%。

中船系船企2025Q1業績預增普遍符合預期，中國船廠近期訂單量被低估：中船集團下屬造船產業鏈上市公司接連發布25Q1業績預告，其中中國船舶、中國重工、中國動力業績符合預期，中船防務業績超預期。

當下船企收入端高價訂單陸續交付，成本端鋼價下行提升利潤空間，造船廠及發動機廠利潤釋放得到驗證。由於301法案等因素的存在，當前部分中國船企不再公開詳細接單情況，驗證發現克拉克森統計的中船防務新簽訂單數據遠低於公司公告值，表明中國船企接單量存在被低估情況。當前中國船舶、中國重工PO(市值訂單比)已來到歷史底部，替換週期主旋律下行業供需差持續存在，船週期仍具上行動力。

中國動力收回子公司少數股權相關測算：若假設公司未來對中船柴油機持股比例不變，對應2024-2026歸母淨利潤13、19、30億元。若假設公司2025年收回集團處16.51%少數股權，對應2024-2026歸母淨利潤13、24、37億元。備考情況下假設公司遠期收回全部少數股權，對應遠期歸母63億元，按15倍PE估值，對應遠期備考市值944億元。如對價與2022年重組時一致(226億元)，考慮股權稀釋後的遠期備考股價32.77元/股。如對價按此前公告的最大發行量計算(710億元)，考慮股權稀釋後的遠期備考股價22.35元/股。

風險提示：民船新接訂單不及預期；航運景氣度下滑；鋼價大幅上漲，人民幣大幅升值，東南亞國家進入帶來行業競爭加劇；松發股份資產重組的交易被暫停、中止或取消的風險；中國動力購買資產的交易被暫停、中止或取消的風險。