觀點網 香港報道 3月底，太盟投資（PAG）宣佈其重大風險轉移（SRT）基金PAG BRS Fund III已完成最終募集，募集資金達到12.5億美元，這亦是PAG的第三隻SRT基金。

PAG指，該基金受到了全球各類機構投資者的強烈需求，其中包括北美、歐洲、中東和亞太地區的主權財富基金和退休基金。

所謂SRT（Synthetic Risk Transfer），即重大風險轉移作爲一種風險分散工具，是一種銀行減少持有貸款組合的監管資本要求的方法：通過將貸款或貸款組合的損失風險轉移給投資者，銀行可以減少必須在資產負債表上爲該風險持有的資本，從而使其能夠將這部分資本重新部署到其他地方，可能用於另一個貸款或以股息的形式回饋股東。

重大風險轉移是私募債務中最受關注的投資理念之一，PAG自2016年起開始投資SRT，目前管理超過40億美元的SRT投資。

PAG位於倫敦的SRT團隊就是由在SRT市場擁有18年經驗的James Parsons領導。PAG指，SRT策略以具有吸引力的風調整利差投資於表現良好的優質貸款組合，爲投資者提供穩定現金流和回報。

的確，SRTs是金融市場中增長最快的領域之一。根據外國金融機構早前的數據顯示，2024年前九個月，全球SRT發行額約爲166億美元，預計2024年全年發行額將達到280億至300億美元之間，而現有的SRT規模約爲700億美元，與近年來傳統證券化市場較爲溫和的增長形成了鮮明對比。

“隨着越來越多的銀行將SRT作爲管理其資產負債表監管資本要求的工具，SRT市場正在經歷顯着增長。隨着越來越多的銀行採用SRT，以及更多司法管轄區批准SRT交易，我們預計未來將以每年30%至40%的速度增長。”PAG合夥人James?Parsons於早前亦曾指，隨着這一產品獲得更多關注，亞洲等其他市場的銀行也可能會更積極地參與其中。

有分析認爲，隨着資本要求的不斷收緊，SRT交易在優化資產負債表中的作用將愈加重要，爲銀行提供一種靈活高效的風險和資本管理工具。隨着越來越多樣化的資產類別被證券化——從企業和中小企業貸款到住宅抵押貸款和基礎設施融資——SRT交易預計將在未來幾年繼續成爲歐洲銀行業的關鍵特徵。

然而，即使風險可能已經轉移，但並沒有完全消失。有經濟學家將其與導致2008年金融危機的先前金融工具進行了比較，這源於對信用風險轉移相關風險的擔憂，並指雖然這些交易可能會減輕銀行的監管壓力，但風險卻被轉移到了監管體系外，並集中在資本較少的機構中。

James Parsons於早前曾指，SRT交易在監管機構希望銀行保持高資本比率與銀行能夠負擔得起貸款之間達成了平衡。他認爲，需要加強投資者教育，以最大化此類交易的收益。

PAG合夥人兼實體資產聯合主管Broderick Storie早前亦指出，因爲市場出現的波動，正正就切合其業務模式，在資本結構存在壓力下，就會創造出投資機會。

事實上，專注於亞洲的另類投資公司PAG，業務板塊包括私募股權、不動產和信貸及市場類投資，以瞄準時機抄底受壓資產獲利的“狩獵者”風格著稱。

該公司早於2月宣佈，不動產業務（PAG Real Assets）旗艦機會型房地產基金系列中第十隻基金（SCREP VIII）完成募集，金額共40億美元，專注於投資亞太地區發達國家的房地產及債務，是過去12個月內募集金額最大的跨亞太地區美元房地產投資基金。

據悉，該基金除了吸引了大量新投資者的興趣外，還吸引了大量重複投資者，主基金規模已超過其35億美元的目標。該基金的投資者主要來自北美、歐洲、中東和亞太地區的退休金和主權財富基金。

如今PAG有40億美元在手，是否意味着要抄底亞太發達市場實體房地產和不良債務？太盟投資集團總裁兼聯合創始人喬恩·保羅·託皮諾（Jon-Paul Toppino）表示：“我們相信亞太地區房地產有巨大的增長潛力，PAG在亞太地區主要市場所建立的深厚根基和成熟的業務模式使我們能更好地應對複雜的市場環境，捕捉良好的投資機會。”

PAG合夥人兼實體資產聯合主管Broderick Storie於上月就提到，2024年取得了成功，包括退出54個資產，而投資回報超過了預期，平均給投資者帶來了20%的淨內部收益率（IRR）。在這樣的環境下，這確實是一個非常不錯的結果。

該公司亦積極進行了投資收購，特別是在日本以外地區，並在資本募集方面取得了很大成功，“我們順利關閉了第八隻機會基金，規模爲40億美元，同時在困難的資本募集環境中籌集了首隻可再生能源基金，規模爲5.5億美元。”

“自2020年新冠疫情爆發以來，我們能夠成功應對一些動盪時期，並將其轉化爲我們的優勢。”Broderick Storie指，過去兩年能夠籌集到的近70億美元，包括在該行業極不受歡迎時籌集的辦公基金，以及一個創新的可再生能源基金。

根據該公司網站介紹，截至2024年9月30日，PAG管理資產規模爲550多億美元。

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