轉自：中國經營網
本報記者 顧夢軒 夏欣 廣州 北京報道
2025年以來，美股震盪加劇，尤其美國「對等關稅」出台後，美股更是應聲下跌。而在2025年年初，16家華爾街投行曾預測美股將繼續上漲。其中，標普500指數2025年將累計上漲7%—19%。但目前看來，想要實現此目標，難度不小。
受美股下跌影響，QDII基金中投資美股的基金業績受到大幅影響。相反，港股QDII今年以來業績表現卻是可圈可點。此種情境跟2024年的QDII基金表現形成強烈反差。在港股主題QDII最高收益突破50%之時，美股主題QDII（跟蹤納斯達克相關指數和標普相關指數）收益全部為負，最低收益為-17%。
由於今年以來港股的出色表現，南向資金也持續加碼港股。Wind數據顯示，4月以來的11個交易日，南向資金已累計淨流入超1300億港元。
美股大跌
此前，受經濟基本面及預期變化、特朗普政府政策帶來的不確定性和市場對科技股的重新評估等因素影響，美股已經下跌一段時間。而美國「對等關稅」出台以來，美股下跌更是變本加厲。
Wind數據顯示，4月1日—4月16日，納斯達克指數、納斯達克100指數、納斯達克科技市值加權指數均跌超5%，年內跌幅在13%—17%。納斯達克生物技術指數跌超7%，年內跌幅在8%左右。
標普指數的表現也較差。Wind數據顯示，4月1日—4月16日，標普500指數和標普100指數均下跌6%，這兩個指數年內下跌幅度均超10%。標普生物技術精選行業指數4月以來下跌7.42%，年內下跌幅度高達16.7%。
受美股大跌影響，投資美股的QDII業績表現欠佳。跟蹤納斯達克相關指數的QDII年內全部取得負收益，下跌幅度在5%—18%之間。其中，華寶納斯達克精選基金C份額年內下跌幅度達17.74%。跟蹤標普相關指數的美股QDII年內也全部取得負收益，下跌幅度在4%—15%之間。其中，嘉實標普生物科技精選行業ETF年內下跌幅度為15%。
談及美股大跌原因，國泰基金方面表示，近期美股下跌，是受關稅政策、衰退預期、通脹預期、國內政策分歧等多種因素影響。一方面，受特朗普反覆無常的關稅政策影響，不確定性持續攀升，市場風險偏好明顯下降。而且，關稅政策將進一步推高美國國內通脹預期，高通脹導致居民生活成本提高、企業利潤下降、失業率提升，進而加劇經濟衰退預期。另一方面，聯儲局的政策方向與市場預期存在背離。面對居高不下的通脹，聯儲局拒絕了特朗普關於立即降息的要求，政策上的分歧增加了市場的不確定性，進而影響了美股的表現。
「科技股估值調整也是美股下跌的原因之一。」格上基金研究員焦冰指出，美股科技「七姐妹」前期估值過高，疊加DeepSeek之類的新興競爭者打破AI行業壟斷格局，削弱了美股科技股的盈利邏輯，導致資金從高估值科技股撤離。
國際金融機構的「看空」進一步影響了美股表現。瑞銀全球財富管理將美股評級從「有吸引力」大幅下調至「中性」，並將標普500指數年末目標位從6400點大幅下調至5800點。摩根大通方面表示，美國發生經濟衰退的概率現在為60%。
港股短期內調整
與美股形成鮮明對比的是，DeepSeek橫空出世帶來的中國科技公司估值抬升、宏觀政策及流動性支持，以及全球資金的再平衡，支撐了港股今年以來的持續上漲，港股相關指數表現優秀。根據Wind數據，截至4月16日，恒生指數、恒生生物科技指數、恒生醫療保健指數年內均有不同程度上漲。其中，恒生生物科技指數和恒生醫療保健指數漲幅較大，分別為18%和15%。恒生消費指數年內出現小幅下跌，跌幅1%。
受港股的良好表現帶動，今年以來，港股主題QDII業績亮眼。Wind數據顯示，截至4月15日，127只港股主題QDII平均收益9.08%，最高收益是匯添富香港優勢精選基金A份額，年內收益高達50.25%，C份額收益位列第二，年內收益為50.08%。此外，年內收益超過10%的港股主題QDII達到33只。
對於港股的優秀表現，焦冰分析稱，自2025年春節以來，由DeepSeek技術突破引爆的人工智能投資熱潮，持續重塑市場風險偏好與產業敘事邏輯。港股市場在此驅動下展開估值修復行情，科技成長板塊的樂觀預期溢價貢獻顯著，帶動恒指創下階段性新高。
但是，記者同時注意到，上述恒生指數相關指數均在4月以來出現下跌，下跌幅度在6%—9%。
天弘基金方面表示，恒生指數回撤主要系AI敘事持續升溫背景下，部分公司財報低於市場上調後的樂觀預期，疊加股價高位投資人獲利了結所致。
交銀國際研報指出，在宏觀不確定因素持續存在影響下，短期風險資產面臨調整。儘管如此，交銀國際認為港股市場仍具備結構性支撐。從結構來看，港股多數板塊以內需導向為主，隨着外部環境面臨不確定性，內需政策預計將進一步加碼為港股提供支撐。此外，在AI、智駕、機器人等行業的技術升級和進步推動下，後市仍存在結構性的主題行情催化。
交銀國際研報同時指出，對上述港股歷史重大調整事件進行系統性匯總顯示，在經歷單日大幅下跌後，恒生指數通常會進入一個明顯的震盪整理區間。具體而言，在這些重大調整後的3個月時間窗口內，恒生指數的平均漲幅約為5%。此外，歷史數據顯示，調整後的走勢會形成一個相當寬廣的波動區間，走勢上呈「V型」或「W型」，而這種修復路徑反映了投資者在重大沖擊後對風險重新定價和情緒修復過程。大幅調整後，恒指後市走勢多偏震盪恒指大幅回撤後走勢的均值區間。
港股空頭交易接近擁擠
談及港股未來行情，交銀國際研報繼續看好港股AI及科網板塊，認為AI基礎設施供應商、雲計算服務商和AI應用相關標的正迎來估值重構窗口，建議重點佈局具備技術積累和商業化能力的龍頭企業。同時，半導體產業鏈亦值得關注，尤其是在產業鏈本地化進程加速背景下，具備進口替代潛力的內地芯片設計企業機會明顯。
華泰證券策略研究公衆號文章指出，在第一波「對等關稅」擾動發生後，堅定看好港股相對收益表現，原因是：第一，產業上，市場中業績與關稅敏感性較高的出口鏈及中游製造企業市值佔比較低；第二，科技企業盈利表現或將持續支持港股行情演繹；第三，外部衝擊擾動下，市場或對內需政策存在較大預期。
操作上，華泰證券策略研究建議：第一，海外不確定性升高下具備政策逆週期調節預期的泛消費，尤其是同時受益於AI產業升級和內需上行邏輯的標的；第二，盈利預期抬升明顯、自主可控邏輯堅實、存政策預期支撐的港股硬科技方向；第三，南向持倉佔比高、受外資變動影響小、盈利預期穩定的紅利方向，仍可作為底倉配置。
但華泰證券策略研究公衆號發文提醒，外資轉向流出部分或因對「對等關稅」的避險情緒。南向資金方面，4月7日—4月11日南向資金淨流入日均156億元，總計779.7億元，創2021年以來新高；環比繼續上行。空頭方面，恒指周平均沽空交易佔比約15.1%，大幅上行5%，空頭交易或接近擁擠水位。
就美股而言，國泰基金方面表示，特朗普政策的不確定性仍然是影響美股表現的主要變量。短期來看，雖然暫緩90天關稅的政策對市場有一定撫慰作用，但特朗普政策的反覆無常讓市場表現仍存在較多不確定性因素。中長期來看，由於難以收縮的美債規模以及關稅的衝擊對美國經濟的影響，美股估值仍有壓縮空間。
焦冰表示，短期來看，行業分化或將加劇。投資者擔憂全球貿易戰升級和經濟衰退風險，導致風險資產或承壓。部分依賴中國供應鏈的科技股（如特斯拉、蘋果）盈利預期或下調。但受關稅保護的美國本土製造業，如鋼鐵、化工短期受益。「從估值層面而言，美股當前估值水平都已經偏高，美國的高估值源於盈利支撐，盈利是後續走勢的關鍵變量，也決定了美股市場未來的空間。」焦冰說。