Netflix今日公佈了該公司的2025財年第一季度財報：營收105.43億美元，同比增長12.5%；淨利潤爲28.90億美元，同比增長24%；每股攤薄收益爲6.61美元。

　　Netflix第一季度營收和每股收益均超出華爾街分析師預期，對第二季度營收和每股收益的展望也均超出預期。

　　詳見：Netflix第一季度營收105.43億美元 淨利潤同比增長24%

　　財報發佈後，奈飛聯席CEO泰德·薩蘭多斯（Ted Sarandos），聯席CEO格雷格·彼得斯（Greg Peters），CFO斯賓塞·紐曼（Spencer Neumann）和投資者關係副總裁斯賓塞·王（Spencer Wang）等公司高管出席了隨後舉行的財報電話會議，解讀財報要點，並回答提問。 

　　MoffettNathanson分析師Robert Fishman：媒體本週報道了奈飛的內部目標，公司致力於到2030年將整體營收翻倍，並推動營業收入增長兩倍。基於此，投資者應如何看待公司未來五年在內容方面支出的擴大？

　　泰德·薩蘭多斯：我們有獨特的企業文化，其中一個組成部分就涉及到公開信息的操作風格，而且信息的公開本身也對我們非常有幫助。極少數情況下，事與願違，我們的機密內部討論內容可能會泄露給媒體。雖然我們通常不會對泄露的內部信息發表評論，但在這裏確實我想特別澄清這一點。我們經常召開內部會議來討論長期願景，但大家需要注意的是，這些不是預測。我們的運營計劃與對外的預測展望是一致的，公司目前沒有制定五年期的預測或五年期的指引，但你可以認爲我們有長遠的規劃，而且我們每天都在努力工作，爲所有利益相關方打造最受市場喜愛以及最具價值的娛樂公司。

　　格雷格·彼得斯：或許也可以轉換到一個我們樂於評論並詳細討論的話題。奈飛確實有宏大的長期願景，而這些願景真正基於我們在公司業務中看到的增長潛力。如今，我們認爲奈飛擁有相當不錯的業務，營收超過400億美元，擁有超過3億付費家庭用戶，這代表着超過7億的觀衆人數。我們在流媒體觀看份額方面處於領先地位，但我們同時認爲，就潛在市場規模而言，無論是從哪個衡量標準來看，奈飛目前所佔的份額都只是一小部分，比如用戶參與度方面，從電視觀看時長的角度，對於有電視接入的家庭觀衆而言，我們所佔的比例不到10%，仍有數億人有待發展成爲奈飛的用戶。從營收方面來看，在公司所服務的國家和地區，我們在消費者支出和廣告收入中的市場佔比約爲6%。我們相信在提高用戶參與度、增加營收和利潤方面仍有很大的增長空間。就如泰德所言，我們要努力成爲所有利益相關方眼中最具價值和最受喜愛的娛樂公司。

　　奧本海默分析師Jason Helfstein：目前的狀況可能是在公司推出低成本廣告套餐之後出現的首次經濟衰退期，與之前經濟衰退時你們所觀察到的消費者行爲相比，消費者降級套餐的情況是怎樣的？

　　格雷格·彼得斯：我們收到了大量關於總體經濟環境的問題，我們也願意就此發表一些看法。顯然，管理層正在密切觀察消費者情緒以及整體經濟的走向，但根據我們目前實際運營業務所觀察到的情況，並沒有什麼值得特別關注的重大變化。我們關注的主要衡量指標和信號就是奈飛用戶的留存率，這一指標非常穩定，另外在套餐組合或套餐購買率方面，我們也沒有看到任何顯著變化。我們最近的價格調整也符合預期，用戶參與度依然強勁。所以從這個角度來看，情況總體上比較穩定。從更宏觀的角度來看，我們也比較放心，因爲從過往情況來看，娛樂行業的增長在經濟困難時期通常都具有較強的韌性。

　　具體到奈飛而言，在過去相對較短的歷史時期內，公司即使在經濟困難時期也總體上表現得相當有韌性，沒有受到什麼重大影響。關於你提到的問題，我認爲在我們所服務的最大的幾個地區市場推出低成本廣告套餐也讓我們的增長更具韌性，以加拿大市場爲例，這個套餐起價爲7.99美元，但我們能夠提供極高的娛樂價值，這個價格頁是大衆能夠接受的。因此我們預測消費者對娛樂的需求將保持在強勁的水平。

　　泰德·薩蘭多斯：我想再補充一點的是，我們一直專注於我們能夠掌控的事情，提升奈飛的價值就是其中很重要的一點。從歷史上看，在經濟形勢較爲嚴峻的時候，家庭娛樂的價值對於消費者來說非常重要，而無論從能夠提供的內容數量，還是與競爭對手相比，奈飛都具有極高的娛樂價值。大家當然還會談論一些國際方面的風險，我想說一直以來都存在這樣的風險，我們在世界各地依照當地法規繳納稅款和費用，但存在風險的情況一直都存在。就我們目前所看到的情況而言，奈飛在展望方面並沒有任何改變。希望大家記住的一點是，雖然美國是我們在內容製作、員工以及製作基礎設施方面投入最大的地方，但我們在全球50個國家和地區製作原創內容，並且我們對其中許多國家的經濟和文化發展都有積極貢獻。我們在致投資者信中談到了對英國市場的投入，公司最近還宣佈了一項在墨西哥投入10億美元用於內容製作的計劃，在2023年，我們宣佈將投入25億美元用於韓國當地內容的製作，這些都是我們在全球市場所做出的內容投入方面的承諾。

　　在這些國家和地區進行內容製作時，我們創造並支持就業培訓，與當地的製作方和本土人才合作，將當地的故事和文化傳播到世界各地，甚至還能帶動當地的旅遊業發展。所以，在世界各地開展業務，能夠對當地的經濟和文化都起到促進作用，我們所受到的影響也因此可能相對較小。

　　LightShed Partners分析師Rich Greenfield：由於全球經濟存在不確定性，奈飛調高套餐價格的節奏會發生變化嗎？還是會因爲平臺豐富的節目陣容以及用戶觀看時間的增加，而讓這種不確定性所造成的影響變得微不足道呢？

　　格雷格·彼得斯：奈飛價格調整方面的思考，的確會與你所提到的，平臺自身方面的因素相關度更高。如我們之前所言，奈飛依賴會員的反饋來了解比如什麼時候我們的投入足夠了，和我們所提供的服務價值增長了，然後基於此來決定何時調整價格，以便能夠將資金再次投入到提升服務之中。我們會繼續遵循這一理念和思路，而不是按照一些預先設定好的計劃來行事。從過往歷史上來看，我們在不同國家確實經歷過經濟形勢嚴峻的時期，但即便在那些情況下，我們通常也能夠實現積極的發展，保持向上的態勢。這說明了我們所提供的服務在價值和價格對比上存在優勢，即使人們在消費時很謹慎，對很多用戶而言，奈飛的服務仍然具有很高的性價比。我們也一直在擴大價格區間，包括在廣告業務市場推出低價廣告套餐，讓我們能夠以合適的價格爲更廣泛的消費者羣體提供合適的套餐。所以總的來說，我們在很大程度上會延續以往的做法，同時繼續努力提升服務價值和可及性。

　　瑞銀證券分析師John Hodulik：鑑於公司四季度付費用戶淨增數量強勁，想請管理層介紹一下相關的會員留存情況及變化趨勢？公司能否成功留住了這些新增用戶中的大部分人？能爲我們講講用戶流失率的趨勢是怎樣的嗎？

　　斯賓塞·紐曼：如格雷格所提到的，總體而言，我們業務中的用戶獲取和留存趨勢強勁且穩定，第一季度會員數量實現了健康增長。此前，我們就四季度部分重大活動相關的用戶留存情況做過介紹。包括傑克·保羅對戰拳王泰森的相關賽事，聖誕節當天的全美橄欖球聯盟賽事，以及《魷魚遊戲》（Squid Game），但我們當時也提到，這三大活動所帶來的用戶在第四季度的淨增用戶中仍佔少數。我們也談到，因這些重大活動而加入奈飛的新會員，其留存特徵與因其他熱門節目而加入的會員留存特徵類似，而且現在依然是這樣。所以我們的用戶留存情況沒有什麼實質性的變化，從我們的角度來看，在這方面沒有消息就是好消息。

　　Guggenheim分析師Michael Morris：鑑於公司今年上半年運營利潤率表現強勁，能否請管理層談一談那些會導致下半年利潤率下降的最主要的一部分新增成本？管理層預計這些成本會更多地集中在第三季度還是第四季度？

　　斯賓塞·紐曼：如我們在致投資者信中所言，我們仍然預測全年運營利潤率爲29%，大家需要注意的是，我們主要關注的就是全年利潤率，因爲利潤率在每個季度間都會有一些波動。這通常是由我們的節目排期所決定的，可以視其爲主要的利潤率驅動因素，而對這一因素的思考也體現在了我們的季度業績展望之中。 考慮到節目排期，我們預計內容成本在第三季度和第四季度會同比增長，今年下半年會有一些最爲重磅的節目迴歸，相信泰德稍後在電話會議中會談到一些相關內容。四季度，通常我們的電影排片量會更大。我們預計銷售和營銷費用在下半年也可能會增加，這既是爲了配合節目的排期，也是爲了拓展銷售，推動我們的市場推廣業務，以及在營銷和銷售方面的投入，這樣我們就能繼續擴大銷售業務和能力，而其中一些費用會在下半年體現並增加。所有這些情況都在我們的預期之內，並且也反映在了我們的業績展望之中。除了四季度電影排片量會更大一些之外，第三季度和第四季度沒有什麼實質性的差異。 我可能還想補充一點的是，顯然我們一季度的營業收入超出了預期，但在目前來看，這其中有一小部分原因是來自收入自身，而大部分是來自費用控制方面的因素。在我們看來，最主要的是支出時間點的問題，但這些支出仍然是我們預計全年都會發生的，今年還有很長的路要走。目前宏觀環境存在很大的不確定性，這仍然是我們對今年前景的最佳預估。

　　New Street Research分析師Dan Salmon：當前的宏觀環境是否改變了公司在廣告預售（upfront）市場所採取的策略？能否請管理層談談你們在預售與散單（scatter）市場分別採取的策略和思路？

　　格雷格·彼得斯：同我們對消費者情緒的看法類似，我們一直在密切關注市場動態，但目前從與廣告買家的直接互動中，我們沒有看到市場疲軟的跡象。實際上，情況恰恰相反，隨着廣告預售活動的臨近，我們從客戶那裏看到了一些積極的信號。我認爲或許值得一提的是，目前我們在廣告業務方面的規模相對較小，廣告收入在奈飛整體收入中的佔比不高。但可能更重要的是，相較於龐大的廣告市場蛋糕，我們所努力爭取的廣告費份額較小，這恰恰可能使我們在當前市場變化中具有一定的抗風險能力。

　　此外，我們正在推出奈飛自有的廣告技術套件，公司已經在加拿大和美國推出了這套技術，另外還有十個地區市場也即將推出。這套技術提供了一系列廣告客戶所需要的新功能。我們剛剛開始利用這些新功能進行銷售，這些技術將爲我們開闢了新的廣告銷售機會，也爲催生了新的市場需求。所以，基於目前所看到的情況，我們仍然預計，通過廣告預售、程序化廣告業務的拓展以及散單廣告投放等多種方式，我們預計2025年的廣告收入將實現翻倍。

　　貝雅分析師Vikram Kesavabhotla：能否請管理層介紹一下奈飛自營廣告技術平臺的最新情況？該平臺在加拿大的推廣情況與公司預期相比如何？目前在美國市場有什麼觀察和發現？

　　格雷格·彼得斯：沒錯，推出自主研發的廣告套件對奈飛來說是一個重大的里程碑，公司上上下下爲此已經努力了一段時間。目前我們仍處於推廣過程中，在加拿大和美國的推出進展順利，與我們的預期相符。基於廣告平臺上線並運營後所收到的反饋，我們現在正在快速學習和改進。接下來的幾個月裏，我們會分階段在其餘十個廣告市場推出該平臺，一切都已安排妥當，準備就緒。

　　初步來看，該平臺的最大好處，同樣也符合我們預期的使用自有廣告服務器所能夠帶來的好處，就是爲廣告商提供了更多的靈活性，提供給他們更多的購買方式，而且激活方面的障礙減少了。我們將不斷迭代產品，改善整體買家體驗，這些努力將讓廣告客戶同奈飛的交易變得更加便利，推動銷售額的增長，我們已經看到了這種效果。

　　此外，我們預計，未來自有廣告技術平臺也可以爲我們完成很多其他任務，更快地爲廣告商提供更多關鍵功能，其中包括提供更多程序化廣告投放的機會，廣告客戶在這方面有真實的需求；增強廣告精準投放功能，這也是我們很期待的方面；我們可以利用更多的數據，還有我們經常聽到的，提供更多的廣告效果衡量和報告功能。這些都是我們正在努力的方向，其中一些功能已經在某些地區推出，其他功能也會逐步推出。

　　使用我們自有廣告技術架構的一大好處是可以幫助公司更好地控制和爲會員創造更高質量的廣告體驗，比如提高廣告投放的相關度，這對於整個生態系統中的所有人都非常重要。這方面我們纔剛剛起步，很高興能將這些功能推向市場，我們在未來多年內還有大量的工作要做，但我們有一個清晰的路線圖，我們知道目標是什麼，並且會像在其他各個業務所做的那樣，在廣告領域不斷迭代改進和創新。

　　KeyBanc分析師Justin Patterson：奈飛已經解決了個性化內容推薦的問題，我想了解一下解決廣告內容推薦或相關性可能包含哪幾個關鍵步驟？管理層認爲我們目前處於哪個階段？

　　格雷格·彼得斯：我不確定能不能講我們已經完全解決了內容推薦的問題，因爲我們希望每天都能在推薦主要節目方面做得更好，但我們確實有一個目標，就是在廣告領域達到與個性化內容推薦相同的成熟和複雜程度的能力。這意味着要將合適的廣告與合適的受衆、合適的觀衆以及合適的節目相匹配。我們認爲將這三者結合起來，能爲廣告商帶來更好的廣告活動效果，我們也認爲這對會員來說是更好的體驗，所以這是一個三贏的局面。

　　關於你提到的處於什麼階段的問題，我覺得我們纔剛剛開始推進做這件事，所以第一步實際上就是使用我們自己的廣告平臺。正如我前面所言，我們已經在加拿大和美國推出了該平臺，接下來的幾個月裏，其餘的市場也會陸續推出，在這個過程中，我們已經顯著擴展自身的廣告定向投放能力，這一精準投放的功能基於奈飛獨特的數據，比如會員的生活階段、興趣愛好、觀看時的心情等。在美國市場，我們最近還開放給廣告商進行更有針對性精準投放的功能，比如針對他們自己導入的受衆羣體進行定向投放，針對奈飛建模的受衆羣體進行定向投放，以及針對由一些特定第三方供應商所提供的細分受衆羣體進行定向投放。可以說在這個領域我們有很多令人振奮的工作正在進行。

　　展望未來，我們明年會在這方面做更多的工作，增加更多的數據定向投放能力，在全球範圍內推廣更多這樣的功能。我們做的很多事情都是先從美國開始，然後擴展到更多的國家和地區。我們也會在所有市場提供更多的廣告效果衡量功能。2027年，我們將着眼於在數據能力方面進行更高級別的專項投資，比如基於機器學習的優化、更爲先進的廣告效果衡量功能和定向投放功能，我們將真正開闢一個功能豐富的領域。

　　使用我們自有廣告架構的另一個很大的好處，是能夠更快地創新和開發新的廣告形式，實現在更多領域應用這些改進後的定向投放能力。雖然在這個領域我們纔剛剛起步，肯定還有很多工作要做，但我們能夠實現非常快的發展。坦率地說，我們會比其他流媒體平臺進展得更快，因爲我們不僅能夠利用現有的技術和數據，還能利用我們的數據科學專業知識以及在產品快速創新方面的經驗。

　　斯賓塞·紐曼：用棒球比賽的局數來類比，比 “爬——走——跑” 這種類比給了我們更多的靈活性。當大家梳理完所有這些內容後，會發現我們前面還有很多“局”要打，所以我們感覺很不錯，因爲我們可以有九種選擇（棒球比賽共九局），而不是三種。

　　格雷格·彼得斯：沒錯。我們已經站上了本壘板，開始揮棒了，這就是我們目前所處的階段。

　　LightShed Partners分析師Rich Greenfield：針對奈飛的四大主要體育賽事資源——終極格鬥冠軍賽（UFC），世界摔角娛樂（WWE）付費直播賽事，一級方程式賽車（F1），全美職業棒球大聯盟（MLB）——投資者應該如何理解奈飛平臺同這些賽事的戰略契合度？

　　泰德·薩蘭多斯（Ted Sarandos）：這裏想提醒投資者的一點是，我們的直播策略不僅僅侷限於體育賽事，所以，目前我不會對具體的機會發表評論。但我想請大家回顧一下我們的致投資者信，其表明了我們的直播活動策略沒有改變，奈飛仍然非常專注於那些具有重大突破意義的活動，我們的觀衆也很喜歡這類活動。而且無論我們在活動領域或體育賽事領域去追求投資什麼項目，都必須在經濟上是可行的。

　　直播內容目前在我們的內容支出中佔比相對較小，直播內容在我們約2000億小時的觀看時長中的佔比也較小。話雖如此，並非所有的觀看情況都是一樣的，因爲我們發現，直播在引發話題討論和吸引新用戶方面有着非常顯著的積極作用，我們也認爲直播對用戶留存有幫助，我們很樂意能在此基礎上繼續發展。

　　今年7月奈飛將爲觀衆呈現女子拳擊阿曼達·塞拉諾（Amanda Serrano）和凱蒂·泰勒（Katie Taylor）的第二次對戰。她們的首次對決是在傑克·保羅對戰拳王泰森比賽當晚進行的，那場比賽是美國歷史上觀看人數最多的女子體育賽事，所以大家對兩者之間的第二次對戰充滿期待。全美橄欖球聯盟（NFL）的賽事資源也非常優質，我們將連續第二年在聖誕節當天轉播NFL全天比賽，這是一件非常令人激動的事情。目前，我們的直播活動主要集中於美國，但我們計劃在未來幾年將這種直播能力拓展到全球，公司對目前取得的進展非常滿意，也對體育賽事以及非體育賽事直播業務的未來充滿期待。

　　FBN證券分析師Matt Thornton：管理層是否認爲與視頻播客（podcast）相關的內容類別，在奈飛平臺上能有出色的表現？

　　泰德·薩蘭多斯：我們一直在關注各種不同類型的內容以及內容創作者，我們發現播客內容和談話類節目之間的界限越來越模糊了，奈飛希望同各類深受消費者喜愛的媒體領域的優秀創作者進行合作。就像你說的，現在很多播客都更加註重視頻形式了，而且作爲我們宣傳和發佈工作的一部分，奈飛自己也製作了很多播客內容。有些是專門爲特定節目製作的，比如《魷魚遊戲》（Squid Game）和《外交官》（Diplomat），有些是專注於特定內容類型的，有些則是圍繞特定藝人的。我們有一個很棒的播客，名爲《你不能無中生有》（You Can't Make This Up），內容都是關於奈飛紀錄片的，這些播客在各個播客平臺上都能找到。隨着視頻播客越來越受歡迎，我想你總會看到其中一些出現在奈飛平臺上。

　　LightShed Partners分析師Rich Greenfield：公司如何打造標誌性的動畫系列作品？要打造出具有文化影響力的動畫知識產權（IP），哪些事情是切切實實需要的？是組建不同的團隊、進行收購，還是完全不同的方式？

　　泰德·薩蘭多斯：奈飛在動畫內容創作和發行方面還是新手，而且這完全是一個創意過程。奈飛有成功的作品，也有失敗的嘗試，所以我們知道還有很多工作要做。比如我們的《利奧》（Leo）和《海獸》（Sea Beast）就非常成功，以及《吉爾莫·德爾·託羅之匹諾曹》（Guillermo Del Toro's Pinocchio）還爲我們贏得了奧斯卡最佳動畫長片獎。市場對動畫電影有很大的需求，2024年，播放量排名前十的電影中有九部是動畫長片。

　　所以，就像奈飛的真人電影策略一樣，我們既想自己製作一些作品，也想授權引進一些，而且與剛開始進行內部動畫製作時相比，現在我們有更多機會進行授權引進。我們現在可以通過與環球影業（Universal）、照明娛樂（Illumination）和索尼（Sony）的輸出協議來實現這一點。由Hannah Minghella和Dan Lin領導的動畫和真人電影團隊，正在努力製作一系列非常有票房潛力的獨家原創作品，並計劃在2027年前推出，其中包括一部名爲《在你的夢境中》（In Your Dreams）的作品，將在第四季度推出，一部非常有趣、非常精彩、製作精美的電影，我想大家一定會非常喜歡。所以我們的任務很艱鉅，但這同樣是一個偉大的目標。

　　（持續更新中。。。）

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責任編輯：劉明亮