圖片來源：南航物流微信公衆號

隨着東航物流（601156.SH）公佈年報，三大國有骨幹航司貨運部門的2024年成績單均已揭曉，航空貨運三巨頭合計進賬超642億元。

2024年，東航物流營收同比增長16.66%至240.56億元，歸屬於上市公司股東淨利潤同比增長8.01%至26.88億元；同期，國貨航（001391.SZ）營業收入同比增長37.97%至205.84億元，淨利潤同比增長69.34%至19.53億元；南航物流營收同比增加18.36%至196.53億元，淨利潤同比增長72.33%至41.86億元。

2024年，跨境電商依舊是全球航空貨運離不開的增量來源，三家企業又如何從中受益？

東航物流轉型成功？

目前，東航物流、國貨航均已成功登陸A股，南航物流則於今年2月撤回上交所主板上市申請。

三家航司系航空貨運公司，均依託各自集團龐大的客機腹艙資源，加上全貨機運力，利用稀缺時刻資源開展航空貨運業務。

截至2024年底，東航物流擁有全貨機14架，國貨航全貨機22架（含4架已退役待轉讓），南航物流則運營17架波音777貨機；相對應的，中國東航（600115.SH）運營804架客機，中國國航（601111.SH）運營930架飛機，南方航空（600029.SH）運營899架客機。

2024年，東航物流全貨機日利用率同比增加3.58%至13.01小時，爲2018年以來的最高水平；全貨機載運率爲82.17%，客機腹艙載運率則提升至38.70%。

同期，國貨航全貨機日利用率略有降低至13.02小時，載運率略有降低至72.53%，客機腹艙（貨運）業務載運率提升至37.97%。

國貨航解釋稱，2024年國際出口市場跨境電商及電子產品保持相對旺盛需求，加之貨機引進增投、油價下降等因素帶動，公司營收規模和盈利能力同比實現明顯增長；

東航物流則表示營收增長，主要受益於綜合物流解決方案業務收入快速增長——這也是今年東航年報的一大亮點。

傳統上，航司系貨航主要以提供運輸業務盈利，如國貨航去年航空速運業務依舊佔到營收七成，但東航物流的綜合物流解決方案業務，已不再滿足於與航空速運業務平分秋色，而是在2024年一舉反超，達到124.76億元的收入規模，佔營收比重從2023年的44.28%上升到51.89%。

這其中又以跨境電商物流和產地直達（生鮮冷鏈）解決方案爲代表，跨境電商貨量與生鮮產品進口量均增長近50%，分別達到16.22萬噸、3.2萬噸。

與之對比的是，國貨航2024年綜合物流解決方案之中，跨境電商貨量儘管同比暴增1369.67%至2.08萬噸，但絕對值與東航物流仍有差距。

民航專家於佔福對時代財經分析，東航物流在跨境電商物流服務方面表現出色，通過與頭部跨境電商平臺合作，實現了快速增長；相比之下，國貨航雖然在航空貨運業務中表現優異，但其在跨境電商物流領域的佈局和增長速度較慢，業務模式相對單一，主要集中在高端合同物流和貨運代理業務。

“東航物流綜合解決方案的崛起，反映了跨境電商和產業升級背景下，航空物流企業向供應鏈服務轉型的必然趨勢，未來擁有全鏈條服務能力和關鍵樞紐資源的企業（如東航物流）更具長期競爭力。”於佔福表示。

繞不開的跨境物流

從2022年、2023年開始，跨境電商已經成爲了航空貨運一大增量來源。

根據市場研究機構數據，2014～2023年全球電商銷售額從1.1萬億美元增長至5.8萬億美元，電商滲透率從5.5%增長至19.4%；預計到2027年，全球電商銷售額將以7.8%的複合增長率持續攀升至8萬億美元。

海關總署數據顯示，2024年中國跨境電商進出口總額達到2.63萬億元人民幣，同比增長10.8%，超同期我國外貿整體增速1倍以上，2019年至2024年跨境電商進出口總額複合增長率達到17.8%。

在東航物流的2024年年報中，跨境電商對公司業績的影響佔據了更多的篇幅。報告期內，其跨境電商解決方案實現主營業務收入59.20億元，同比增加26.01%，佔公司整體收入的比例爲24.58%。

值得注意的是，美國總統特朗普於4月2日簽署一項行政令，將從5月2日起終止從中國內地和中國香港輸美小額包裹的免稅待遇，這將打擊跨境電商業務。

而伴隨着特朗普在全球範圍內掀起關稅戰，航升諮詢估值經理謝浩文在此前關於關稅影響的分析中指出：“新關稅是否會顯著降低美國貿易逆差和改善經濟狀況，尚不確定。然而，可以肯定的是，航空貨運需求可能會下降。”

在對部分關稅實施90天豁免期前，有航空貨代就曾對時代財經表示，受關稅政策影響航司空運報價漲幅較大，其建議多觀望數天再下單。

而有鑑於此，東航物流業在年報中提到，隨着美國頻繁調整關稅政策並計劃取消小額包裹免稅政策，對依賴航空貨運的跨境電商直郵模式將造成衝擊，預計跨境電商平臺可能加速向“海運+海外倉”的半托管模式轉型，這將對航空貨運需求產生負面影響。

4月17日，東航物流在上證路演中心召開線上業績說明會，時代財經留意到多位投資者均問及關稅問題對公司引進飛機、購買備件、業績本身的影響。

東航物流董事長郭麗君在相關問題下表示，在美國關稅政策加碼背景下，東航物流將採取以下措施：一是充分利用現有貨機航權時刻資源，結合市場和收益情況加密現有歐洲、日韓、新加坡和地區航線；二是加快東南亞等新興市場佈局，擇機開通新航點。

4月17日，時代財經以個人投資者身份致電國貨航，問及2025年運價走勢、關稅影響等問題時，相關工作人員稱已記錄下問題並將以郵件回覆，截至發稿未獲回覆。

至於2025年航空貨運後市表現，有海運和空運運費分析平臺指出，預計2025年全球航空貨運需求預計同比增長4%至6%，運力預計同比增長3%至4%，“2024年緊張的航空貨運市場不太可能在2025年得到緩解。明智的做法是管理好內部利益相關者的預期，即2025年的運輸支出可能會更高。”