智通財經APP獲悉，光大證券發佈研報稱，2025年3月社消零售總額增速超預期，主要必選/可選品類表現良好。從細分品類看，必選品中糧油食品品類達到雙位數增速，對應1Q2025便利店業態零售額同比增長9.9%;可選品中金銀珠寶類受金價上行趨勢影響增長環比加速，國補相關品類延續高增態勢，體育娛樂用品、家電和音像器材、文化辦公、傢俱、通訊器材品類同比增速超過20%。

光大證券主要觀點如下：

2025年3月社消總額同比增長5.9%，增速較上月上升1.9個百分點

2025年4月16日，國家統計局發佈社消數據：2025年3月社會消費品零售總額爲4.09萬億元，同比增長5.9%(wind市場一致預期爲4.36%)，增速比1-2月上升1.9個百分點。其中，限額以上企業(單位)商品零售額爲1.59萬億元，同比增長8.6%，增速比1-2月上升4.2個百分點。1-3月，社會消費品零售總額爲12.47萬億元，同比增長4.6%，增速比上年同期下降0.1個百分點。(如未特殊說明，本文1-2月/3月均指2025年1-2月/3月)

2025年3月份CPI增速環比2月提升0.6pct，必選品增速環比上升

2025年3月份全國CPI當月同比增速爲-0.1%，2025年2月份全國CPI當月同比增速爲-0.7%，3月份CPI同比增速環比2月提升0.6 pct。3月，超市行業相關類別中，糧油食品類零售額同比增長13.8%，增速較1-2月份上升2.3個百分點。飲料類零售額同比增長4.4%，增速較1-2月份上升7.0個百分點。日用品類零售額同比增長8.8%，增速較1-2月份上升3.1個百分點。

紡織服裝類零售額同比增長3.6%，化妝品類零售額同比增長1.1%

3月，百貨行業相關類別中，紡織服裝類零售額同比增長3.6%，增速較1-2月份上升0.3個百分點。化妝品類零售額同比增長1.1%，增速較1-2月份下降3.3個百分點。

黃金珠寶行業零售額同比增長10.6%，增速較1-2月份上升5.2pct

3月，黃金珠寶行業相關類別中，金銀珠寶類零售額同比增長10.6%，增速較1-2月份上升5.2個百分點。

家用電器類零售額同比增長35.1%，增速較1-2月份上升24.2pct

3月，地產相關類別中，家用電器類零售額同比增長35.1%，增速較1-2月份上升24.2個百分點。傢俱類零售額同比增長29.5%，增速較1-2月份上升17.8個百分點。建築及裝潢材料類零售額同比增長-0.1%，增速較1-2月份下降0.2個百分點。

其他類別

當中菸酒類零售額同比增長8.5%，增速較1-2月份上升3.0個百分點。通訊器材類零售額同比增長28.6%，增速較1-2月份上升2.4個百分點。文化辦公用品類零售額同比增長21.5%，增速較1-2月份下降0.3個百分點。中西藥品類零售額同比增長1.4%，增速較1-2月份下降1.1個百分點。體育、娛樂用品類零售額同比增長26.2%，增速較1-2月份上升1.2個百分點。

風險提示：宏觀經濟增速和居民收入增速未達預期，地產後週期影響部分細分行業收入增速，渠道變革大勢對現有商業模式衝擊高於預期。