智通財經APP獲悉，高盛發佈研報，將塔吉特(TGT.US)評級從“買入”下調至“中性”，並將目標價從142美元下調至101美元，原因是對非必需品類別增長復甦的擔憂;其次，考慮到可能的營收去槓桿化和關稅風險，每股收益的下行風險大於上行風險，以及最近來自HundredX和Placer的數據表明，塔吉特的銷售可能正在放緩。

高盛下調評級主要有以下原因：1)宏觀背景變得更加不穩定，高盛擔憂非必需消費品類別的增長復甦，這是高盛最初給予買入評級的一個關鍵因素，2)可能的營收去槓桿化，加上關稅風險表明每股收益的下行風險大於上行風險，3)HundredX和Placer的數據表明塔吉特的銷售可能放緩。

宏觀經濟存在不利因素，銷售下降

高盛指出，短期內，不太可能看到可自由支配品類的增長復甦。鑑於關稅和通脹前景的不確定性似乎對消費者信心和預期造成了影響，高盛認爲，非必需品類的復甦相較於其預期將被推遲。塔吉特在24財年的產品組合中約有53%是由可自由支配類別構成的，這可能會導致該公司受到消費者支出下降的更嚴重影響，比其他同行更容易受衝擊(如BJ批發俱樂部(BJ.US)，開市客(COST.US)或沃爾瑪(WMT.US)，更多的是食品雜貨)。

在3月份舉行的塔吉特金融社區會議上，管理層指出了一季度的趨勢，其中包括2月份的銷售額小幅下降，並將其歸因於寒冷天氣影響服裝銷售和消費者信心下降影響整體非必需品銷售。儘管如此，該公司在情人節前後的銷售額也創下了歷史新高，並指出，儘管消費者面臨財務壓力，但他們仍然優先考慮季節性時刻。不過，高盛指出，雖然消費者可能會繼續在季節性活動期間購物，但整體可自由支配支出的下降將在短期內繼續拖累塔吉特的營收。

HundredX和Placer的數據顯示，塔吉特的銷售可能正在放緩。截至4月25日，各大零售商店平均訪問量(同比增速)基本上是正的，而塔吉特則爲-5.4%。自2024年8月以來，塔吉特的走勢一直落後於同行，2025年4月，差距依次擴大。猶如在2009年經濟衰退後的表現，塔吉特在2008年的增速爲負(-2.9%)，但在2009年有所改善(-2.5%)，可能是由於非必需品的需求增加。在毛利率方面，2008年塔吉特的毛利率爲32%，但2009年提高到32.6%。

這說明在經濟衰退期間，塔吉特因其在非必需品領域的敞口而面臨挑戰。具體來說，在2008年經濟衰退期間，塔吉特通過他們的促銷環境和營銷計劃來強調價值，以與有競爭力的價格競爭。然而，由於這些較大的降價和客戶流量的下降，如家居和服裝等非必需領域，塔吉特的毛利率下降。高盛還注意到，隨着經濟衰退的復甦，塔吉特的非必需品類別表現強勁，消費者信心增強，庫存管理有所改善。

關稅影響盈利能力

高盛認爲，考慮到潛在的營收去槓桿化和關稅風險，每股收益的下行風險大於上行風險。4月11日，特朗普將電子產品(CBP指南中列出的20種產品類別，如智能手機、電腦、筆記本電腦等)從對等關稅中豁免。這一豁免適用於特朗普總統最近對中國徵收的125%的對等關稅，但20%的關稅仍然有效。鑑於這一豁免，根據三種關稅緩和方案以及三種SG&A估算案例，並假設塔吉特的剩餘關稅稅率爲95%;高盛發現，如果SG&A成本保持不變，塔吉特需要將其價格提高1%-11%(取決於關稅緩解率)才能在EBlT盈利能力上實現收支平衡。

此外，高盛強調，額外降價對利潤率構成潛在風險。塔吉特年底的庫存同比增長約7%，管理層認爲這是戰略決策的結果。如果2月份出現的銷售疲軟趨勢繼續下去，這可能會導致生鮮、食品與流行產品類別的一些潛在降價。