智通財經APP獲悉，招商證券發佈研究報告稱，本週匯金再次發揮「平準」作用，每當重要權重指數在盤中下跌時，以滬深300ETF為代表的部分ETF總會在尾盤出現成交量的短期迅速放大，最終使得滬深300和上證指數基本平盤或者錄得微幅上漲。招商證券認為，A股在有了類「平準基金」機制後，下行風險明顯降低。在指數穩定的背景下，A股下行風險可控，上漲有空間，那麼預期回報曲線將會大幅改善，出現類「看漲期權」屬性。

招商證券主要觀點如下：

有別於市場認知，招商證券認為當前市場在「平準」力量的作用下行風險可控，在市場明顯縮量震盪且業績披露期臨近尾聲，指數選擇突破式上行的概率較大。一季度經濟數據改善且後續仍可能有進一步政策加碼對沖外部衝擊的背景下，最終今年總需求穩中有升的概率比較大，企業盈利有望穩中有升。股票市場方面，核心指數再度出現了「平準式」走勢，多次出現尾盤寬基指數ETF放量，推動指數回拉收紅。

往後看，在ETF維護指數穩定的背景下，A股下行風險可控，上漲有空間，後續建議關注三個方向：局部景氣回升(券商、大消費、軍工、AIDC、半導體自主可控)、高自由現金流、低滲透率且高成長賽道(AI、人型機器人)。

核心指數出現「平準」走勢，後市該如何應對：本週匯金再次發揮「平準」作用，每當重要權重指數在盤中下跌時，以滬深300ETF為代表的部分ETF總會在尾盤出現成交量的短期迅速放大，最終使得滬深300和上證指數基本平盤或者錄得微幅上漲。招商證券認為，A股在有了類「平準基金」機制後，下行風險明顯降低。在指數穩定的背景下，A股下行風險可控，上漲有空間，那麼預期回報曲線將會大幅改善，出現類「看漲期權」屬性。此時選擇正確屬性的股票變得非常關鍵。後續選擇三種屬性的股票：(1)局部景氣回升的股票、(2)高自由現金流收益率(FCF/市值)的股票、(3)低滲透率且滲透率可能會提升的賽道。

本週A股市場整體表現較好，主要原因有：(1)2025年一季度中國GDP31.88萬億元，較上年增長5.4%;(2)延續上週反彈趨勢，但市場成交額顯著萎縮，資金活躍度下降，市場結構性分化明顯;(3)關稅政策不確定性增強，聯儲局不急於調整基準政策利率;(4)港股整體震盪反彈上行。

3月社零總額當月同比增幅擴大，智能手機產量同比轉正。3月社會消費品零售總額當月同比增幅擴大，擴消費政策效應持續顯現。本週景氣改善的領域主要有：1)電子延續景氣，3月智能手機產量同比轉正，通訊器材零售額同比增幅擴大;2)3月家用電器、金銀珠寶、糧油食品、菸酒零售額同比增幅擴大;3)3月房屋新開工面積、房屋竣工面積、商品房銷售額累計同比降幅收窄。後續關注景氣度改善或較高的白電、乳製品、軟飲料、鐘錶珠寶、消費電子等。

ETF延續淨流入、孖展流出收窄。孖展資金前四個交易日合計淨流出45.7億元;新成立偏股類公募基金68.8億份，較前期下降112.8億份;ETF淨申購，對應淨流入368.6億元。孖展資金淨買入電子、汽車、基礎化工等;券商ETF贖回較多，醫藥ETF申購較多。重要股東淨增持規模縮小，計劃減持規模下降。

研究稱GPT-4.5大模型通過圖靈測試。近日，來自加州大學聖迭戈分校的研究學者首次提供了人工系統(LLaMa-3.1-405B 和 GPT-4.5)通過標準三方圖靈測試的實證證據。1)GPT-4.5 被判斷為人類的比例高達 73%，顯著高於真實人類參與者被選中的比例。2)LLaMa-3.1 在相同提示下被判斷為人類的比例為 56%，與人類參與者沒有顯著差異。

本週整體A股估值水平下行，萬得全A指數PE(TTM)為14.6，較上週上行0.2，處於歷史估值水平的44.8%分位數。本週指數估值多數上漲，其中，鋼鐵、傳媒、環保估值漲幅居前，電子、社會服務、電力設備估值跌幅居前。

風險提示：經濟數據不及預期，政策理解不全面，海外政策超預期收緊。