公司公佈1Q25 業務數據，營收同增165%-170%，高於此前指引（同增100%+），國內、海外收入分別同增95%-100%/475%-480%，均超市場預期（彭博80%/450%）。儘管後續基數抬升，但我們認爲1）搪膠毛絨仍處發展階段早期，2）歐美客羣快速破圈，店面擴容/店型調優/本地化等支撐店效環比走強，線上滲透延伸觸達範圍；3）多元業務陸續貢獻營收，市場尚未充分預期。我們看好公司短期業績及...
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