智通財經APP獲悉，廣發證券發佈研報稱，3月全社會用電增速回升至4.8%，火電電量降幅收窄，清潔能源貢獻度提升。當前電力板塊基本面持續改善，煤價下行疊加容量電價機制優化，火電企業盈利修復確定性增強，水電及綠電亦具備結構性機會。建議關注三大投資組合：(1)穩健防禦型水電及區域能源;(2)彈性火電標的;3)政策驅動的綠電進攻組合。

廣發證券主要觀點如下：

3月全社會用電增速有所改善，火電電量降幅收窄

根據發改委、能源局數據，3月全社會用電量同比+4.8%，一二三產及城鄉居民分別同比+9.9%、+3.8%、+8.4%、+5.0%，3月二產增速低於工業增加值增速或系部分高耗能行業用電需求回落(1-2月化工有色增長突出)。發電方面，3月發電量同比+1.8%，其中火電同比-2.3%(環比+3.5pct)，水、核、風、光分別同比增長9.5%、23%、8.2%、8.9%。發用電量增速差值或系小水電及分佈式電量增長。新增裝機方面，1-2月新增55GW，風/光新增9.3/39.5GW(前值爲9.9/36.7GW)。火電1-3月統計新增覈准9.4GW，集中於新能源密集區域，新增開工16.6GW。

容量電價略有提升，電價降幅可控，能源價格回落明顯

據各省電力交易中心數據，3月山東、山西、江蘇三省份市場化交易電價同比+1.34、+1.18、-4.60分/千瓦時。容量電價方面，測算各省1-3月容量電價度電同比提升23.3%、11.9%、6.1%，填補了電量電價下降，該行也看到25Q1華能國際、華電國際電價僅下降0.98、0.36分/千瓦時，降幅明顯低於市場預期。能源價格方面，最新秦島動力煤Q5500爲663元/噸(百川盈孚)，同比下降163元/噸。當前海外天然氣價格指數較年初下降1-3成，國內LNG到岸價較年初下降約20%。

低配+基本面反轉明顯+公用事業剛需屬性，電力將從紅利投資中脫穎而出

從近期的公告及數據中，該行清晰的看到火電電價跌幅可控、煤價超額下跌、水電發電量大超預期，電力已逐步從年初對EPS的悲觀預期中走出(公用板塊年初至3月中相較滬深300跑輸8個百分點，3月中至今卻跑贏10個百分點)。該行認爲後續更加可觀，其一是市值管理已經成爲行業趨勢，已有20多家公司發佈相關公告，已披露業績火電公司24年分紅金額提升20%;其二，煤炭庫存仍處高位，蓄水仍然同比偏高，業績改善更加值得期待;其三，公用事業需求剛性，防禦屬性突出。此前對基本面的質疑陸續解除，電力大概率從弱勢紅利轉變成強勢紅利，板塊行情已經從蓄勢待發走向順勢而爲。

立足當下，關注三個組合

(1)紅利資產的穩健防禦組合：關注穩定分紅的水電和區域綜合能源，業績與經濟波動關聯度低，長江電力、川投能源、申能股份;(2)彈性火電的防守反擊組合：煤價低位運行下的業績超預期，市值管理提升行情持續性，攻防兼備，華電國際AH、華能國際AH、建投能源等北方公司;(3)政策驅動下的綠電進攻組合：伴隨合約電價、綠色交易、補貼等政策進展，若風險偏好回升，關注高ROE低PB的龍源電力H、新天綠色能源、福能股份等。

風險提示：燃煤成本波動;來水不及預期;宏觀經濟導致利用小時波動。