金吾財訊 | 西部證券研報指出，中國宏橋(01378)是個純股息標的，而該行認為電解鋁行業產能受限、景氣度較高，長期來看稀缺性一直存在；公司一體化穩定盈利、自備電降成本，順應產業發展趨勢搬遷雲南，無論是盈利還是成長性均具備明顯α。該行指，電解鋁現有產能接近4500萬噸合規產能上限，且2024Q4以來行業開工率超過97%，是整個產業鏈上尤為緊缺的環節。短期來看，電解鋁需求端新舊動能轉換，經歷了地產壓力測試，我們預計2025-2027年，供需平衡的變化量分別為-83.0、-163.2、-138.4萬噸，從供需平衡表推演需求端景氣度確定性較高，鋁價存在上行空間；長期看，電解鋁作為一種高耗能的產品，實質上是電能量的聚集，伴隨着DeepSeek等人工智能技術不斷推高全球電力需求，無論在國內還是國外，電解鋁稀缺性將持續存在。該行續指，公司獨創「鋁電網一體化」和「上下游一體化」的產業集羣發展模式，2014年戰略佈局上游鋁土礦、氧化鋁自給率可以實現100%、下游客戶均在50KM以內，銷售半徑短、公司定價權強；公司擁有自備電廠和自建輸電網絡，電力自給率為51.49%，煤價下行期成本優勢逐漸體現，有望充分獲益；順應「北鋁南移」的綠色發展產業趨勢，公司陸續將產能置換搬遷至雲南，其中雲南文山項目一期107.40萬噸/年、二期95萬噸/年已建設完成；雲南紅河項目規劃產能193萬噸/年，一期約96.43萬噸/年已建成。該行表示，預測2025-2027年歸母淨利潤分別為223.30、241.48、253.65億元，EPS為2.38、2.57、2.70元，PB為1.0、0.9、0.8倍，給予2025年1.35倍PB，目標價17.44港元/股，首次覆蓋，給予「買入」評級。