專題：2025基金一季報：最新持倉曝光！

　　2025年一季度收官，百億規模以上的權益類基金業績呈現顯著分化，基金經理的調倉能力與行業配置策略經受考驗。

　　作爲目前在管規模最大的權益類基金經理，張坤的調倉策略和業績表現一直備受市場關注。目前，張坤管理的基金資產總規模約爲608.22億元，較2024年末的589.41億元增長了18.81億元。在管基金數4只，分別爲易方達亞洲精選、易方達藍籌精選、易方達優質企業三年持有、易方達優質精選。

　　目前管理規模前20大權益基金經理 數據來源：wind 截止至20250422

　　從業績表現來看，易方達優質企業三年持有期組合短期表現亮眼，近三月收益9.28%，同類排名前3%。易方達藍籌精選組合近三月收益8.12%，排名前4%，但長期業績表現疲軟，近兩年收益跌13.03%；易方達亞洲精選股票受海外市場波動影響顯著，近三月跌7.52%，近一年微漲4.68%，波動較大。易方達優質精選組合（QDII）近兩年收益-11.93%，今年來僅漲3.45%。

　　數據來源：天天基金 截止至20250422

　　從持倉策略來看，易方達藍籌精選作爲張坤的代表作基金，一季度主要對消費和科技等行業的持倉結構進行了調整，股票倉位基本保持穩定。該基金的前十大重倉股分別爲騰訊控股、阿里巴巴-W、貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、中國海洋石油、百勝中國、洋河股份、美團-W。

　　在持倉調整方面，張坤對長期持有的白酒企業進行了再平衡操作。他減持了在一季度虧損8%的洋河股份，同時增持了山西汾酒。另一方面，張坤大幅減持了在2024年四季度幾乎頂格配置的港股互聯網股，分別減持了騰訊216.5萬股和阿里巴巴2376.5萬股。

　　數據來源：Wind截止至20250331

　　“地產下行對經濟的影響正在逐步進入尾聲，一系列提振消費的政策也有託底作用，在這種情況下，投資者與其糾結於經濟，不如把着眼點放在企業上。”張坤強調。

　　他指出，股票的收益率是由企業的收益率決定的，從長期來看，應該大致相當於企業的ROE水平。過去幾年出現的股票收益率連續低於企業ROE水平的現象，他認爲不會長期持續下去。

　　此外，易方達亞洲精選的調倉策略也值得關注。從地區配置來看，該基金的港股佔基金資產淨值比爲46.48%，韓國佔比12.43%，均較2024年底略有減少；美股佔比則小幅上升至34.07%。

　　數據來源：Wind 截止至20250331

　　從持倉來看，張坤大幅減持了騰訊、阿里、中海油、SK海力士、華住集團、三星電子。此外，張坤所管理的易方達亞洲精選在一季報中的一大關注點是對臺積電的操作：減持了其美股倉位，同時增加了少許在中國臺灣本土上市的臺積電股票。

　　數據來源：天天基金 截止至20250331

　　再看易方達優質精選，前十大重倉股爲阿里巴巴-W、騰訊控股、貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、攜程集團-S、洋河股份、普拉達、順豐控股。與去年四季度相比，新進順豐控股，分衆傳媒退出前十大重倉；減持五糧液、洋河股份、普拉達，增持阿里巴巴-W、騰訊控股、貴州茅臺、瀘州老窖、山西汾酒、攜程集團-S。

　　“我們看到部分行業的競爭格局正在改善，企業家的預期也更加理性，企業的經營質量不斷改善，利潤率、週轉率、自由現金流等指標不斷變好，部分企業家的資本配置能力也有所提升，能夠更加審慎地評估投資新業務和幫股東加碼老業務之間的優劣，回報股東的決心也不斷增強。”張坤錶示。

　　張坤指出，將專注於尋找具備優秀商業模式、競爭力和定價能力突出、行業空間廣闊且資本分配對股東友好的公司。無論何時，我們持有的公司都在不斷創造自由現金流，這些不斷積累的自由現金流將積累到企業的內在價值上，而企業內在價值的不斷提升最終將會投射爲企業長期的市值增長。

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責任編輯：公司觀察