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　　一、宏觀

　　上週時間美國的關稅政策依然在不斷加碼的過程當中，一方面美國暫時將部分電子產品排除在關稅清單以外，但同時對半導體與電子供應鏈進行單獨評估和徵稅，這導致後續美國的關稅政策可能依然存在着高度的不確定性。同時在上週各大經濟體議息會議之後，鮑威爾再度表示美聯儲依然以維持長期的通脹預期爲首要任務，表明美聯儲的決策完全獨立於政治壓力，這在一定程度上表明美聯儲後續依然不會出於救市而降息，整體的宏觀經濟下行壓力也依舊存在。在政治屬性方面，上週特朗普表示與烏克蘭將在24日簽署礦產協議，澤連斯基也表示美烏已簽署礦產合作意向備忘錄，此二者協議的達成導致後續俄羅斯或進一步面對美國關於停火的催促，並且在週末時間美國也表示承認克里米亞屬於俄羅斯，這或導致後續美俄之間的貿易關係將進一步修復，俄烏衝突的升級可能也將進一步被降低。而在美伊方面，週末時間美伊就伊朗核計劃和解除制裁展開第二輪談判，雙方依然保持着相對強硬的外交態度，這在一定程度上會導致市場並不看好美伊後續的談判進程，這意味着伊朗後續的能源出口依然存在着被美國嚴重製裁的可能。

　　二、基本面

　　近期原油基本面的表現有所變化。在供給側，儘管前期OPEC+曾表示從今年4月份開始將進行增產，但上週OPEC則表示由於部分成員國此前的產量超出了原定的自願限額，沙特、俄羅斯和伊拉克等國將進行補償性的減產計劃，其整體的減產幅度將達到30.5萬桶/桶，疊加近期市場對於伊朗原油出口降低的擔憂情緒有所升溫，這將導致供給側整體的支撐相對有所增加。需求側，上週各大機構公佈了最新一輪的月度報告，其中OPEC將此前145萬桶/日的原油需求增速預期下調至130萬桶/日，核心理由是一季度疲軟的需求表現以及美國關稅政策的變化對短期前景蒙上了陰影；而在IEA方面，該組織依然維持了此前的悲觀看法，將今年的原油需求增速預期從103萬桶/日下調至72.6萬桶/日，甚至將明年的預期再度下調至不足70萬桶，這樣的結果進一步表明需求路徑的不確定性仍在加劇，後續的消費表現也維持弱勢。

　　三、庫存

　　庫存側，原油方面，美國至4月11日當週API原油庫存超預期240.2萬桶，預期-101.7萬桶，前值-105.7萬桶；同時4月11日當週EIA原油庫存錄得51.5萬桶，預期50.7萬桶，前值255.3萬桶。本輪庫存數據之中兩者同步出現了積累，其中EIA庫存的增幅明顯有所放緩，這一方面仍是由於北美消費水平有所不足，但其增速的放緩也在一定程度上緩解了庫存積累對油價的壓制力量，這或導致後續庫存對價格的影響力度進一步有所降低。在成品油方面，美國至4月11日當週汽油庫存則錄得爲-195.8萬桶，預期-159.5萬桶，前值-160萬桶；同時精煉油庫存錄得爲-185.1萬桶，預期-118萬桶，前值-354.4萬桶。本輪成品油庫存兩者依然維持了明顯的去庫走勢，這主要仍是由於北美精煉廠的開工水平仍舊有所降低，但同時值得注意的是，隨着近期成品油庫存的進一步下降，這導致市場上那個對於引申的消費預期略有增長，這或導致短期油價將得到少量的支撐。

　　四、觀點及展望

　　整體看來，上週時間國際油價整體寬幅震盪運行，儘管波動幅度依然居高，但周線沒有進一步下探，反而錄得連續兩週的上行。就目前的市場形勢來看，商品屬性之中供給側的OPEC+補償性減產與伊朗後續的出口不確定性均在短期內對油價存在提振效果，但考慮到中期消費前景的預期依然疲軟，且庫存的積累依然延續，整體或限制基本面的支撐力量；金融屬性方面，近期美聯儲的強硬發言並不利於緩解宏觀經濟下行壓力，但關稅政策的逐步緩解或導致市場的悲觀情緒有所放緩，有助於緩解壓制力量；政治屬性方面，美烏協議的達成或導致俄烏衝突後續升級的可能性進一步有所降低，儘管中東地緣局勢以及美伊關係依然存在不確定性，但短期內迅速升級的可能性基本消失，整體對油價的影響有所減弱。因此綜合來看，本週內油價或依然以寬幅震盪的走勢爲主，在地緣屬性與商品屬性不出現明顯變化的情況下或較難出現明顯的趨勢性運動。

　　僅供參考。

　　作者簡介：

　　範磊，長安期貨分析師，碩士，期貨投資諮詢證號：Z0021225，具有紮實的理論功底與國際視野；進入期貨行業以來，一直致力於宏觀及原油系能化板塊與期權的研究分析工作，善於從基本面分析着手，結合政策導向理論搭建品種分析框架對行情作出研判，並堅持以專業的知識和誠摯的態度爲客戶創造價值。

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責任編輯：李鐵民