金吾財訊 | 古茗(01364)午後維持高位，截至發稿，漲11.64%，報19.76港元，成交額9734.88萬港元。海通國際研報指出，雖然門店佈局區域化，但公司現存門店質量很高，2023年加盟商店均年經營利潤達到37.6萬元，經營利潤率20.2%，是行業均值的1.5-2.0倍。作爲中國現制飲品中門店數僅次於蜜雪冰城和瑞幸咖啡的品牌，古茗供應鏈基礎紮實，運營效率高，且發展空間大。根據灼識諮詢數據，按2023年GMV計，古茗是中國第二大現製茶飲店品牌，市場份額爲9.1%；若按價格帶劃分，古茗是中國最大大衆現製茶飲店品牌，市場份額爲17.7%。該行預計公司2025-27年收入各108.4/128.4/144.2億元，經調淨利各18.8/21.9/23.8億元。參考可比公司，基於古茗相對高成長性和行業領先地位，以及門店快速拓展帶來的規模效應、盈利改善，給予古茗2025年25XPE，對應合理目標市值506億港元，合理目標價爲24.2港元（對應匯率爲HKD/CNY=0.93）。首次覆蓋給予優大於市評級。