暴跌90%後再翻倍，此前“寂寂無名”的滿貫集團(03390)過去一週吸引了衆多市場資金的關注。

在上週三盤中一度經歷了90%的股價暴跌後，週四滿貫集團股價開盤即大幅上揚30%，至收盤時漲至76.67%，盤中股價一度翻番，但距離兩天前的3.1港元開盤價仍有很長的一段長征要走。

放在兩天之前，作爲公司的創始人、董事局主席和行政總裁，48歲的王嘉俊一定沒有想到，其掌舵的滿貫集團會遭遇如此精準的狙擊。

“這是很明顯的一種常見做空手法，即瞄準高質押的企業標的，通過迅速拋售籌碼，使標的公司股價急速崩盤。”一位港股機構資深人士告訴智通財經APP，由於拋售速度極快，被質押方往往來不及補交保證金或增加擔保標的，導致質押股份被強制平倉，引發股價的加速度潰敗。

4月16日晚間，滿貫集團的公告亦證實了這一點。

公告稱，公司主席兼控股股東王嘉俊最終控制的Tycoon Empire所持1.29億股普通股，已於4月16日因股價大幅下跌而遭到強制出售。董事會確認，集團業務經營保持正常及業務經營及財務狀況並無重大變動。

該機構資深人士坦言，依照公告，王嘉俊應該質押了公司至少16.12%的公司股票在第三方券商，這使得滿貫集團容易成爲做空機構蹲守的目標。

事實上，從盤面表現來看，滿貫集團並無明顯利空消息。政策方面，主要是美國對中國進口藥品的調查，但該公司市場主要集中在香港、澳門、新加坡及馬來西亞，並未在美國市場銷售。

更加意外的是，從2024年9月2日至今，王嘉俊一直在增持滿貫集團的股票。在被精準的數天之前，管理層仍在增持公司股票，比如王嘉俊於4月7日及9日分別增持36.4萬股及44.6萬股，斥資超過280萬港元，持股比例提升至53.87%。

上述機構人士坦言，港股市場普遍質押率在30%-70%之間，但對傳統行業和小市值公司，質押率可能僅在10%-20%左右，且對預警線/平倉線提出極高要求。“一般而言，像滿貫集團這樣的股票，如果股價跌20%，就會引發平倉線”，這就使得這類公司成爲部分做空機構狩獵的對象。

4月16日，滿貫集團股價的走勢時間線似乎驗證了這一點。

當天開盤至9點45分鐘，滿貫集團盤面並無明顯異動，其市值穩定在24.8億港之間，成交額僅爲24.8萬港元。事實上，在過去的兩年時間裏，這家主打醫藥分銷爲主業的企業，市值一直在20-40億港元區間徘徊，平均日成交額在百萬港元左右。

但在9：45分之後，風雲開始突變。9：45分開始，有投資者小幅甩貨，隨後拋盤力度如黑雲壓頂迅速放大，短短一個小時，滿貫集團市值縮水90%。11點30分鐘，該公司公告短暫停牌，以待刊發有關公司若干內幕消息的公告。

智通財經APP觀察到，以15分鐘K線看，9點45分鐘至10點45分鐘，4個時段分別甩出23.6萬股、30萬股、136萬股以及4260萬股。前面三個時段合計甩出189.6萬股，跌幅超過40%，顯然缺乏接盤資金，最後一個時段將跌幅打至90%。

有意思的是，以10：50爲啓動時點，有資金大量入場爭相吸貨，五分鐘內吸納超過9000萬股的籌碼，佔了總成交量超過30%，股價也開始企穩。截至停牌收0.3港元，跌幅90.3%。

從各大股東層面來看，除了控股股東外，滿貫集團的重要股東中還有兩家醫藥巨頭，其第二大股東華潤醫藥(03320.HK)通過全資子公司華潤醫藥零售集團有限公司持有18.99%股份，雅各臣科研製藥(02633.HK)亦通過全資子公司Jacobson Group Treasury Limited持股7.07%。兩家醫藥巨頭均在公告中確認近期並未出售任何股份。

從交易盤面看，在前十大買方經紀商席位中，前四個席位海通國際、上海商業銀行、申萬宏源及招銀國際持，但這四大紀經商持股量較大且交易較爲平穩，不太可能爲本次大跌“主導者”。

值得注意的是百惠，百惠及創升持股分別爲1.51%及1.35%，近60個交易日雖無明顯買賣痕跡，但當日百惠卻賣出558萬股，僅次於海通國際。且當日盤面的一些跡象顯示，百惠席位似乎開啓了暴跌的發令槍。

歷史有這裏實現了重演。一個多月前的3月5日，益美國際控股(01870)於暴跌89%，次日跌4.13%，7日盤中再跌超25%，百惠在那段時間淨賣出3500萬股，而第一次大跌當日益美國際的控股股東林漳以每股0.15港元的平均價出售了1.4337億股，市場猜測林或是遭遇強平。

此一手法，與如今滿貫集團的遭遇如出一轍，不僅讓人浮想聯翩。

上述機構人士直言，市面上的做空方式一般有二。第一種是瞄準高質押的上市公司標的，做空當日，趁市場和大股東不注意，直接砸盤。“譬如大股東質押1億的貨，但僅給1000萬的錢，砸盤卻將這1個億的貨值給帶入強平區間，帶動股價的下跌”，而砸盤方又在底部迅速收集帶血的籌碼，等上漲時再次拋售獲利。

除卻百惠外，富昌在此次暴跌中的表現亦值得玩味。4月16日，富昌國際直接賣出510.4萬股，且在4月17日賣出1313.4萬股，成爲過去連續兩個交易日淨賣出股數最多的券商。

有意思的是，富昌在滿貫集團中，整個歷史最大的持有量，僅爲200多萬股，但兩個交易日賣出1800多萬股。

“因爲港股市場存在借席位的做法，在當日的數據顯示中，相關軟件會這樣通過算法顯示，但到了T+2的時候就會按照原始席位顯示。”有分析人士指出此一邏輯。

從滿貫集團來看，其被做空後，企業晚間迅速出公告，半天迅速覆盤，後股價上升了90%，最終落定76.67%漲幅，全天成交額1.79億港元，創下2020年上市以來的當日交易額紀錄。這背後，是大股東的“回收籌碼”，還是一些逐利資金的斷線操作，還需要後市走勢及相關信息披露的進一步明朗方能確定

“但後續的走勢，要看籌碼的博弈情況。”上述機構人士直言，從買賣紀錄來看，4月16日富途席位買入2781萬股，第二天賣出1807萬股，相當部分短期“套利”的散戶已經離場。

從第二、第三大股東的成本來看，華潤醫藥2019年入股滿貫集團，入股成本爲1.63港元;雅各臣2020年7月入局，其成本爲1.52港元。時過境遷，現如今股價僅爲0.53港元。

復活節港股開盤後，滿貫集團大股東會否繼續收整籌碼，實力雄厚的二、三股東抑或加入戰局，質押盤所在的券商是否另有異動?智通財經APP將持續關注。