財報季，一幅「擴張與效率陣痛交織」的餐飲行業複雜圖景徐徐展現。

　　發力供應鏈的蜜雪冰城去年淨賺44億元，頭部品牌奈雪的茶虧損超過9億元；巨頭海底撈淨利潤達47億元，賣酸菜魚的九毛九集團則遭遇上市後最大的業績滑坡。

　　規模與效率分列於天平的兩端。各大餐飲品牌的財報數據正是中國餐飲連鎖化進程的一個縮影：當行業從規模擴張進入精耕細作的分水嶺時，品牌們如何重寫新的增長公式？

　　A

　　新茶飲

　　站在擴張與效率的十字路口

　　經歷了下沉市場爭奪戰、價格戰的新茶飲行業，已經走到擴張與效率的十字路口。隨着門店密度與單店效益的博弈，加盟商回本周期拉長，與品牌的矛盾也日益尖銳，導致往日大肆擴張的邊際效應不斷遞減。

　　毋庸置疑，經歷兩年紅海廝殺的新茶飲行業，分化愈加顯著。

　　梳理行業中五家上市茶飲企業2024年財報可知，蜜雪集團以248.3億元的營收蟬聯行業榜首，同時也是去年最賺錢的茶飲公司。

　　啱啱赴美上市的「霸王茶姬」主體茶姬控股異軍突起，淨利按年增超2倍，達25.15億元；古茗的淨利潤接近15億元。

　　相比之下，茶百道雖然實現盈利，但淨利下降近六成，至4.72億元；昔日的「奶茶第一股」奈雪的茶更是按年轉虧，虧損金額高達9.17億元，為五大茶飲企業中唯一一家年度虧損的企業。

　　五家上市茶飲迥然不同的業績表現，是最近兩年規模效應下的成果：加盟模式擁有明顯的先發優勢。

　　國內外門店數量高達4.6萬家的蜜雪集團，是全球門店規模排名第一的現制飲品門店，規模效應疊加供應鏈優勢，令其成為最賺錢的茶飲品牌。

　　財報顯示，商品和設備銷售是蜜雪冰城的主要收入來源，2024年，該業務板塊實現收入242.1億元，按年增長21.7%，佔總收入的97.5%。可以說，蜜雪集團更像是一家供應鏈公司。

　　門店超過9000家的古茗、去年急速擴張門店至6000多家的霸王茶姬，亦是規模效應下贏家通喫的代表。

　　與之形成鮮明對比的是，此前一直堅持直營到2023年7月纔開放加盟的奈雪的茶，門店數量僅為1798家。值得關注的是，在財報業績會上，奈雪的茶管理層透露，2024年5月後，公司基本上叫停了加盟的業務，原因是「先保證每一家店的質量」。

　　更值得關注的是茶百道，其門店數量超過8000家，與古茗的差距不大，為何業績不及前者？其解釋是：「因為公司加大了對加盟商的政策支持及向加盟商銷售貨品、設備的優惠力度。」也就是說，為了吸引更多的加盟商及推廣，茶百道投入了較高的成本，最終拖累了收入。

　　這背後透露的信號是，經歷了下沉市場爭奪戰、價格戰的新茶飲行業，已經走到擴張與效率的十字路口。隨着門店密度與單店效益的博弈，加盟商回本周期拉長，與品牌的矛盾也日益尖銳，導致往日大肆擴張的邊際效應不斷遞減。

　　事實上，即使是規模最大的蜜雪集團，去年也關閉了1600多家門店。

　　對於2025年，幾乎所有的新茶飲品牌都在調整開店目標，其加盟體系也面臨調整，更加專注於已有門店的運營，以及現有模式的精細化管理。

　　B

　　餐飲企業

　　效率革命的加速迭代

　　海底撈的亮眼業績得益於「千店千面」戰略的成功，即將產品創新權、營銷決策權下沉至區域門店，讓與消費者接觸最為密切的一線來靈活決策，在「標準化」中實現「個性化」的平衡演繹，依靠的是以頤海國際為代表的成熟供應鏈體系。

　　較之重新衡量規模效應增長邏輯的新茶飲品牌，以海底撈、九毛九集團、呷哺集團等為代表的上市餐飲企業面臨的局面更為複雜。

　　經歷了2023年整體回暖的餐飲行業，在2024年面臨着前所未有的劇烈競爭，幾乎每一天都在上演「優勝劣汰，適者生存」的戲碼，這從各大上市餐飲企業的財報數據中便可窺見一斑。

　　海底撈的表現極為搶眼，其以超過427億元的營業收入和47億元的淨利潤，鞏固了火鍋霸主地位；2024年上市的小菜園營收突破52億元，按年增長14.5%；其中，外賣收入達到20億元，按年增長34%，佔總營收的近40%。

　　增收不增利的九毛九國際控股，淨利潤大跌90.7%，至4480萬元，核心經營利潤被腰斬60%；賣小火鍋的呷哺集團，營收與淨利雙降，淨虧損4.01億元，創下其上市以來最高虧損紀錄，其連續4年虧損超過12億元。

　　一半海水一半火焰，展示了數智時代下，餐飲商業已從往昔的「單一比拼」轉變為「體系戰爭」的事實，效率革命正席捲整個行業，其中，供應鏈韌性是核心競爭點。

　　以海底撈為例，在業界看來，其亮眼業績得益於「千店千面」戰略的成功，即將產品創新權、營銷決策權下沉至區域門店，讓與消費者接觸最為密切的一線來靈活決策，在「標準化」中實現「個性化」的平衡演繹，依靠的是以頤海國際為代表的成熟供應鏈體系；以平價和性價比打出來一片天地的小菜園，背後是智能中央灶底1體系24小時響應機制與3公里精準配送網絡的支撐。

　　「在性價比時代，供應鏈已經成為餐飲企業的生死線。」資深市場觀察人士王宏告訴金融投資報記者：「大家應該有印象，2023年底開始，市場出現了不少以牛肉為招牌的餐館，就是因為牛肉價格低。但隨着牛肉漲價，有不少中小餐飲店都經營困難，而有供應鏈優勢的大餐飲企業，則基本上不受影響或影響很小。」

　　中國食品產業分析師朱丹蓬表示：「行業整體競爭加劇，創新升級迭代的速度加快了，這對企業供應鏈的完整度、保障品質及食品安全的數字化程度、客戶黏性等都提出了更高的要求。」

　　金融投資報記者注意到，近年來，備受青睞的米村拌飯、遇見小面等迎合消費趨勢的「小喫小喝」中式餐飲品牌，打動資本的不再是單一的標準化及規模化指標，而是「供應鏈+數字化」的優勢組合。

　　C

　　發力下沉市場

　　「規模驅動」轉向「價值驅動」

　　當昔日紅利開始消退，門店仍是增長的容器，但是是否繼續擴張，已不取決於規模渴望，「規模驅動」正向「價值驅動」轉型，重心轉向單店模型、產品矩陣、數字化建設等核心競爭力的構建。

　　在這條紅得發紫的餐飲賽道里，下沉市場仍是各個品牌未來發力的重點，無論是新茶飲還是連鎖餐飲企業，在調整開店目標的同時，依然計劃在2025年繼續擴大門店規模，進一步滲透國內市場。

　　事實上，相比更容易走加盟模式的新茶飲品牌，海底撈、小菜園等連鎖餐飲企業對加盟態度更為謹慎。

　　最新財報顯示，即使業績優異的海底撈，其去年餐廳經營的收入約403.98億元，按年僅微增2.88%。也就是說，營收佔比近95%的業務幾乎停滯增長，而來自加盟業務的收入為1670萬元。

　　2024年纔開放加盟的海底撈，截至2024年底，已完成13家加盟門店的審核與落地。海底撈表示，加盟模式實施以來，下沉市場展現出強勁需求，超過70%的加盟申請來自三線城市及以下城市。

　　對此，業界認為，加盟模式有助於海底撈突破直營店增長天花板，一旦其重心轉向加盟模式，也面臨着對加盟店標準化運營的監督壓力，以維護品牌形象。

　　中國連鎖經營協會聯合普華永道發布的《中國連鎖餐飲企業資本之路系列報告2024》顯示，我國連鎖餐飲化率近年來持續提升，由2018年的14.7%提升至2023年的20.4%。在華創證券看來，頭部餐飲企業從過去的快速跑馬圈地，逐步迴歸到有效規模，並嘗試併購、出海等動作，從賺擴張的錢，轉向賺複利的錢。

　　金融投資報記者在和多位業內人士交流中也發現，「先保證每一家店的質量」並不是一句空話，餐飲企業經過三年的洗牌與摸索，競爭要素從品類創新轉向供應鏈效率與成本控制，資本也更明確地擁抱這類效率更高的餐飲連鎖品牌。

　　不難看出，當昔日紅利開始消退，門店仍是增長的容器，但是是否繼續擴張，已不取決於規模渴望，「規模驅動」正向「價值驅動」轉型，重心轉向單店模型、產品矩陣、數字化建設等核心競爭力的構建。

　　「目前餐飲行業的淘汰率越來越高，存量品牌的含金量也越來越高，之後將會出現性價比與質價比兩者兼具的局面。」朱丹蓬分析指出：「隨着創新、升級迭代的提速，品牌、質量比以前會更好，其實這就是大浪淘沙的一個過程，是提升倒逼中國餐飲產業結構的一個重要過程，我覺得其實是件好事。」

　　D

　　餐飲業崛起

　　「出海」正當時

　　「隨着大國崛起，文化自信、民族自信及產業端整體運營水平的提升、供應鏈的完善，都是支撐餐飲品牌‘出海’的支撐點。就新茶飲來說，目前國內品牌在東南亞和國內差別都不大了。」

　　存量博弈的時代，市場總是淘汰與新生並存的局面，幾乎所有連鎖品牌都在強化供應鏈效率、創新突破消費場景和深化佈局全球化三個維度上下功夫。

　　「其實，我們也是在摸石頭過河。」一位連鎖餐飲品牌負責人告訴金融投資報記者：「不管是創新爆款單品、孵化子品牌、打造多元場景等，我們都在嘗試。目前比較明確的戰略就是‘出海’，這是國際連鎖餐飲巨頭走過的路，也是我們中國餐飲品牌必須要走的路。」

　　在競爭愈發激烈的國內市場，衆多餐飲品牌紛紛將目光轉向更為廣闊的海外市場，「出海」成為尋求新增長機遇的重要途徑。

　　《中國餐飲出海發展報告2024》數據顯示，海外中國餐飲門店已經發展到接近70萬家，市場規模接近3萬億元。據不完全統計，目前中國餐飲「出海」品牌數量已超過百個，覆蓋火鍋、中式正餐、茶飲、咖啡、小喫快餐等多個賽道，品牌門店遍佈全球多個國家。其中，火鍋品牌海底撈的海外門店數量已有110多家，茶飲品牌蜜雪冰城的海外門店數也超過了4000家。

　　2025年，不少品牌海外拓店速度加快。茶百道開設歐洲首家門店、喜茶佈局日本首店等都引發了業內關注。

　　「2024年是餐飲品牌的‘出海’元年，我們認為，2025年是餐飲供應鏈的‘出海’元年。因為紮根海外市場，對供應鏈管理能力要求較高，必須在當地實現本土化發展。」王宏補充道。

　　「雖然我們在國內有加盟，但目前在海外還是以直營為主。」一家連鎖品牌相關人士對金融投資報記者坦言：「畢竟當地市場需求、消費者行為、法律法規及文化環境等與國內都有差異，‘出海’是長期戰略，我們想在當地深耕，首先還是以直營為主，等鍛鍊好了，就會在當地挑選合作伙伴，再逐漸實現團隊的本土化。」

　　在朱丹蓬看來，現在正是餐飲品牌「出海」的最好節點。「隨着大國崛起，文化自信、民族自信及產業端整體運營水平的提升、供應鏈的完善，都是支撐餐飲品牌‘出海’的支撐點。就新茶飲來說，目前國內品牌在東南亞和國內差別都不大了。」

　　從「擴張狂熱」進入「精耕細作」，2024年各大餐飲品牌的財報中都鮮明地展示了這一輪行業的變局，不僅僅是各個品牌的轉型陣痛，同時也是整個行業走向成熟的必經階段。

　　站在新舊周期交替的節點上，或許，這場餐飲業的品質革命才啱啱開始。

（文章來源：金融投資報）