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　　出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：新消費主張/cici

　　2月12日，古茗控股有限公司（以下簡稱“古茗”）在港交所敲鐘上市，成爲續奈雪的茶、茶百道之後的“新茶飲第三股”。近日，古茗也遞交了上市後首份全年經營成績單，這份成績單向投資者釋放出不少有關公司經營方面的信息。

　　公司雖業績雙增，但營收增速出現了較大幅度下滑，這主要與公司開店速度變慢，及現存門店部分經營數據下滑有關。從門店數量來看，古茗門店增長變緩，具體表現爲開店放緩，閉店增多。2024年新開業門店數量爲1587家，上一年爲2597家，關閉的門店數量爲674家，而上一年同期爲265家。從經營數據來看，受市場競爭加劇等因素影響，2024年古茗單店GMV/同店GMV增長/單店日均GMV/單店售出杯數/單店日均售出杯數等經營數據均有所下降。

　　古茗“慢下來”：拓店減速、單店GMV/單店售出杯數等多項經營數據下降

　　2024年，古茗共錄得總收入87.91億元，同比增長14.5%；毛利爲26.87億元，同比增長11.8%；母公司擁有人應占利潤14.79億元，同比增長36.9%。這份營收、淨利潤雙增的成績單背後，還有不少值得關注的經營風險點。

　　古茗的收入主要來自三個方面，一是向加盟商銷售商品及設備，二是加盟管理服務，三是直營門店銷售，其中第一項、第二項均靠加盟商實現。2024年，公司向加盟商銷售商品及設備創收70.27億元，同比增長14.37%，佔比79.94%；提供加盟管理服務創收17.5億元，同比增長14.21%，佔比19.9%；直營門店銷售收入僅0.14億元，同比增長15.75%，佔比僅0.16%。因此，公司絕大多數營收依賴於加盟商。

　　2024年，公司的營收雖保持增長，但增速出現大幅下滑，由2023年的38.07%下降至14.54%。我們認爲公司營收增速下降主要在於：（1）拓店速度下降；（2）行業競爭加劇，古茗單店GMV/單店售出杯數等經營數據下滑。

　　首先，從門店數量來看，古茗門店增長變緩，具體表現爲開店放緩，閉店增多。整體來看，截至2021-2024年底，公司門店數量分別爲5694家、6669家、9001家、9914家，店鋪增速有所放緩。

　　我們可以看到，古茗的營收變動走勢與門店數量走勢十分相似，拓店速度於2024年下滑，公司營收也隨之下滑。因此，古茗的業績增長還是十分依賴於新加盟商的進入。

　　從開店、閉店情況來看，2024年，古茗呈現開店放緩、閉店增加的趨勢。2024年新開業門店數量爲1587家，上一年爲2597家，關閉的門店數量爲674家，而上一年同期爲265家。新開門店的減少對古茗設備銷售收入、及加盟管理服務收入都有着直接影響。

　　因爲古茗絕大部分收入來自銷售商品及設備，向加盟商提供管理服務，未來增長很大程度上依賴於加盟商的經營及擴張門店網絡的能力。當拓店速度減慢時，公司營收增長也自然“放慢腳步”

　　同時，由於新式茶飲行業競爭加劇，與2023年同期相比，公司錄得的單店GMV、同店GMV增長、單店日均GMV、單店售出杯數、單店日均售出杯數等經營數據均有所下降。同時，公司毛利率由2023年的31.3%縮減至30.6%。

　　其中，單店GMV由2023年的246.64萬降至2024年的236.07萬；同店GMV增長由2023年的9.4%降至2024年的-0.7%；單店日均GMV由2023年的6800元降至2024年的6500元；單店售出杯數由2023年的15.21萬降至2024年14萬；單店日均售出杯數由2023年的417杯降至2024年的384杯。

　　爲了在日漸白熱化的競爭中保持優勢，古茗2024年加大營銷及推廣力度，包括就IP聯名活動向受歡迎知識產權的所有者支付IP聯名相關費用及新產品發佈相關費用。因此，其營銷費用開支也大幅增長，2024年公司營銷開支同比增長42.4%，至4.79億元。

　　新式茶飲後半場“供應鏈能力+食品安全”成核心 古茗供應鏈能力待加強、仍多次被曝食品安全問題

　　在新式茶飲行業經歷一輪狂奔式擴張後，供應鏈能力已成爲品牌競爭的勝負手。隨着賽道進入“精細化運營”階段，供應鏈的穩定性和效率直接決定了品牌的市場競爭力和盈利能力。當“萬店規模”不再稀缺，供應鏈精細化管理能力和產品迭代效率或纔是真正的護城河。除此之外，由於加盟門店過多、管理難度較大，食品安全問題更是懸在衆多新式茶品企業頭上的達摩克利斯之劍。

　　對於古茗而言，其門店主要銷售三類飲品：（1）果茶飲品、（2）奶茶飲品及（3）咖啡飲品及其他。其中，果茶飲品採用新鮮水果製成，果茶飲品合計佔總售出杯數的41%。並且，古茗較多SKU依賴芒果、葡萄、草莓等易腐水果，因此及時地供應對其營運尤爲重要。

　　由於大衆現製茶飲店更多采用鮮果、茗茶及鮮奶等原料， 這些原料對飲品的口味產生了很大影響。古茗仍需要加強其供應鏈能力， 包括加強原料採購、加工、倉儲及物流，尤其是冷鏈能力，以維持其產品質量及穩定供應，維持正向的消費者印象並提高忠誠度。

　　除了供應鏈能力外，食品安全問題也不容忽視。加盟門店較多如硬幣一般具有AB面，B面則是公司對加盟門店的監督管理難度較高。若加盟門店未按照公司統一規範和標準進行運營，發生店員操作不規範、門店衛生不合格等違規情況，從而導致產品質量糾紛或食品安全事故的發生，將對公司的品牌聲譽及經營業績產生不利影響。

　　事實也確實如此，古茗旗下加盟商多次因違反食品安全法規被處罰。例如，湖南省邵陽市隆回縣的一家古茗茶飲店因使用過期山核桃仁作爲原料而被罰款9000元。此外，安徽省合肥市長豐縣雙墩鎮的一家古茗飲品店因採購和使用不符合食品安全標準的食品原料，且未履行進貨查驗義務，被當地監管部門罰款5000元。除此之外，2024年315晚會上，古茗門店還曾被爆料存在“更改食材有效期標籤、過期食材不扔、新舊混搭繼續使用”等問題。

　　此外，據黑貓投訴 【下載黑貓投訴客戶端】平臺顯示，包含“古茗”搜索詞的投訴近2720條（數據截至2025年4月月23日中午），投訴大多有關食安問題以及服務態度問題。

（資料來源：黑貓投訴）

（資料來源：黑貓投訴）

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責任編輯：公司觀察