金吾財訊 | 東吳證券發研指，泡泡瑪特(09992)2025Q1整體收入（未經審核）按年增長165%-170%，其中中國收入按年增長95%-100%，海外收入按年增長475%-480%。公司業績好於此前指引以及市場預期。該行指，在24Q1低基數背景下，25Q1 Labubu等頭部IP勢能延續，同時《哪吒之魔童鬧海》天生羈絆系列手辦、Zsiga沿線走的人系列手辦、Dimoo x迪士尼系列手辦等新品銷售表現亮眼，推動公司收入按年繼續高增。該行續指，為加速推動全球化戰略落地，4月公司啓動全球組織架構全面升級，升級核心是聚焦區域戰略，計劃在大中華區、美洲區、亞太區、歐洲區等設定區域總部，優化資源調配空間，通過更加扁平化的組織架構，提高集團管理和協同效率。該行認為該組織架構升級有望優化分工和管理，進一步加深海外區域本土化程度，推動海外市場加速發展。看好公司在品牌知名度提升、IP產品持續迭代及本土化運營能力提升驅動下，2025年海外市場取得進一步突破。該行表示，看好優質 IP 驅動公司全渠道收入快速增長，將 2025-2027 年經調整淨利潤預測從 59.49/89.73/117.57 億元上調至 64.78/93.57/118.91 億元，對應 PE 約 34/24/19 倍，維持「買入」評級。（人民幣兌港元匯率取 2025/4/23 1 港幣=0.94 人民幣）。