2025年4月23日，現製茶飲品牌滬上阿姨於港交所披露聆訊後招股書，或將正式啓動香港IPO進程。本次上市由中信證券、海通國際、東方證券聯合擔任聯席保薦人。此前，公司已於2024年2月14日和12月27日兩度遞交招股書，顯示其資本化意願強烈。

　　一、品牌定位：多元產品佈局，專注中價位市場

　　滬上阿姨成立於2013年，總部位於上海，最初以“五穀奶茶”切入市場。公司目前擁有三大產品品牌線：

• 主品牌“滬上阿姨”，定位中價鮮果茶；

• 副品牌“滬咖”，切入現磨咖啡賽道；

• 新品牌“輕享版”主打低糖、低卡、健康化飲品。

　　該品牌專注中價位飲品市場，與茶百道、古茗等品牌構成競爭格局，目標用戶覆蓋廣泛，尤其在下沉市場優勢明顯。

　　二、渠道擴張：加盟模式驅動下的快速增長

　　滬上阿姨採用以加盟爲主、自營爲輔的門店拓展策略。截至2024年12月31日，公司共運營9176家門店，其中9152家爲加盟門店，覆蓋全國超過300個城市。

• 2022年門店總數：5307家

• 2023年門店總數：7789家

• 2024年門店總數：9176家

　　根據灼識諮詢數據，公司已成爲中國第四大現製茶飲品牌，並是中國覆蓋城市最多的中價位現製茶飲品牌。其中，約50.4%的門店位於三線及以下城市，構建了廣泛的下沉渠道網絡。

　　三、營收結構：加盟商相關收入爲核心

　　公司主要收入來源包括以下三部分：

1. 加盟商相關收入：包括食材、包裝、設備銷售，以及加盟服務費用（如經營指導、員工培訓、市場營銷等），爲最主要收入構成。

2. 直營店收入：通過直營門店直接對外銷售飲品產品。

3. 其他收入：電商平臺銷售及部分城市的會員制付費產品等。

　　該收入模式在標準化、可複製性強的基礎上，利於規模化擴張，並能有效控制成本。

　　四、經營數據表現：營收持續增長，盈利能力穩定

　　過去三年，公司在門店數量與營業收入層面均實現大幅提升。儘管2024年部分指標出現輕微回調，但整體表現穩健：

　　2023年公司GMV同比增長60.4%，而2024年增長放緩至10.3%，顯示出在高速擴張後階段進入運營穩固期。此外，平均單店GMV出現下滑，可能與大量新開店鋪尚未進入成熟運營階段有關。

　　五、行業地位與資本化前景

　　滬上阿姨的競爭優勢集中體現在以下幾個方面：

• 門店網絡廣泛，尤其在下沉市場建立領先地位；

• 標準化加盟體系完善，具備快速複製能力；

• 中價位定位，適應消費升級與理性消費趨勢；

• 多元產品佈局，爲品牌提供成長彈性空間。

　　隨着茶飲行業逐步進入精細化運營階段，滬上阿姨的資本市場表現將取決於其單店盈利能力提升、品牌持續力以及健康飲品創新能力。本次IPO如若成功，將爲其在激烈市場競爭中提供充足的資金與戰略靈活性。

　　目前， $茶百道$(02555)$$ 市盈率TTM約爲24倍， $古茗$(01364)$$ 爲32倍，而 $蜜雪集團$(02097)$$ 爲37倍